CEPAT (8982) - 沙巴州的小型种植公司

CEPAT是一家经营棕油生意的公司，本身三大业务或多或少都和棕油有关：

1. 油棕种植业 - CEPAT在沙巴州拥有10800公顷的种植地(1公顷=2.47英亩或10000平方米)，已种植面积超过总地皮的80%，主要种植品为棕油、棕仁及鲜果串。种植业是CEPAT的上游业务，会贩卖原棕油给自家的炼油厂或其他的客户。从季报中可以找到internal sales和external sales的相关资讯，最新的2017财政年第二季度季报就有显示鲜果串的产量增加了21%。

摘至2016年年报的种植业务资料：

1. 棕油炼油厂 - 公司设有自家的炼油厂，其产量平均为每小时90公吨。这家炼油厂只做自家生意，所以收成的好坏也会影响炼油厂的产量。值得一提的是在2017财政年第二季度的季报中提及炼油厂业务转亏为盈，主要原因是赚幅提升。

2. 再生能源发电 - CEPAT在山打根建造了一座再生能源发电厂，并和沙巴州的电力公司签署了一份长达16年的合约。合约从2015年开始生效，目前只履行了两年半的合约，季报中数据显示所贩卖的电量有在增加中的迹象。

2017财政年YTD的营业额与盈利份额：

种植股估值

种植面积 - CEPAT目前已种植面积为80%，有22%的种植还未迎来收成期和老树龄的棕油树也占了36%。在一加一减的情况下未来产量并不会出现太大的增加，在未来要大量增加营业额还需要靠棕油价格上涨。

种植地价值 - 以目前CEPAT差不多300mil的市值计算(假设为买种植公司=买地的思想)，1公顷的地皮大约值28000令吉。笔者认为由于大部分是99年leasehold land应该不会有太大的发展价值，这个土地价值应该是合理价位。

现金流 - CEPAT 2017财政年至今的经营性现金流高达19mil是非常不错的，目前的现金存量外加短期投资也也有27mil。同时一个季度的finance cost只有1.5mil左右和目前的trade payable为26mil，证明公司还有足够的现金周转。并没有造成空有一堆有形资产但无钱可用的状况。

投资机会

收购或合拼的机会 - 小型的种植公司，是非常有可能被大型种植公司看中而收购的，就像几年前至前一阵子的IOI与DUTALAND的状况。CEPAT本身还有再生能源业务，况且市值非常小看起来也挺诱人。

财务稳定 - 目前可以说是种植股的平淡期，种植公司都没有多余的资金去扩展种植地或大量种植，因为在收成前的几年这些发展都是净支出。所幸CEPAT已种植面积占大部分并不需要投入过多的资金，还能保持财务上的稳定和派息率。

再生能源生意稳定 - CEPAT手上已经签署了一份长达16年的合约，代表这16年来都将会有生意。这无疑是很好的现金流保障，尤其在棕油价格上下波动的时期这项业务还能为公司带来盈利方面的稳定性。

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