FREIGHT (7210) - 被冷落的物流股，数据比同行美，独缺竞争优势。

主要业务：

FREIGHT和今年初我们所介绍的TASCO一样都是物流公司，所提供的物流服务有：

1. 海路物流运输

2. 空运物流运输

3. 陆地物流运输

4. 第三方物流

5. 仓库服务

业务分布与营业额贡献：

（以上资料摘自2017财政年年报）

数据显示最大的收入来自于海运，占了总营业额超过60%。而且海运的营业额在逐年增加中，在2017财政年更是达到历史新高的RM290mil。另一个取得突破性成长的领域则是空运物流，在2017财政年一举突破RM40mil大关。

图表中显示马来西亚的业务占了73%的营业额贡献，但在最新一个季度的季报中显示马来西亚业务的盈利占总盈利接近80%。至于资产方面，马来西亚业务也占用了超过90%的资产，当然也包括了内部使用的资源。

DFTZ对物流公司的股价刺激并不显著，也不持久

物流公司在去年马云宣布在我国建立Digital Free Trade Zone (DFTZ)时一度成为市场宠儿，投资者开始关注物流公司的股票。在一阵潮流后许多物流公司都开始从高点回落，其中陆地运输的市场龙头东南运输(TNLOGIS - 8397)的盈利表现和股价更是节节败退，从2017年的高档RM1.70水平滑落至目前的RM1.20以下。反而FREIGHT这支比较冷门的物流公司的股价一直都比较稳定，而且能保持不错的派息率。

财务数据：

在5年财务焦点中营业额在2017财政年是5年最高，但税前盈利和净盈利却不如2013及2014财政年。主要是赚幅从2013财政年的6.2%下降至2017财政年的4.5%，赚幅的下滑抵消了增加的营业额。

中小型物流公司数据比拼：

(以上数据取自最近四个季度的数据总和）

笔者用了另外三家市值介于RM200mil至RM500mil的物流公司来和FREIGHT做比较，其中FREIGHT除了在赚幅方面“包尾”外其他数据都不错。

最低的本益比(PE Ratio)

最高的ROE

最高的周息率(Dividend yield)

超过2.0的current ratio

数据比同行美，独缺竞争优势

FREIGHT比同行低的本益比除了因为比同行低的赚幅外也可能是因为流通票数不足导致成交量低进而难以吸引投资者瞩目。另外FREIGHT本身的竞争力也稍逊于另外三家物流公司：

TASCO - 冷链物流市场龙头及正在兴建的新仓库战略性地点

CENTURY - 拥有韩国大股东撑腰(入股价格RM1.46)及开拓包裹运输新市场

XINHWA - 拥有中国电子商务商家伊乌购公司50.01%的股权，能特别承包从中国至我国的运输服务。

由于没有这三家物流公司那么鲜明的竞争力，所以FREIGHT虽然有物流业中数一数二的估值但却未必具有最佳的成长潜力。不过如果从稳定的投资方向出发，FREIGHT不错的周息率和优良的基本面却是物流股中不错的选择。

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YSPSAH (7178) - 成长中的制药公司，现金充足积极发展。

主要业务:

药物制造与贸易 - 所制造的药物类型有凝胶、胶囊、片剂及粉末类型。主要医药用途如抗生素、抗糖尿病、抗血小板及注射用途的药物。YSP在多个东南亚国家都有自己的分公司，如越南、柬埔寨、印尼、缅甸、菲律宾、新加坡及泰国（泰国公司只是associate)

制药公司并不算是近年股市中的宠儿，在一波强势走势中的受惠程度也不如出口公司明显。身为中小型的制药公司，YSP的制药原料大部分从海外进口（用美金付款），然后再将经过加工制造的产品销售于国内与海外客户。YSP目前有30%的营业额贡献于海外客户，相对而言YSP在生意方面也形成了部分的汇率对冲。

