2017年5月26日星期五

以不同的思维评论CHINHIN的股价



昨天WeShareWeTrade特地抽空兵分两路出席CHINHIN KERJAYAAGM。这是CHINHIN上市后的第一次股东大会。除了CHINHIN工作人员外,出席的股东相当少,相信不超过20人。会议也只是有投票议程,只耗45分钟就结束了。像我们这种小股东都不知道为了什么原因去AGM,非常浪费时间。希望公司在这一方面可以有待改进,不然参与的股东人数会更少。

所以呢AGM实在是没有什么东东可以告知大家。由于今年CHINHIN的股价起了这么多,第一季度的净利又不是说非常棒,大家都在议论是不是高估了?本篇文章就用不同的思维评论CHINHIN的股价。

1. P/E (过去)
P/E是用过去12个月的净利来计算,由于是过去的数据,并不代表未来。所以P/E通常不适合用于衡量股价是否高/低估,不过会是一个很好的参考。IPO时只以约11倍来计算,不过当时的CHINHIN不能和现在的CHINHIN相比,因为公司买入了几家公司扩大产品业务。个人认为基建股的P/E平均为13倍至18倍之间。以周四的股价计算,CHINHINP/E20.3倍(扣除一次性盈利)。所以现在的CHINHIN估值不多不少已经反映出未来的盈利了。

2. 前景 (未来)
上市后CHINHIN的明星业务-AACprecast concrete盈利虽然成长快速,不过受到其他的业务拖累,目前整体的净利没有显现得很高的成长。虽然CHINHIN收购新公司及扩大产能估计可以为公司带动净利高速成长,不过在过去的财务表现都还没展现出来,以目前的股价还没有真的完全考虑一两年后产能扩大后的潜在净利成长。

因此,如果未来真的做出成绩(净利高成长),CHINHIN的股价还会持续攀升的。

3. 公司的知名度
在大马股市,有不少小型股因为没有证券行分析或新闻报导而关注度不高,即使公司基本面再强也没有人青睐而显得低估。过了一段时间,开始有证券行分析或新闻报导就引起市场关注度,这时股价就会逐步上升到合理价位。
同样的事情也发生在CHINHIN。像CHINHIN这种market capitalisation未达RM500million又才刚上市不久(在去年的时候,现在市值接近RM700million),当时市场关注度不高。不过,现在已经有两家证券行(PublicInvest RHB Securities  Research)追踪和分析CHINHIN,市场关注度有所提高, (从过去几个月持续的高交易量可以证明这点) 股价因而逐步上升到合理价位。

4. 证券行的目标价
目前两家证券行的给及最新的目标价如下。笔者通常不太理会这些专家给及的目标价,不过相信读者都会好奇,所以列出来给大家看看。

PublicInvest: RM1.55
RHB Securities Research: RM1.40

总结:现在交易量逐渐减低,股价开始横摆在RM1.3RM1.4之间,算是市场上给于的合理价位。未来净利若可以如预期般成长,股价相信还是会攀升的。

WeShareWeTrade
西山

2017年5月23日星期二

MBL (5152) - 棕油提炼器材公司

 MBL全名Muar Ban Lee,一看就知道这家公司是在Muar (麻坡)起家的。是一家市值非常小的棕油提炼器材公司,目前规模只有CBIP的10%而已。CBIP(7076)是另一间规模比较大的棕油炼油厂制造商。那么MBL的生意与CBIP这种大规模的炼油厂制造商相比又有什么不同呢?

主要业务:

棕榈仁油榨油机制造商 - 设计和制造主要用于棕榈仁油提取的棕榈仁油籽油榨油机。 MBL还生产称为EK(Automated)系列的自动化棕榈仁油种子榨汁机。 

Copra Oil Exteller或Coconut Oil Exteller的油脂驱散剂生产商 - 采用螺旋压榨加工技术,由工程技术团队精心改进。可以粉碎和压榨棕油或椰子,随之抽油。

过滤机 - 用于过滤从油籽榨油机提取的粗核油和粗油,以去除杂质和污泥含量。它们也可用于过滤其他类型的提取油。

废水处理工厂 - 这项业务只在公司网站看到但却不在年报中的营业额份额中,相信只占非常少的贡献,是非核心业务。


 公司管理层与经营策略
目前已经由年仅44岁的第二代Chua Heok Wee任职Managing Director,有好的接班人。不过看了其他“高层”的年龄都不年轻了,许多都在60岁以上。公司要有好的发展可能还需要引进更多的新血。
公司还是focus在和“油”有关的业务,目前正考虑增加生产线来应对持续增加的订单。同时也设下目标要提高榨油量,让榨油更有效率也减少浪费。
目前公司已经有3间office在印尼,也计划增加一个service centre以供应机械零件。除此以外,公司并不排除寻找好的投资项目,投资方向为下游业务比如炼油厂。
投资亮点 & 风险

