SCICOM (0099) - 连续两季业绩下滑，海外业务拼业绩？

SCICOM已经连续两个季度交出下滑业绩，股价跌破RM2.00水平到目前的RM1.85水平。而且今年的股息和去年也一样是每股9仙并没有成长。相信许多对该公司有兴趣的投资者也开始担心为什么去年每个季度都成长的公司会在今年退步了呢？

失去价值RM15mil的BPO合约

对于连续下跌的营业额，管理层解释为某一个客户不再签署长期合约，而转向短期的ad-hoc服务。从下图中可以推测该客户来自菲律宾，应该是已经准备用自己内部的部门来take over这项外包服务(BPO)。对于失去的长期合约，管理层也积极争取新合约来弥补失去的15mil合约，上个季度获得了8.8mil合约的补偿。

积极扩展BPO与E-Government业务

根据管理层的报导，公司目前正在竞标总值105mil的合约并预估这些合约将会贡献2018财政年末季（2018年3月至6月份）的营业额。同时公司涉足的E-Government业务还没有为公司营业额作出显著的贡献，公司也会增强这项业务的表现。笔者对于公司所许下的承诺还是有少许信心的，比如去年股东大会时所立下的今年成为Sri Lanka最大BPO企业，也是说到做到。但不幸的是正如当时笔者所言，Sri Lanka的BPO市场还是非常小，暂时不能为集团产生多大的价值。

零税务光环不再

在连续两个季度业绩下滑中失去零税务优势，可说是屋漏偏逢连夜雨。可以预见在接下来的季度业绩应该难以超越2017财政年的标青业绩。24%的税务能直接性的将SCICOM的PAT降低24%，预期中第四个季度才会作出贡献的合约将会远水救不了近火，只能看着业绩继续下跌。

强大的商业生存能力或是领导人死撑面子？

今年股东大会上公司CEO特地提出了当年商场生存的故事。曾几何时，昔日手机业巨头Nokia曾经是SCICOM的主要客户并占了营业额的90%以上份额。如今Nokia已经走进了历史但SCICOM凭着强大的竞争力还能继续在市场中生存。这也是为什么CEO在两个季度业绩下滑中还是信心慢慢，因为更艰难的风浪他都见过了。而且CEO还承诺不会因为业绩不佳而减少股息，让股东们放心继续持有股票。当然特地说这个故事也有可能只是在为股东们注入强心剂，以防止投资者对公司未来盈利的负面展望会影响股价继续走低。

投行上修目标价

目前共有两支投行给出买入评级和上修的目标价：

Affin - RM2.54

MIDF - RM2.36

目标价离目前股价最少有25%的上升空间，看来两家投行都非常看好公司未来的成长价值。你们又怎么看呢?

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SCICOM (0099) - 盈利表现平滑，海外业务惊喜可期！

 当笔者在KLSE Screener上看到SCICOM的盈利增长5.8%时非常开心，但看了看财报发现其实营业额是下跌的，而且毛利率(gross profit margin)也稍微下跌了；那么是净利率(profit margin)提升了吗？非也非也，其实是“外汇转换获利”(foreign exchange gain)在作怪。去年同期时是“外汇转换亏损”1.36m而本季度则赚了0.87m，一来一回相差了2.23m。

对于比去年同季减少的企业流程外包业务(公司的核心业务),管理层解释为本季度所完成的project减少了。主要是因为客户更换所外包的服务和客户企业本身的策略，但管理层并没有说在接下来的季度营业额会赶上来。

至于股息方面，也和去年同期一样，都是派发每股2sen的股息。好事是公司延续了每个季度都派息的“好习惯”，不好的方面则是股息并没有增加（也许是我太贪心了）。

不知道读者们还记不记得去年股东大会时领导人立下的2017年三月成为Sri Lanka最大市占率的BPO公司。今天特地上网查询了有关Sri Lanka的BPO市场：

http://www.hconnectint.com/sri-lanka-for-bpm.html

以下是一些重要内容：

首先惊讶的是文中提及2020年时估计该国的IT领域营业额能达到5billion美元。那么BPO市场又有多大呢？从去年SCICOM年报中显示的1.4m营业额来看，还有很大的上升空间。