业务领域营业额分布：

（摘自2017财政年第三季度季报）

非常明显公司的核心业务是制造业，占了总营业额的82.8%，根据2|8定律可以定义制造业为公司的命脉。在累积三个季度业绩表现中贸易领域的盈利明显不如去年同季度，主要原因是营运成本与生产成本增加了。不过在核心业务制造业方面盈利表现是比去年累积三个季度更佳的，源自于更高的营业额并没有影响原本的赚幅。

积极运用现金投资以增强竞争力

对于现金充裕的公司，除了派高息给股东外另一个更好的选择就是为公司创造更高的企业价值。YSP目前投资于半自动化检测器及新的线上管理系统来操作机械，让生产过程更有效率。另外也有在越南投资新产房以制造兽医用途药剂，准备供应东南亚庞大的市场。同时在2017年3月宣布收购一家药剂公司60%的股权。被收购的公司AAI是一家制药公司，生产超过100种药剂与健康产品。据公司文告中表示，YSP共调动RM5.4mil的现金收购了AAI60%的股权，以这个价格推算AAI整间公司市值大约是RM9mil。不过文告中表示被收购股权时AAI的净资产值只有区区RM1.42mil，看来YSP是看重AAI公司的技术优势与企业间合作的协同效应。

稳健的基本面

YSP有着非常稳的基本面数据：

身为制造业公司能保持超低的负债及充裕的现金流，可见管理层确实有一套非常好的经营手法。目前公司的净现金值达RM54mil，是目前市值（约RM360mil）的15%。有那么高的现金比例，派息率3.29%显得有稍微低一些问题（理想收息股周息率最少要4%以上），不过公司每年都有将部分资金投资在子公司，这点可以在财报中的investment cash flow中获得相关资讯。至于赚幅、本益比、ROE都还算不差，处于中等水平。如果和本地另一家中小型制药公司AHEALTH比较，YSP还略占上风。

股东股权

YSP集团是由主要大股东Dato Dr Lee Fang Hsin家族掌控，Dato Dr Lee Fang Hsin一人就拥有接近50%的股权(direct & indirect)。不过在2016财政年年报中显示Lembaga Tabung Haji也是其中一位有分量的大股东，并拥有超过5%的股份成为substantial shareholder。

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TASCO(5140) - 2017年初展开收购和扩充后，2018年能否如鹰展翅上腾？

泛亚物流在2017年初可以说是消息连连，首先是以价值RM185.6mil收购GOLD COLD TRANSPORT SDN BHD这家专注在冷链物流的运输公司。接下来再以总价值RM113.8mil购买6块位于Pulau Indah附近总面积39.52英亩的土地，用于扩充仓库。另外在三月份时也传出中国网络电子贸易大亨马云计划在我国首创Digital Free Trade Zone(DFTZ)，这项消息对我国物流业者而言是重大消息。如果DFTZ成功，将可以为物流业者带来长期性的收入。

以上的三个消息都足以为TASCO带来成长动力，所以股价也从RM1.50水平直冲到最高峰时的RM2.50水平。不过步入2017年年末，涨势明显受到打断，在笔者执笔写这篇文章时股价刚好是RM1.99，跌破了RM2.00的关卡。

主要业务：

和物流业龙头TNLOGIS不同，TASCO并没有分散化投资进军产业业务，目前只是专注在物流业。主要是经营国内与国外的各种运输服务。在今年初加入冷链物流后让物流服务更加完善，也许就只缺没有提供快递服务这项服务了。（与TASCO市值不相上下的CENTURY本身就有经营快递服务）

收购GOLD COLD TRANSPORT SDN BHD (GCT)

