OKA (7140) - 零债务建材公司营业额下跌24%，靠高赚幅撑起盈利

营业额下跌了24%说明生意并没有增长，管理层没有解释为什么生意下滑只是轻描淡写地带过了营业额下跌的part。OKA并不是出口型生意，营业额下跌并不存在汇率问题，可以肯定地说是订单少了。笔者特地列出了other operating income和tax expense来和去年同季作比较，可以看到这一季度OKA所交的税是26%而去年同季是32%。但是在other operating income方面去年却要比今年高很多了。总结来说本季度OKA之所以能保持比去年同季更高的盈利表现靠的还是赚幅这个强项。笔者一再强调OKA的赚幅惊人，本季度不论在毛利率(gross profit margin)或者是净利率(net profit margin)方面都比去年同季高了4%。

由于OKA是零债务公司，所以手上的现金也可以归类为净现金了。目前持有接近50mil的现金，对一家市值300mil的公司来说可说是不少，股东们不需要担心OKA的周转问题但可能要关注公司会怎样利用这笔钱创造更大的价值。另外公司今年的股息也达到每股5.5仙，比去年高了半仙。

在存货方面可以看到有所增加，在营业额下跌的情况下是不是需要减低生产量。还是需要保持高生产量才能保持高毛利率呢？

至于用来衡量liquidity的current ratio和quick ratio，OKA都是保持在非常健康的水平的。而且手持充裕现金的OKA在未来是很有可能通过扩充生产线或收购来提升自己的营业额的。

股价走势

OKA去年到今年一直保持着上升的业绩，股价也在盈利一路向上的情况下从年初的RM1.20水平来到8月份最后一个交易日的RM1.83。在交出营业额明显下跌的业绩之后相信股价在短期间内不会有太大的上升空间。

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OKA (7140) - 高赚幅超越同行，单季盈利再创新高！

当我们分析上个季度的季报时，已经说了上个季度的盈利是历史新高，没想到在三个月后OKA就刷新了自己的单季盈利新高。

本季度最大的亮点是盈利比去年同季增加了70%以上，税前盈利接近12m而净利接近10m了。更夸张的是净利率(profit margin)竟然有26%，这让其他建材公司情何以堪。另一点股东乐于见到的是现金从去年同期的28m增加到这个季度的49m，比上个季度的38m增加了9m。去年笔者有提到OKA是净现金公司，而这个季度的现金存量更是足以偿还所有的负债(current liability + non current liability)。

当然客观分析后OKA也是有一些数据不是那么理想的，营业额比去年同期下跌了7%。在管理层的解释中并没有提及为什么营业额少了，笔者担心这是市场需求少了。如果今年建材需求减少了，那么2017年OKA就只能靠降低成本来增加收入了。在营业额下跌的情况下存货也增加了23%，会不会是生产部门高估了这个季度的销售量？不过好事是OKA的产品都能耐久存放。

以下是管理层对本季季报的解释：

公司一再强调“high margin product”，证明了公司长期以来所执行的“成本策略”取得了很好的效果。这个季度的26% profit margin就是最好的象征。

与上个季度一样，管理层在未来展望中表示将会扩大产品的种类，并提升现有产品的性能与提升成本控制。笔者个人觉得OKA应该把手上部分的现金用在R&D研发更好的产品，因为“成本控制”方面已经做得很好了。

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OKA(7140) - 营业额上升，盈利表现更创下单季历史新高！

这已经是我们连续第三季分析OKA的季报表现了，三个季度以来盈利一直都有进步而本季度更是创下了历史新高。

所有的基本财务数据都显示上升就不一一解释了，除了流动负债的4m与固定负债的0.02。但总负债值只有5.2m应该对整体表现影响不大。

总结本季度财政，两个字“稳定”来形容也不为过：

1. 稳定上升的营业额、净利、现金、NTA

2. 保持稳定的净利率、负债率、CA Ratio。

接下来看看管理层怎么说：

总结来说就是营业额和盈利都比往年好，营业额的上涨并没有透露是什么原因。但盈利方面则是每个季度都重复的“higher volume coupled with higher margin product sold”。虽然这一句一直重复（笔者已经朗朗上口了），但盈利一直在提升也是事实。证明了公司的经营策略不变，坚守控制成本以提升赚幅。