第二点则是该国从事IT领域的员工人数每年以13%增加，足以证明IT领域在该国正在迅速发展。文中也有提到该国低于30岁的族群中竟然有40，000人拥有CIMA及ACCA文凭，并有70%的人愿意在BPO领域中就业。CIMA或ACCA这种”professional cert”是在account界的一种肯定，如今该国有那么多accounting精英也投入BPO领域，象征着BPO在该国蒸蒸日上之势。看来SCICOM选择在2016年就进军Sri Lanka的BPO市场这一步棋是走对了。

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SCICOM (0099) 希世康 - 外包业务末季营业额增8%，盈利增16%！

SCICOM管理层在去年股东大会上表示要在2017年3月成为Sri Lanka的BPO市场龙头，同时进军尼泊尔、寮国及柬埔寨的电子政务。从2016年录得的营业额表现来看，SCICOM还真的是说到做到，陆续有获得新合约来提升营业额。

在公布季报的同时，也公布了每股2仙的股息。根据往年每个季度都有派息的情况看来，估计今年股东们应该最少能获得8仙的股息。

2017年12月（第二季季报）：

 季报要点：

1. 营业额上升8%， 盈利上升16%

2. 净利率保持20%以上，与上季度的23%持平。

3. 连续四个季度营业额在50m以上，单个季度盈利也高过10m。

4. 2016年业绩更胜2015年，营业额增长13%，盈利则增加了15%；间接上表示净利率提升了。（非财政年）

投资亮点与建议：

1. 成长中的业绩 - 从以上图表可以明显看到每个季度的营业额、盈利与净利率都是增加的。

2. 积极扩展市场 - 去年股东大会上提出的“成为Sri Lanka BPO市场龙头”和“进军尼泊尔、寮国、柬埔寨电子政务市场”；虽然这两个项目的市场并没有非常吸引人，但至少能让公司稳健地成长。

3. 科技趋势 - 企业流程外包(BPO)将会被越来越多的公司所采用，而各国政府也会采用系统化的电子政务来减少人力资源的使用。

4. 股息 - 2016年的周息率达到4%，公司的业务和现金流都处于健康水平，足以在未来派发相同的股息回馈股东。

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SCICOM股东大会展望及30.09.2016 季报

今早SCICOM举行了股东大会(AGM)，在大会中主要告诉股东公司未来的两个发展动向：

在2017年成为Sri Lanka最大的BPO供应商 - 让我们回顾一下2016年年报中的营业额份额：

从图表中可以看到2016年Sri Lanka所带来的营业额只占了总营业额的0.7%或1.4m的贡献。从股东大会得知公司预测在明年三月成为该国最大的供应商。以不到半年的时间可以成为市场老大固然可喜可贺，但并没有透露实际的营业额预测。以2016年年报中的1.4m来推算，股东们不能抱有太大的期望该市场能大幅度刺激营业额。

进军尼泊尔、柬埔寨和寮国的电子政务(e-government) - 由于柬埔寨与寮国都属于东南亚国家也算是新兴市场，SCICOM进军这类国家的电子政务也许能为将来一举夺下整个东南亚新兴市场的电子政务打下良好的基础。以SCICOM的技术与成本优势拿下这三个国家的市场理应不成问题，也为未来数年的成长作了良好的开端。

接下来与大家分享最新的季报表现：

营业额比去年同期增长了16%

净利比去年同期增长了25%

赚幅一直在增加中，去年同期是21%而本季则是23%！

以最新四季的表现看来，目前的本益比是17.36，以净利一直成长的趋势看来一点都不会过分。

更难得的是目前周息率高过4%，能让股东同时享有股息及企业成长。

在这里套用冷眼前辈的话：

没成长，不要买，有成长，不要卖；

成长短，短持有，成长长，长持守。

个人认为SCICOM是一家中期成长公司，是值得"中持有"的。

以上只是笔者个人见解，并无任何买卖建议！

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SCICOM 2016年年报财务分析

最近SCICOM的一家子公司刚获颁多媒体超级走廊（MSC）地位，也意味着获得为期10年的免税奖掖。这消息出来两天后，公司也公布了2016年的年报成绩。

以下图表源自年报：

从年报中所提供的financial ratio中可以轻易地看出公司正在成长，营收及净利都有明显的增加。现金存量也比往年多了，证明了公司是真的有“赚到钱”，并不是纸面上的获利。