在宣布收购GCT时的文告中附有GCT的2016财政年财务表，财务表中显示：

Revenue- RM77.15mil

Gross Profit - RM19.42mil

PBT - RM10.95mil

PAT - RM8.56mil

Net Profit Margin - 11%

当时TASCO所出的报价是RM185.6mil，本益比20倍以上，完全超出TASCO当时本益比11倍左右一大截。况且TASCO本身并不可能持有那么多的现金，在不向股东拿钱的情况下也只有借贷一条路。借RM185mil去购买一家营业额连RM80mil都不到而且净利低于RM10mil的物流公司听起来就觉得不太值得。要知道在今年FREIGHT(7210)最便宜时市值也只是RM200mil出头而净利也有RM20mil。也许TASCO管理层慧眼识英雄看中的就是冷链物流这门生意，能从无到有并一举成为冷链物流领域的龙头，证明TASCO非常看好这项服务。笔者也推测是因为冷链物流较高的赚幅吸引了TASCO，11%的净利率在物流业中堪称是上等水平，更何况TASCO本身的客户群肯定会比GCT大，容易取得synergy效果。

从最新季报检验这项收购案：

1. long-term bank loan的提高 - 买公司加买地（第二个决定）的情况下当然促使原本只有RM33mil的债务瞬间增加到RM240mil。很自然的也会影响gearing，对于一些依赖financial ratio来挑选股票的投资者也许就会因为突然升高的gearing而把TASCO踢出watchlist。

2. Finance Cost增加 - 去年同季的finance cost只有RM0.2mil但最新一季的finance cost提高至RM2.7mil。很明显是债务的增加导致了这项开销的提高。

3. 本季度的营业额上升了RM44mil，但其中冷链运输只贡献了RM18.34mil。以七月中才正式完成收购计算，9月的季报冷链运输只贡献了三个月中的两个月半。以两个月半RM18.34mil推算一年的营业额将会是RM88mil，净利估计为RM9.7mil(收购本益比降低至19倍还是不低)。当然单凭两个月多的表现来推测一年表现是不实际并存在许多风险的。

4. 本季度的净利率从去年同季低，从5.5%降低至4.78%，看来冷链物流的高赚幅并不能为集团总赚幅带来多大的帮助。

最新季报的营业额分布：

（摘自2018财政年第二季度季报）

公司近年财务表现：

（摘自公司年报）

公司营业额在2017财政年迎来了近年新高，营业额总值达RM584.4mil，不过目前2018财政年前两个季度累积营业额已经达到RM349mil，看来在2018财政年营业额创下另一个新高已经不成问题。反而投资者需密切关注接下来季度的净利率能否进步。

投资建议:

1. 冷链物流的潜力 - 冷链物流就是负责运输一些需要低温保存的货品，其中就包括食品、化学品及药物。说到食品目前市面上许多便利店都开始售卖即事食品，其中一个例子就是便利店老二Mynews在今年10月份宣布与日本食品公司合作要在本土发展即食食品业务，而便利店新军Family Mart也一直在店内销售大量的即食产品。笔者亲眼见过日本的便利店食品竟然是以hour来set expired（如20.12.2017 4pm）。如果这将会是便利商店的趋势，那么全马几千家便利店将会需要冷链运输的协助。更何况在刚收购的初期相信TASCO只是在维持GCT原本的客户，而TASCO当初收购GCT绝对不只是要serve这些客户而已。可以预见TASCO将会积极往这方面发展，获取更多的冷链客户。

2. 战略性仓库地点 - Pulau Indah非常靠近Westport而且离Shah Alam工业区也不会太远。在这个地点建设仓是有利于获得更多物流合约和生意的。这项投资也和收购GCT达到协同效应，让TASCO更有底气地争取冷链运输的合约。目前这些“未来仓库”还未能为公司营业额带来贡献，相信在完成后能继续推高公司的业绩。

3. DFTZ对物流业所带来的利好因素 - 电子商务是需要物流业来支撑的，虽然TASCO并不能提供一站式服务（缺乏快递运输业务）但相信也能从中分一杯羹。更何况TASCO还占有地利与服务方面的优势。

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IQGROUP (5107) - 单月下跌40%，追高者受伤的一支LED公司。

IQGROUP在今年的上半年可以称为明星股或超级成长股，为什么这样说呢？回看2017年1月至8月的股价走势，股价从RM2.50左右一直稳健地上升，最高峰时达到RM4.80以上水平，涨幅接近100%。相信在这一波强劲的牛市中也造富了许多投资者（可惜笔者不在其中）。但在今年8月最后一个交易日交出盈利下跌60%的业绩，让公司的获利表现跌出了成长轨道。