上一季度分析时笔者指出OKA并没有”明星品牌“，这也可能是导致公司只能在成本方面下功夫。这一季度管理层有提及公司也有在努力研发新产品并增强目前的产品，当然最重要的还是适当的成本控制。笔者也要好好期待公司能推出更多的赚钱产品来增加盈利，最重要还是股价要像盈利一样“稳定上涨”。

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逆水行舟

OKA(7140) ~ 意大利足球队有混凝土防守，我们有混凝土基建商OKA。

热爱足球的朋友们应该知道“混凝土”这个防守阵型，它是由意大利队所创造的， 无论对手怎样布局，它总是在防守上至少多于对方一个队员。这种防守战术让进攻对手寸步难行，被视为足球战术发展史上的一次重要变革。

回归正传，混凝土的出现同样为土木工程贡献良多。OKA是马来西亚最大的预制混凝土制造商之一。主要生产一系列的预制混凝土产品,并普遍用于排水，排污，建筑,高速公路行业和马来西亚的基础设施工程。更值得一提的是， OKA这家公司目前并没有欠下任何债务。如果说混凝土是一种防守战术，那么净现金便是OKA最好的防御。

2017年第二季的季报：

和去年同季相比，可以注意到所有数据都增加了（包括流动负债）。营业额涨了，但却比上一季少。上一季我们分析时营业额增长率高达24%而这一季只有9%。但是也发现了这个季度的赚幅比上一季高，达到16%的赚幅，不过也比去年同期低了一个百分点。

流动资产比去年末季增加了17%，存货方面没什么变动，主要是trade receivable和现金增加了。现金是在两个季度中增加了11m而trade receivable也增加了5m左右。也许公司需要关注收账问题，并加以改进。

管理层一再重复”higher volume coupled with higher margin product”意思指高产量能提高赚幅。但从季报中分析，今年的营业额的确是增加了，但最近两季的赚幅和以前相比持平并没有明显提高。产品方面OKA并没有如我们所追踪的另一家建材公司CHINHIN那样拥有明星品牌，所以主要还是在成本方面下功夫。在一切外来因素相同的情况下，握有成本优势将能在同行中脱颖而出。

本月发了股息后股价一路走跌，可能间接上也是受最近不稳定的建筑股影响。希望季报okay的表现能止住跌势。

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逆水行舟/掌舵者

初哥哥没有出现，君好妹错抱小熊。

听说过月初效应吗？还是只看过初哥哥和君好妹的浪漫爱情故事？想一想。。。今天正好是农历十月初五，两者好像有着莫名奇妙的关系。o.O 

所谓的月初效应（Turn-of-the Month effect）是指，股票市场上在每个月的最初几天，及前一个月的最后几天的平均投资回报率，一般会比平常日子高。

想知更多月初效应，可看月初效应週期展开　5只成份股表现看俏。

结果呢？初哥哥（月初效应）没来到，反而是小熊宝宝杀到，KLSE红海一片。

股市11月的「月初效应」在（10月28日）开始。结果当天以1669.54开盘，到今天收市挂收1648.24。下跌了21.30点或1.28%。

这并不只是大马股市的问题，而是全球股市都来了一小波的熊市，主要还是受到下周二美国选举不确定因素影响。

这时候的你，是否为手上的股份而哭泣呢？还是蓄势待发准备在这个时候进场捡便宜货呢？

我们巡视了一下我们的watchlist，发现以下这几只股票都受到不小幅度的跌幅而显得‘便宜’。 

**（只挑选近期没有负面消息，而且基本面没太大改变的股。因此最近业绩下跌而导致股价下跌的Gadang和Homeriz除外。）

1. DSONIC

过去3个月最高价位 ：RM1.61

10月27日收市价：RM1.57

11月4日收市价：RM 1.35 (从三个月最高价位下跌16.1%)