以下是我们收集的一些资料：

对SCICOM有兴趣的投资者应该很高兴能看到这些：

a) 营收成长，净利率也跟着成长 - 这意味着公司更有效地控制成本与资源的运用。

b) 保留盈余按年增加，ROE也增加 - 每年赚的钱都加进去了retained profit，也就是增加了equity，而且ROE还在增长中，目前更是来到了有点夸张的45%。这表示管理层很有效率地运用公司资源。

c) 净利增加，但本益比下跌 - 上周五(21/10/2016)的本益比是17.5左右，跟去年6月尾的20倍本益比相比是明显下跌了。这乍看之下感觉这公司掉入了本益比陷阱中，也就是说公司持续保持成长，但本益比的收缩导致股价没有什么变动。但17.5倍的本益比是处于目前KLSE的平均本益比值。如果公司能持续增长，就算长期保持在这个本益比倍数，相信股价也会有所好转。

从生意模式的角度分析：

1. 重复性的收入 - 公司一旦获得一位顾客，也就意味着和这位客户有着长期合作的关系。系统的maintenance charge就是一个重复性的收入。CLM, E-Government Solution 及 E-Commerce Solution都是可以得到重复性收入的生意。从年报中也可以看出marketing expenses并没有什么变化，只是telecommunication expenses和traveling expenses增加了。这也是ROE能连续五六年保持增长的原因。

2. 企业本身有培训人才的方案 - 对“科技服务”业来说，最大的成本和资产永远是人力资源。Employee benefit cost就占了Scicom所有expenses的70%。企业本身有自己的科技技术学院，能为公司栽培新血，也能更有效地激发员工的潜力。这也就是净利率能连年上涨的原因之一。

3. 低负债与增持现金 - 科技领域是一个很容易被淘汰的行业，就像当年红遍全球的Nokia手机也不能幸免。低负债能降低企业风险，而高现金则可以在需要研发费用时避免高杠杆融资。


如果对Scicom的业务不太了解的读者不妨可以阅读我们之前的文章。

http://wesharenwetrade.blogspot.my/2016/09/scicom-msc-berhad-0099.html

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SCICOM (MSC) BERHAD (0099)

公司背景简介：

SCICOM成立于1997年，成立时主要是外包服务的公司。专注于客户联系服务系统，其中心位于吉隆坡，Colombo及Jakarta。目前业务也扩展至教育与政府电子系统服务。

近五年财务报表：

最近两季季报：

股本：355,454,000支股，每股RM2.10

市值：RM750m (21/09/2016)

本益比：18倍

主要股东：Leo Suresh(24.11%)，Netinsat Asia Sdn Bhd(19.28%)

有形资产净值(NTA)：0.25

周息率(Dividend Yield) : 3.78%

主要业务 & 生意模式：

Customer Lifecycle Management (CLM) - 这是一个让企业能管理客户的系统，SCICOM是外包供应商。CLM主要是让企业能服务现有客户，根据客户的购买方式、规模、产品来分类。以让企业能更有效率、更完善地管理庞大的客户群。好的CLM系统能让企业经营好自己的品牌，与客户的联系等。

提供专业的高科技技术教育 - 有效地栽培有潜质的学员，教导实用的商业科技知识。

为政府部门提供电子服务系统 - 让有关政府部门能更有效地操作，也能达到一些特别服务的要求。

E-Commerce Solution - 帮客户设计系统，主要用于网络销售及通过网络联系顾客和解决顾客问题。

行业前景：

科技业一直是充满美好前景的行业，先进的未来总离不开科技的支持。

企业要有更好的客服与销售管道，系统化是无可避免，否则难以在弱肉强食的商业竞争中存活。

高科技教育的需求也日渐增加，国家也需要培训专业的电子系统专才。

至于政府方面，需要电子化来改进的程序还有很多，且会有越来越多自动化系统。

经营策略：

公司把核心专注在系统服务，用完善的系统来达成客户需求。

三大领域：企业业务流程外包，教育中心与政府电子服务都是SCICOM的主攻市场。

主攻核心领域，增强在该领域的竞争优势，以便能提供更完善的服务。

最新季报显示企业业务流程外包与教育中心的营业额提升了，赚幅也比之前来得高。

企业估值：

• 营业额上升
• 净利上升
• 赚幅上升
• ROE高过40%

以上种种数据显示SCICOM正在成长中，虽然本益比18看起来有点over value但其实科技股的本益比都是比较高的。一些与政府合约有关联的科技公司如DSONIC及MYEG的股价都在升，拥有优良技术的SCICOM也不会差。

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