主要技术：

1. PIR Motion / Presence Sensors - 用来探测温度的变化，探测到后能转换为打开照明灯、警铃或打开门等动作。其实这项技术已经普遍化使用，尤其是火灾警铃方面。

2. Motion Controlled LED Lighting - 这是一种自动化的LED灯，在探测到接近的人或交通工具时能提供瞬间亮灯效果，同时LED灯更容易控制和节省能源。

3. Motion Controlled Traditional Lighting - 普遍使用的传统照明灯。

4. Wirefree Door Entry & Chimes - 一种比较新的技术平台，让门外的访客能与家中的住户有无线连接，无线的设备也让安装更加简易。

笔者预测以上的技术将会被广泛运用于未来高科技的智能住宅。随着智能住宅的兴起，这些自动化及无线系统将会有更多的需求。从年报中营业额的地区分布图中得知目前主要出口至先进国，欧洲、英伦、日本及美国这些地区占了总营业额的98%。可以证明IQ Group的产品在技术上是得到高度认可的，随着智能灯系统普遍化应该可以获得更多的订单。

研究科技公司，笔者会更探讨该产品或技术的实用性、成长潜力与未来会否普遍化。

实用性 - LED照明灯有更容易控制的系统并节省能源，自动化和智能化也让产品更符合市场对高科技产品的需求。同时温度探测技术也能提高保安系统，探测到有人接近后门会自动打开和灯光瞬间点亮起来也容易吸引众人而防止盗贼不敢随便进入这类型的建筑物。

成长潜力 - 目前市场趋势是各种智能化产品，而智能住宅也是目前房地产的其中一项商业品牌。有没有想过以后进入房子或办公室不需要按电灯开关灯就会自动亮起来呢？这种那么“酷”的产业也许就是未来几年的趋势。

普遍性 - 目前高智能建筑物还只是在起步阶段，处于研发和初始阶段，并未广泛被使用。不过人类是不断求进步和喜爱更先进的产品的，所以可以预见产品的普及度会逐渐增加。

（摘自2017财政年年报31 March 2017）

季度表现不佳：

2018财政年第一个季度，营业额下跌了16%，盈利则是下跌了60%！这个季报来得太突然，严重打击了投资者的信心而导致股价直线下滑。另一个让投资者失去信心的可能是管理层对该季度超烂表现的解释，首先管理层不解释为什么营业额下跌，只是将盈利下跌解释为营业额下跌和汇率亏损。

至于前一个季度(31 March 2017)的业绩其实也并不太好，营业额和盈利也是下跌的。最终是靠tax income扳回一城才造就了盈利上涨的现象。至于盈利中也有很多贡献来自于investment income，并不是完全靠核心业务（制造业与贸易）的成长。

五年财务表现：

（摘自2017财政年年报31 March 2017）

从2015至2017财政年的营业额可以察觉成长已经遇到了瓶颈，2017财政年的突然爆发主要是investment income和外汇收益。营业额方面并没有明显的成长可能是市场上暂时对公司产品的需求还没有增加。

投资建议

1. 不错的基本面 - 虽然暂时营业额方面并没有显著的成长因素但是基本面还是非常稳健，公司目前可以说是零负债并持有RM57mil的现金等值资产。在净利率方面也有不错的12%以上，处于制造业中的中上水平，但却是科技公司中的普通水平。15倍的本益比并不会太高，15%的ROE也算是不错的，不过这些数据都会随着未来盈利表现而有所改变。所以可能在数日内最新季报出炉后就会变动。

2. 优良的技术 - 在年报中领导人特别强调公司非常注重对科技技术的研发与研究(R&D)。从出口国来看，产品技术得到认可。先进国将会更广泛地使用高智能产品。

3. 产品还没有大量需求？ - 从5年财务表现得知近三年来营业额并没有明显成长，这也许跟市场需求有关。目前市场并没有庞大的需求所以营业额与盈利难以呈现突破性的增长。