10月21日，DSONIC发表文告说获得RM 54 million的合约。结果当天股价从RM1.49上升至RM1.54。可是接下来2周就下滑至目前的RM1.35。值得注意的是过去数个月都可以看到管理层都有在买入股票，只不过数量并不多。

DSONIC目前最大的看点并不是本月即将公布的季报会有多好，而是市场都在关注管理层有信心在下半年可以争取额外8亿令吉的合约是否能到手。目前时间也所剩不多，也只剩下2个月时间罢了。

2. OKA

过去3个月最高价位 ：RM1.37

10月27日收市价：RM1.29

11月4日收市价：RM 1.23 (从三个月最高价位下跌10.2%)

 

还记得上次我们研究的OKA季报吗？当时就有注意到OKA的现金储存量也比之前增加了，而本月2日也派了3.5仙的股息。今年共派了5仙的股息，以目前股价计算周息率是4%。目前万众瞩目的"MRT2"和“MRT3"工程花落谁家还不确定，但相信在建材方面总会有OKA的贡献。

接下来的季报除了要关注营业额与净利外，现金也是非常值得期待的。丰厚的现金除了表示公司“越来越有钱”也代表了接下来股东能继续享有不错的周息率。

3. CHINHIN

过去3个月最高价位 ：RM0.925

10月27日收市价：RM0.92

11月4日收市价：RM 0.91

这是额外分享，CHINHIN在过去3个月都徘徊至RM0.91至RM0.925沉闷的价格。即使9月份CHINHIN收购防火门公司扩大生意版图，也未能为股价带来重大的变化。不过值得注意的是目前这个价位是上市以来最高的价位徘徊，估计本月即将公布的季报将会打破现有的价位格局。

总结：要记得一句话，“低还有得再低，你永远不知道最低点在哪”。以上只是最近的市场观察分享，无买卖建议！！

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西山 / 逆水行舟 / 掌舵者

OKA也派成绩单了，青青色看起来很OKAY。

最新季报（2017年第一季）：

OKA机构2017年第一季季报成绩单也出炉啦！在这个繁忙的月份陆陆续续有许多企业都公布了自家的业绩，所以六月结账的OKA也不例外。OKA最新的季报显示营业额和净利都取得显著的进步，特别是净利相比去年同期上涨了接近40%。管理层在文告中表示税前盈利的增长主要因为出售了更多高赚幅的产品，从上图中我们也可以看见净利率（Net Profit Margin）相比去年同期也是提高了。

至于基本面依然强劲，OKA机构继续坐在净现金公司的行列。截至2017财政年第一季度，手头上的现金进一步增加至三千三百万令吉。另外，3.5仙的终期股息也在昨天刚举办的年度股东大会上通过了，除权日将会在年尾的十一月二号，派发日子则是同月十八号。

展望未来，原材料成本，燃料和能源成本，包括人力资源在制造业短缺的问题将有可能会影响公司的净利。而集团本身也正不断持续努力多元化产品的种类和改善现有的产品，同时也努力降低成本以提高本身在行业内的竞争力。总体而言，管理层对公司前景依然保持乐观，并相信这个财政年将能继续交出亮眼成绩单。

目前许多大型的发展项目正如火如荼的进行中，而且相信更多基建合约将会陆续有来。身为马来西亚最太的建材生产商之一，厂房贯穿北中南马，策略性的地点和过往参与多项大计划的历史记录让集团更具优势。

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掌舵者

OKA Corporation Bhd (7140)

Year Ended 31 Mar (RM'm)	2011	2012	2013	2014	2015
营业额	111	121	133	145	163
税前盈利	6.8	5	8	18	21
净盈利	5.6	4.9	5.7	13	15
毛利率(gross profit margin) %	14%	10%	12%	19%	18%
净利率(net profit margin) %	5%	4%	4%	9%	9%
每股净利 (EPS) sen	3.7	3.3	3.8	8.8	9.7
股息 (DPS) sen	3.00	3.00	3.50	3.00	4.00
经营性现金流(OCF)	5	7	12	19	19
现金	1.2	1.6	1.8	3.6	6.5
折旧	4	4	5	6	6
融资成本(Finance Cost)	0.85	0.96	0.8	0.54	0.12
流动资产	67	75	74	79	89
流动负债	38	46	40	34	32
固定资产	53	65	65	65	64
股东资金报酬率(ROE)%	7%	5%	6%	12%	12%