1. 住行兼柴米盐酱醋茶 - 民以食为天,食油是食品工业中重要的一环,你能想象煮菜不用油吗?最近食油起价了但我们人民也无可奈何要继续用油,而且使用量绝对不比起价前少,由此可见这门传统生意的“霸道”所在。也许有人说“棕油”不够健康,所以公司也diversified了榨椰子油业务。总之不论什么油,都要经过机器榨出来,所以MBL的业务就有保障了。
2. 正处于爆发性成长 - 2016年的营业额差不多是2015年的三倍!EPS (每股盈余)也增加了1倍左右。而且从营业额分布中可以看到所有的业务的营业额都增加了,证明公司各方面都在成长。从最近四个季度的表现来看,无论是营业额还是盈利都比2015年同期高了一个档次,代表成长是持续性的。
3. 积极扩展业务 - 年报中管理层一再强调要增加生产线、发展海外业务、并购炼油厂等都是很正面的讯息,这些举动也将会有效地帮助生意成长。
4. 大宗物品价格影响 - 棕油业总是离不开棕油价格,如果棕油价格不理想恐怕炼油厂对炼油机械的需求也会减少。和“石油”也一样,当油价下跌时不论是上游业还是下游业都无可幸免。
5. 印尼方面的业务 - 印尼也是棕油强国,可以预见国内也会有好的机械公司生产与MBL相关的产品,届时可能会打乱MBL在印尼的扩展计划。

WeShare WeTrade

2017年5月22日星期一

CHINHIN(5273)振兴集团 – 第一季报财务分析:表现逊色,股价高估了吗?



CHINHIN本季度的季报相当早就出炉了(515日),营业额如预料中持续下滑,净利却上升61%。咦,不对哦,要注意的是去年同期CHINHIN初上市用了近RM2.9million的费用,如果扣除此费用,CHINHIN的税前盈利只上升5.9%。今年CHINHIN股价大爆发上涨约60%,第一季度盈利只上升5.9%显然是有所逊色于预期。那CHINHIN的股价现在是否高估了呢?笔者暂时卖个关子,525出席AGM后会写更多对CHINHIN的看法,这文章只是专注分析第一季度的财务表现。



业务表现
业务 – 2012年前就持有的业务,目前此行业发展有点下滑的趋势。
业务 – 2012年后才持有的业务,目前此行业发展处于上升的趋势。



业务
1. Distribution of building materials
由于环境的影响(房产建筑市场不佳),营业额持续萎缩,下跌17%。不过盈利率从1.9%提升至2.7%致使盈利反而比去年同期高出20.9%

2. Ready mixed concrete
表现最糟糕的业务,营业额大跌33%及税前盈利大跌79%,成为公司净利没法上升的主要绊脚石之一。季报解释许多projects都近完成阶段和激烈的竞争导致销售量减少。笔者认为ready mixed concrete是一个下滑的行业,其他公司如Hohup在这一业务表现都不太理想。另外,行业整体盈利率也不如precast concrete行业来得高。

“新业务
3. AAC & precast concrete
焦点业务:营业额成长48%,税前盈利更是卓越成长114%CHINHIN4月份以RM35million收购MI Polymer Concrete Pipes Sdn Bhd(MIPCP) 以扩大产品供应种类。理论上盈利应该不会计算于第一季度财报的,可是CHINHIN的季报在解说业务表现时却提到MIPCP的贡献,所以笔者也不确定新公司的盈利是否有计算在内。MIPCP保证未来两年年度税前盈利至少达RM6.0million

不过本季度此业务的最大亮点是盈利率从9.9%提升至14.3%。笔者相信此盈利率仍然有很大的进步空间,因为precast concrete是一个利润蛮不错的生意,同行如OKASUNCONprecast concrete的税前盈利率达20%+-的。随着CHINHIN的产能大幅度提升,相信盈利率可以赶上同僚的表现。

4. Steel mesh and metal roof system
营业额上升23.7%,却转盈为亏,和去年同期相比就少了RM2.6million税前盈利。这一业务的盈利表现相当不稳定,时盈时亏。本季度亏损主要原因是受制于政府政策导致原料成本上升。