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DUFU (7233) - 储存设备硬盘HDD制造商，云端科技引领需求的受惠者。

 

DUFU是其中一家台资公司，从年报中的股东名单中可以看到TOP 10股东大部分是台湾人或者是台资公司。公司管理层中也有一半是来自台湾，由大股东们亲自管理公司的运作。

主要业务：

从公司profile上常看到DUFU是HDD (hard disk drive)的制造商，相信电脑使用者都知道HDD就是储存硬盘，和新科技产品SSD(solid state drive)一样都有储存用途。以下图表为DUFU旗下独资子公司的业务：

 

（*图表取自于公司2016财政年年报）

 

从最新一季季报中的营业额分布中显示新加坡业务的赚幅非常低，估计是internal sales占了大部份和新币兑美元的走势并没有马币兑美元那么有利。这也导致了新加坡业务的ROA是最低的。

 

市场上普遍认为HDD是传统型硬盘，“传统”两个字包含了“旧时代”，“夕阳工业”等含义。科技产品当然是越先进越好，传统的科技产品听起来就有点像快要被取代的感觉，但为何今年我国的一些硬盘公司如Notion和Dufu的盈利与股价大增？

1. 市场需求大增 - 越来越多的公司成立了自己的IT部门，而这个部门本身是个cost center并不能为公司带来盈利。所以公司也不会花费一大笔金钱去购买更先进的硬盘，只追求达到储存资料的效果即可。

2. HDD的可修复性强项 - 以目前的科技水平，SSD硬盘一旦损坏是不能修复的。使用者需要不时backup以防止损坏时资料尽毁。反而传统的硬盘却拥有在损坏时通过一些数据修复部分资料，这让使用者有更多的安全感。

3. 云端科技的崛起 - 随着云端科技的普遍化，越来越多资料储存在云端系统，导致云端系统需要更多的储存空间来存放资料。传统又实用的硬盘更获得云端科技的青睐，至少在现时代还是需要更多的传统硬盘。

5年财务表现：

 

盈利上涨 - 管理层解释盈利上涨是因为马币兑美元的有利汇率，和其他出口公司一样可以享用到“昂贵美元”的益处。另一点则是管理层非常看好HDD产品在近年的市场需求量会增加，这点从2017财政年首两个季度的表现中得知营业额比2016财政年首两个季度多了RM8mil (87mil vs 79mil)，以这个趋势2017财政年估计可以超越2016财政年的表现。

高赚幅 - DUFU是少数在PSR值少过2的情况下可以创造高于10% net profit margin的科技领域公司。高赚幅的表现归功于管理层在制造过程中非常重视成本控制和原料浪费的问题，当然公司首要目的还是着重于产品的品质和耐用性。

*PSR (Price Sales Ratio) = Share Price / Sales per Share

 

净现金 - 公司持有非常健康的现金，目前持有RM35.6mil的现金，扣除大约RM8mil的贷款后还有27.6mil的净现金值，相等于12%的公司市值。

投资建议：

良好的财务基本面 - DUFU的基本面看起来非常的稳,而且估值也相对比较便宜：

 

海外市场贡献增加 - 这里所说的是中国市场，2017财政年首两个季度对比2016财政年中国业务的营业额增加了RM10mil或70%，盈利方面则增加了RM1.55mil或80%。随着网络科技和云端科技的兴起相信DUFU或多或少都能受惠于这个全世界最多人口的国家。不过投资者也千万不要过于乐观，营业额的增加主要是市场需求所影响，在产品竞争力上DUFU还要面对来自中国方面更优秀的竞争者。

管理层积极进取与居安思危 - 在年报中管理层有提及将会运用手头上的资金来寻找更多的商业合作机会。主要合作目的是为了提高市占率(market share)，强化成本优势和提高非HDD领域的盈利贡献。管理层这种积极的态度将能保证未来的盈利，增强非HDD领域也是意识到未来也许HDD产品将会被取代而谋定另一条出路。