股本：	主要股东：
158m股，每股RM 0.50	Ir. Ong Koon Ann (50.51%), Quah Seok Keng (4.58%)
市值：	有形资产净值(NTA)：
RM180m，每股RM1.14 @9/7/2016	每股RM0.87
本益比：	周息率(Dividend Yield) :
8.7倍	4.80%

最新未经审计的年度报告:

RM'm	2016 Yr Ended	2015 Yr Ended	Variation
营业额	153	163	-6%
税前盈利	27	21	29%
净盈利	20.7	15	38%
净利率(net profit margin) %	14%	9%	47%
每股净利 (EPS) sen	13	9.7	34%
经营性现金流(operating cash flow)	31	19	63%
RM'm	2016 Yr Ended	2015 Yr Ended	Variation
现金	28	6.5	331%
融资成本(Finance Cost)	-	-	-
总资产	165	154	7%
总负债	26.7	32	-17%

生意模式分析：

制造与销售：

成立于1981年，主要生产一系列的预制混凝土产品,并普遍用于排水，排污，建筑,高速公路行业和马来西亚的基础设施工程。提供的产品主要包括预制混凝土管，U型排水渠，混凝土插口管，暗渠，L型挡墙台，混凝土多孔管，钢筋混凝土和预拌混凝土等等。经过多年来的成长，OKA已经成为马来西亚最太的预制混凝土生产商之一。目前在西马拥有6个厂房，策略性的地点贯穿北中南马，分别位于吉打，霹雳、森美兰、彭亨及柔佛。

集团旗下的产品被广泛应用，并参与过许多其引以为傲的项目，如吉隆坡第二国际机场、新加坡的巴西班让码头、布城、赛城、马来西亚多条大大小小的高速大道，轻快铁及正在如火如荼进行中的MRT地铁项目等等。

行业发展：

预制混凝土在别处浇制后再运到施工现场，提高建筑的速度和效率。不同尺寸，成本低廉，出色的性能，繁多的样式，重量加上出色的挠曲强度和性能，是建筑业的好帮手，在路障、储水池、外墙、建筑和装饰领域得到广泛应用。

经过政府的一系列打房措施和消费税的实行后，产业市场明显放缓，这无形中打击了建材公司盈利。不过相信在政府发展开支的支撑下，建材公司将受惠于不断提升的基建工程。另外在第十一大马计划下，这将是2020宏愿前最后五年的关键冲刺，相信更多大型的发展项目和基建合约将会陆续有来。

财务状况分析：

从年报可以发现，集团过去五年的营业额平平上涨，每年平均增长6%，但净利却大涨三倍。每股净利从2012年的3.3仙增长至2016年的9.7仙。相信这都归功于毛利改善和成本降低。集团生产及销售更多毛利高的产品，同时不断降低融资成本。所以这是为什么2016年营业额下跌6%，但净利却暴增了38%。值得一提的是，截至2016年的财报显示，集团已经踏入净现金公司的行列，其手上所持有的现金有两千八百万，比上个财政年多出三倍以上。至于股息方面，在净利暴增的同时管理层也不忘回馈股东，在2015财政年分发了1仙的特别股息给股东。而2016年集团也有别以往的分发了1.5仙的中期股息，加上3.5仙的终期股息，累积全年5仙，以目前RM1.14的价位来计算，周息率有4.4%。

经营策略：

OKA一直以来都专注在生产混凝土给大型工程建筑计划，尤其是政府推行的种种大型工程。其中LRT延长线与MRT的工程让公司受惠不少。这也证明了“政府工程”这个策略是不错的，除了提高了营业额与净利，现金储存量也提升了。

企业价值：

WeSharenWeTrade 估值：4*/5*

目前公司市值180m，在建材公司中算比较小型，增长潜力非常可观。公司几年来在净利、现金及ROE都在进步中，WeShareWeTrade建议在市值150m左右买入并作为中长期的投资。