5. Fire-rated door
今年新加入的业务,是去年CHINHIN公布收购两家防火门业务公司,今年第一季度完成收购。由于Net asset 比预期低,所以CHINHIN只花RM17.1million收购这两家公司,而且保证未来两年年度税前盈利至少RM3.0million。第一季度取得RM1.2million的税前盈利,如果接下来的季度保持此盈利,将会比最低保证年度税前盈利高出不少。

总结:虽然AACprecast concrete如预期般稳健地成长,可是如果没有新公司/业务的加入,本季度在ready mixed concretesteel mesh and metal roof system盈利大幅度下滑的情况下,是比去年同期逊色不少。第一季报财务分析就写到这,525AGM后会以另一个角度分析CHINHIN

WeShareWeTrade
西山

2017年5月18日星期四

SCC (0158) - 动物保健品公司

 

 提起SCC这家创业板(ACE Market)公司,也许一些读者会觉得陌生。在今年4月以前,这家公司的成交量少得可怜,股价波动也不大,证明这支股票鲜少人知也不受投资者欢迎。不过四月后的红股计划引起市场关注开始吸引了投资者的目光

SCC是一家动物保健品公司,提供抗生素兽药,补充剂,预混物以及进口的家畜饲料生长促进剂,供应给本地的家禽和猪场以及饲料厂同时SCC也设有“非抗生素”的产品,提供服务及供应特别材料给食品工业业者。

主要业务

Foodservice Equipment Division (FSED) - 主要客户来自食品工业业者,包括戏院、超级市场、餐厅和cafe。这个领域在2016年的营业额增加了8.8%,并占了41.36%的总营业额贡献。营业额上涨的原因是因为增加了产品类型和内部生产的产品销售提升。

Animal Health Product Division (AHPD) - 供应饲料中的添加物,包含抗生素与非抗生素产品,产品适用于家禽、猪只和水里生物养殖等等。这个领域在2016年的营业额下跌了6.9%,目前占总营业额的49.32%。营业额下跌的原因是2015年时其中一个产品amino acid的价格下跌了29%,售价经过调整后销量也比较好。值得一提的是“非amino acid的产品营业额增加了9.5%,原因是增加了产品种类并找到新的客户。

Food Manufacturing (SCCFM) - 生产食品预混料,列入炸鸡粉、用来烹煮椰浆饭和鸡饭的调味料及walffle所需要的粉料。这是集团最小的业务,目前只占了9.32%的营业额,年报中有提到本来想要进军海外但由于包装问题被搁浅了,也造成了在2016年这项业务的亏损。包装问题不是核心问题,相信在2017年就能解决并顺利出口。

公司管理层

管理层有点老迈,年报中显示的三位重量级人物Executive chairman, managing director和另一位executive director都已经70岁左右。所幸还有两位年轻的director年龄分别是4152岁,都是家族的第二代,将来应该都是掌舵人人选,继续帮助公司前进。
目前管理层对生意的拓展方式着重于增加产品种类,不论是引进更多的品牌还是R&D最终目的都是要增加销路。

五年财务资料 (取自2016年报)

投资亮点 & 风险:

1. 住行永远不会被淘汰 - 肉类食品是我们日常生活中的主食之一(一些素食者除外),所以家禽业,养猪业是一定需要的,不然我们就没肉吃了。SCC的职责就是让这些:肉”生长得更健康,减少疾病的传播。现在已经有越来越多的快餐店和餐厅连锁店,所以食材的品质也非常重要,而SCC的产品就是让肉类食材更有品质。
2. 成长型公司 - 5年财报中可以看到不论是营业额还是净利都是在上升中的,虽然2016年的涨幅并不明显。公司开始增加产品种类的策略也正是要增加销量,能增加客户群。同时由于年年赚钱又非常少借贷,公司的NAV (net asset value)也按年增加。
3. 基本面良好:
PE Ratio: 14
ROE: 16%
Current Ratio: 10.9
Dividend Yield: 4.55%
Profit Margin: 10.5%
Net Cash: 手上的现金有5million外加14million存放在money market的资金,而总负债只有9million左右。
4. 海外跨国际公司的挑战 - 我国并不是生物科技技术先进国,所以SCC主要业务并不是生产生物保健品而是trading一些品牌。当一些海外大集团开始在我国设立自己的sale division时难免会对SCC的生意带来影响。

WeShare WeTrade
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