被新科技取代的风险 - 和许多传统型生意不同，科技领域难以创造能够持续获利的经营策略。需要面对市场变迁与科技变迁的处境，更何况竞争产品SSD一直都是更先进、高科技的产物。当然人类的科技日新月异，也许未来将会出现更优秀的产品也说不定，届时将会严重打击DUFU的商业命脉，像当年的胶片王Kodak一样被时代打倒也说不定。
 

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CEPAT (8982) - 沙巴州的小型种植公司

CEPAT是一家经营棕油生意的公司，本身三大业务或多或少都和棕油有关：

1. 油棕种植业 - CEPAT在沙巴州拥有10800公顷的种植地(1公顷=2.47英亩或10000平方米)，已种植面积超过总地皮的80%，主要种植品为棕油、棕仁及鲜果串。种植业是CEPAT的上游业务，会贩卖原棕油给自家的炼油厂或其他的客户。从季报中可以找到internal sales和external sales的相关资讯，最新的2017财政年第二季度季报就有显示鲜果串的产量增加了21%。

摘至2016年年报的种植业务资料：

1. 棕油炼油厂 - 公司设有自家的炼油厂，其产量平均为每小时90公吨。这家炼油厂只做自家生意，所以收成的好坏也会影响炼油厂的产量。值得一提的是在2017财政年第二季度的季报中提及炼油厂业务转亏为盈，主要原因是赚幅提升。

2. 再生能源发电 - CEPAT在山打根建造了一座再生能源发电厂，并和沙巴州的电力公司签署了一份长达16年的合约。合约从2015年开始生效，目前只履行了两年半的合约，季报中数据显示所贩卖的电量有在增加中的迹象。

2017财政年YTD的营业额与盈利份额：

种植股估值

种植面积 - CEPAT目前已种植面积为80%，有22%的种植还未迎来收成期和老树龄的棕油树也占了36%。在一加一减的情况下未来产量并不会出现太大的增加，在未来要大量增加营业额还需要靠棕油价格上涨。

种植地价值 - 以目前CEPAT差不多300mil的市值计算(假设为买种植公司=买地的思想)，1公顷的地皮大约值28000令吉。笔者认为由于大部分是99年leasehold land应该不会有太大的发展价值，这个土地价值应该是合理价位。

现金流 - CEPAT 2017财政年至今的经营性现金流高达19mil是非常不错的，目前的现金存量外加短期投资也也有27mil。同时一个季度的finance cost只有1.5mil左右和目前的trade payable为26mil，证明公司还有足够的现金周转。并没有造成空有一堆有形资产但无钱可用的状况。

投资机会

收购或合拼的机会 - 小型的种植公司，是非常有可能被大型种植公司看中而收购的，就像几年前至前一阵子的IOI与DUTALAND的状况。CEPAT本身还有再生能源业务，况且市值非常小看起来也挺诱人。

财务稳定 - 目前可以说是种植股的平淡期，种植公司都没有多余的资金去扩展种植地或大量种植，因为在收成前的几年这些发展都是净支出。所幸CEPAT已种植面积占大部分并不需要投入过多的资金，还能保持财务上的稳定和派息率。

再生能源生意稳定 - CEPAT手上已经签署了一份长达16年的合约，代表这16年来都将会有生意。这无疑是很好的现金流保障，尤其在棕油价格上下波动的时期这项业务还能为公司带来盈利方面的稳定性。

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SEDANIA (0178) - 最近两个季度营业额大增，有望在2017财政年转亏为盈！

SEDANIA是一家在创业板上市的科技公司，主要业务分为：

1. AirTime Share - 让手机用户可以通过这个管道来传送credit给家人或朋友。又或者是一个家庭里的家庭成员可以共享一个配套的流量与通话服务。这项服务主要是为本地和Bangladesh的手机用户服务，毕竟本地有许多Bangladesh的外劳。在最近的季报有显示这项业务的transaction在下降中，笔者认为这是因为现在很多地方都可以获得free wifi导致人们已经没那么依赖“打电话”了。

