MMSV (0113) - 2018年大马主板新丁，能否继续以LED业务发光发热？

谁是MMSV?

MMSV你不认识？MMSV是去年冷眼推荐30大公司之一，也是2017年股价上涨幅度最高的公司之一。这是因为其业务与PENTA相似，主打产品为自动化系统和机械。此行业正值高成长的旺盛时期，而且相信这段旺盛时期可持续好一段时间，只是且看MMSV的科技技术能否与时并进，提供尖端的科技给客户。

MMSV主要负责LED和半导体工业自动化系统和机械的设计和制造，MMSV其中一点的优势是能依据客户的需求而提供customised products。另外，MMSV亦立志为提供一站式自动化解决方案的制造商，俗称为一条龙服务。现今的客户需求多元，有谁不喜欢一条龙服务呢？

财务及股价表现

在深入了解MMSV的业务和经营策略前，先谈谈财务表现。

MMSV大概需要在季度中取得约RM4million的营业额，就可以达到breakeven point。什么是 breakeven? 就是你需要多少的营业额，你才达到至少0亏损的水平，所以是越低约好。而当营业额远超越这水平时，净利率会急速上升。最新季度的营业额突破新高至RM29million，净利率也达到31%的高水平。

试问多少行业的税前净利率可以有30%？答案是少之又少。之前笔者比较MMSV和PENTA的数据，MMSV皆完胜PENTA。可是MMSV有一点比较逊色的地方是MMSV虽表明季度表现不会受季节性波动，但还是可以看得出其季度表现相当漂浮，不容易猜测其表现。去年下半年两个季度加起来的营业额才RM11.7million，还不如今年第2季度的表现。所以可看得出有投资者选择套利，所以即使第二季度净利突破新高后，股价反而滑落从RM2滑落至RM1.8左右。

如果硬要看过去季度的表现，无可否认第二季度一直都是最佳的季度，相信接下来的第三季度应该无法超越，但是根据过往的记录第三季度的表现皆胜过第一季度，如果这样看MMSV的第三季度应该会。。。。。

呵呵，这点就不继续写下去了，反正下个月就可以知道结果了，笔者不多作揣测。目前MMSV的P/E才值17点，在这自动化的行业中，这P/E算低了。而且如果接下来的季度皆超越去年下半年的烂表现的话，P/E将会进一步拉低（如果股价保持不变）。

 

过去3年MMSV皆派2仙的股息，今年赚比较多，派了一个0.5仙的特别股息。笔者预测今年的股息至少有3仙。

营业额分布

在2016年的年报中，管理层增加了一个内容，那就是Management Discussion and analysis。营业额49%来自smart devices领域，21%来自automotive领域。而这架Vision Inspection让smart devices领域的贡献成长急速上升。其他领域则是比较缓慢的成长。

马来西亚依然是MMSV的最大市场，看来MMSV要与外国的同行抢外国的生意实属不易。去年美国市场营业额跌到可怜的RM5.3million，今年上半年在美国市场取得的营业额已得RM9.5million，远超于去年。亚洲市场今年却大幅滑落。所幸的是，MMSV在本地市场的营业额高幅度成长，这是令人满意的结果，先在本地市场稳住阵脚再慢慢侵略外国市场份额吧。

 

经营模式

2012起，MMSV管理层转换策略，把重心更多的放在LED自动化业务。而这生意模式行得通吗？以现在的业绩来看，已经证明了管理层其策略是可行的。

老实说，笔者在这领域是外行人，在加上年报的资料不多，并不能完全了解其生意运作。而这里笔者运用财报的数据放映其经营模式。

MMSV管理层表明主打LED niche market 利基市场，对，是利基，不是搞基哦！什么叫利基市场？可以看以下MBA百科链接。简单来说，MMSV涉及的市场范围很小，满足客户特定(specific)的需求，是量小赚幅大的生意。

利基市场

因此，MMSV的inventories非常的低，MMSV的生意模式根本无需存有大量的inventories。为什么？因为MMSV不是大量生产的制造商，而是有订单才会依照客户的需求特别设计和制造，不会有存货太多卖不出的风险。所以，从inventories可以预测其未来营业额，因为我们知道MMSV是不会有存太多的货。举个例子，2015年3月MMSV只得可怜的RM3.8million营业额，但是inventories反而从RM5.1mIllion上升至RM9.9million，所以在2015年6月的季报迎来RM20million的营业额并不叫人意外。

在年报当中可看到MMSV的inventories通常只有原材料和Work-in-progress，没有finished goods，更说明了这一点。而2017年6月季报在营业额创新高后，inventories没有减低，反而迎来新高的RM12.8million。这表示。。。。唉，笔者还是不猜了，等下个月的季报吧。

所以，看年报不只是要知道什么叫revenue等等各式的term，而是要了解其行业特点和数据反映的结果来分析。

2018年转战主板

MMSV和PENTA在2017年财务表现创新高后，皆宣布转战新战场。PENTA把子公司在香港上市，MMSV则从ACE market转战主板，预计明年上半年完成，但估计需花数百万令吉。既然要花数百万令吉，转战主板有什么好处? 吸引更优质的投资者。比如说，一些基金有一些条规，只能买主板公司，所以即使MMSV在好这些基金不能买。因此MMSV在主板可以迎来更高的估值。

总结：这次笔者文章写得更多的是财报与生意模式的联接，没什么写到MMSV的前景，因为不想把文章写得太长把大家闷着了。笔者对MMSV的前景相当有信心的，如果想知道更多公司和该行业的前景，可以参考余光成兄的部落格。MMSV应该是他的重仓股，里头有不少有关MMSV即时消息和分析。

http://kongsenger.blogspot.my/2017/08/0113-mmsv-mms2017q2.html

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