2. Green Technology Solution - 这是一款提供green billing的apps，让商家能通过智能手机来“开单”。现代社会越来越注重环保意识，能减少打印单据与收条就能减少使用纸张。更何况soft copy更适合收藏与储存，减少单据不见的风险。

3. Internet of Things & Big Data - Internet of things是未来科技的一个趋势，未来许多物体都可以链接至网络并与其他物体连结。这将有助于打造智慧型居住环境、增强运输与物流领域等，当然受益的领域还有半导体业，在以前我们分析Gtronic时已经提到未来许多家居用品也将会智能化。至于Big Data业务则与美国公司Cloudera合作，在东南亚一带提供Big Data Analysis，据公司官方网站显示Samsung也是其中一个客户。现今商场上竞争激烈，资讯及系统优势也是竞争优势中重要的一环。Big Data这个词我们已经不再陌生，相信这会是SEDANIA在未来的核心业务。

4. Fintech - SEDANIA在今年三月计划收购一家伊斯兰金融科技平台供应商，并在今年六月正式宣布收购成功。这将会成为公司的第四项业务，这个科技平台目前共有21个国家正在使用。公司在收购成功后也雄心壮志的要扩大这项业务，将增加各种金融服务，如车贷、房贷、信用卡及存款服务。

最近18个月财务表现：

为什么笔者只选择18个月的表现呢？原因是在2017财政年增加了Green Technology Solution及Internet of Things两大业务之后营业额飙升。最近两个季度也出现了盈利的情况，非常有可能在2017财政年可以达到盈利的表现。转亏为盈！不正是深受投资者喜爱的吗？

有一点笔者非常在意的就是经营性现金流长期呈负数，18个月来累积流失了接近1千300万的现金。所幸公司的现金存量足够雄厚，目前还有1千500万的现金等值资产，足以应付接下来18个月的经营性现金流运作。

从营业额贡献分布表中得知，Internet of Things目前是占有超过一半的贡献的。笔者对该项业务也非常有信心，将会是未来公司主攻的业务。表中也看出该业务的营业额从上季的3百万提高至本季的3百90万，进步了30%！至于Green Technology Solution业务则是比上季下跌了59万，下跌了38%。笔者猜测在2017财政年结束前新业务Fintech也将能为营业额做出贡献，届时全年营业额肯定会突破历史新高。

投资建议：

1. 符合著名CANSLIM法则中的C,A,N - 最近一季的营业额和盈利都上涨;2017财政年Year to Date也是营业额与盈利双双上涨;在今年开始了两项新业务而且又收购了伊斯兰金融科技平台，这些新业务都是充满潜力但就要看管理层能否驾驭这些新业务了。

2. 赚幅(profit margin)在上升 - 从2016财政年的-15%到上个季度的2%再到本季度的4%，净利率表现一直是处于上升的。营业额上升的同时又能提升净利率无疑能创造更多的盈利，而身为投资者最重要的也是盈利。 

3. 科技领域的市场在增加，请看下图

4. 基本面良好 - 公司的现金充裕且负债非常低，目前只有62万4千的长期负债和7万4千的短期负债。而目前公司拥有1千500万的现金等值资产，简单一句这是净现金公司。净现金值达1千400万，以目前市值7千800万计算，相等于18%的市值。

5. 本益比负数 - 目前累积四个季度的本益比是negative 700+，看起来并不理想。但基于最近两个季度的盈利都是positive看来2017财政年的本益比将会是正数的。

6. 科技股的风险 - 我国的科技股，除了半导体领域外其他的科技领域鲜少拥有竞争优势。SEDANIA本身也是需要与海外的公司合作才能为本地客户提供服务，这种联营关系一旦合约到期则有可能失去市场。

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LEESK (8079) - 又一只市场龙头，全马最大天然胶床褥制造商。

公司简介：
李水吉集团是全马最大天然胶床褥制造商，是创始人李水吉于1975年成立，2004上市。从批发家具起家，随后再设立自己的生产线。目前担任集团非执行主席，由二儿子Dato’Eric Lee担任总执行长职。而大儿子和夫人也是董事局的一员，过去一年他们不断回购自家股票，目前李氏家族持股已经超过一半，间接持有集团50.34%的股权。

2016年的年报表示，床褥的销售超出了整体营业额的95%，显示出其他家具的贡献微不足道。所以笔者搜索了更多关于其床褥品牌的资讯来提供参考。李水吉集团负债生产床褥的工厂位于巴生，目前有55%的产量是供出口市场的。

历史背景：

 李水吉集团在2004年挂牌上市，经历了08/09年的金融风暴，当时股价最低去到五分钱。集团在上市后第二年才开始赚钱，随后业绩平平，一直到金融风暴出现后，又碰巧遇到工厂失火事件（2009年5月），导致11million的亏损。不过撇开失火所造成的损失，集团的业绩还是免不了经济衰退的打击，营业额和净利都大幅下跌。（参考下图 - 取自2009年年报）

这事件发生后，在还未获得保险索赔前，集团极力于降低银行贷款，以减低现金流的压力。随后在2010年获得了部分赔偿金，加上卖地赚取了差价，并通过消减股票的票价价值来消除过去一年累积的亏损，重新开始。

经营模式：

IBG是集团在本地市场的零售销售处，目前一共有10家店面遍布整个马来西亚。上图列出了集团的销售品牌，当中一些品牌是通过许可证来经营的。 Napure是集团最卖得的床褥品牌，托这个品牌的福，李水吉集团在种植及原产业部长拿督斯里马袖强的见证下获得了全马最大天然胶床褥制造商的荣誉。而且集团还继续乘胜追击，2016年投入整整700万令吉增加新生产线及推动自动化，预计2017年能增加公司30％的产能。另外在2015年收购了Englander商标产权，消除了无法更新版权许可证的风险。值得一提的是，Englander是美国Top10的床褥品牌。Tempur同样是Top10的品牌，是领先的visco elastic bedding品牌，不过集团是通过许可证经营这个品牌。

一起来看看过去五年的业绩表现：

可以发现营业额至2014年后就开始下滑，但是净利和EPS却可以保持增长。已经连续四年创新高，2016年净利高达500万令吉。接下去让我们一起来探个究竟。
至于现金流方面，可以看到公司在2016年成功从负债公司晋升为净现金公司。并打破处子身，派发空前的股息。以礼拜五收市价RM0.31计算，0.01仙的周息率是3.23%。值得注意的是，集团是自2004年上市以来，第一次出现净现金的状态。虽然集团并没有制定固定的派息政策，但是现金流的正面转变增加了往后持续派系的可能性。

究竟是什么原因让李水吉集团可以连续四年的净利保持成长呢？ 

回顾上市后至今的业绩表现，发现2016年的营业额并没有超越金融风暴前的高峰，但净利却节节上升。很明显的是因为赚幅改善了，2016年的Gross Profit Margin和Net Profit Margin分别高达37%和9%。这比较起来集团的状态比风暴前强多了，加上净现金的加持，相信再度过一轮风暴依然可以屹立不倒。

灵活转变经商策略。

在预示消费税的实施将导致本地市场消费情绪低落和需求走低之时，集团就积极布局海外市场，2015年依然保持增长。同时不断寻求买断品牌产权，降低无法更新版权许可证的风险。另外也推动自动化生产来减低政府最低工资政策所带来的打击。这一系列的策略证明了管理层并没有坐以待毙，积极采取策略来应对外部经商环境的转变。另外一些风险如胶乳成本和汇率的变动则是一些无法预测的外部因素。不过相信身处在橡胶国，以橡胶为生产原料的生产商还是有一定的优势的。就如最近政府禁止出口橡胶木，也是为了保护本地生产商的一项政策。

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