2017年4月22日星期六

IBHD (4251) – 沉睡中的房产股,稳步成长中!



IBHD继4月11日发表2016年年报后,4月18日就公布今年第一季度的财报。过去一年IBHD都花少过一个月的时间就公布季报,比起本地其他公司而言,此效率相当让人赞赏。
因此,此文章将会纳入年报和季报的分析。年报中提供了不少重要的线索可以反映公司未来的前景,而季报就只能展现过去三个月的财务数据,所以价值投资中阅读年报是少不了的功课。

笔者就先谈谈季报的表现,再谈谈在年报里发现了几个要点要与大家分享。由于property development 贡献近90%总营业额,所以笔者都集中火力只重点分析此业务。


2017年第一季度表现

PBT: Profit before tax

PAT: Profit after tax

本季度营业额和税前盈利与上季度营业额和税前盈利几乎是一样的,而且PBT% 过去三个季度都是22.4%!!这样也太”稳定”了吧?不过本季度的税务比上季度少很多,所以净利(PAT)大幅度提升,也比去年进步21%。


上图表的右侧可看到property development的贡献,贡献近90%总营业额,相信这数据短期内会更高呢。所以property investment 和leisure 业务未来要加油啦。目前国内只有public invest分析IBHD,本季度IBHD净利只达到public invest 全年预测的21.5%,不过其表示还算达标,因此维持目标价91仙。

基本上,本季度的表现只能用”稳定”两个字来形容。


年报 前景分析
如果对IBHD产业有一定了解的朋友们都知道,IBHD重点产业是I-City,接下来就是位于黄金地KLCC的8KIA PENG房产。

I-City
I-City估计发展价值达90亿令吉++,详细的发展项目进度如下:


从上图可看出目前IBHD重点在plot 2 – Home office suites 阶段。上图展现的数据为已售出的单位的percentage,而刮号为已建筑的percentage。这里可看出IBHD 2016年的property development营业额主要是i-SOHO和i-Suites所带动。这两个发展计划单位在2017年都已完全售出,分别可在2017年Q2和2017年Q4完工,在加上Liberty,Parisien,Hyde建筑进展在2017年应该会更快,所以几乎可以确定2017年营业而是可以高于2016年的营业额的。

不过,IBHD对此业务的目标是在2018年达到500亿令吉的营业额(2016年的营业额为332亿令吉),在plot 2 – home office suites 都发展得七七八八的情况下,估计接下来的业务重心就是推出plot 3 – central tower 楼盘。而目前确定打头炮的就是今年六月份推出的Hill10 residence。虽然发展价值只有区区的RM123million,可是成功与否将决定I-City计划未来可否成功。因为这房产采纳与HuaWei合作的IoT(Internet of Things),类似智慧家居,符合IBHD欲打造智慧城市的概念。智慧家居到底是怎样的笔者就没有足够的智慧了解啦,你们可以去买一间智慧家居后了解这到底是什么东东再与笔者分享,呵呵。不过,买不起也没关系,6月10日 至 12日可以到 Starproperty Fair 2017参观。


这项房产项目销售表现将会是一个重要的指标,来反映I-City这座未来的智慧城市到底有没有市场。

另外,估计2018年10月plot 1 – I-City mall将会完工。这项计划是IBHD 与泰国出名购物广场发展商– Central Pattana joint venture 联合打造,笔者认为这间shopping mall会有不错的成果。另外,2019年将和Hilton完成4星级酒店工程。


8KIA PENG(王者之峰)
2016年3月推出的王者之峰,其售价约RM2,200 per square feet,不愧为高尚住屋,2016年为止已售只达到10%,目标2019年建筑完工 + 卖完所有单位。个人认为此目标相当艰巨,市场低迷,要卖如此昂贵的房屋实属不易啊。(这项计划主打外国买家)

优势 (strengths)
之前笔者在第一篇IBHD介绍文章中有提到IBHD的经营策略和优势,这里再强调以下重点。

1.  品牌 - 与HuaWei打造 智慧家居,与泰国最大购物广场发展商打造购物广场,与Hilton打造酒店,IBHD都在和各领域的佼佼者合作打造I-City品牌。如果你告诉我市场低迷,那为什么我时常都可以看到Ecoworld的广告,而且屋子卖得那么贵还是这么受欢迎?因为品牌很重要!身为房屋发展商,要么你就定位自己打造许多廉价房屋,要么你就创造独有的品牌,这样才会有市场。


2. 重视人才 -  今年财报management team  包括key senior management team (通常公司都只是放Board of directors人物而已),原来GM都这么年轻。而年报也提到重视和提拔人才,怪不得公司充满活力,季报可以这么快完成。人才永远是一家成功的公司最重要的资源。

3. 卓越的地点



股息
由于考虑到未来会转换成母股的ICULS,30%的派息率只转换成1.88仙,比笔者之前估算的2仙来得少。


风险/隐忧
1. unbilled sales 本季度加速消耗,从RM573.3million下跌至RM447.9million。

2. 上季度财报说如无意外,i-SOHO将会在第一季度完成。可是本季度财报却说将会在第二季度完成。这表示建筑进度拖慢了。

3. 笔者再仔细翻查过往年报,the jewel 会是i-city重点建筑物,发展价值达RM3.9billion,其设计独特,如能成事将会是马来西亚标志性建筑物之一。可是2014年财报预计2017年推行,2015年财报则预计推迟至2018年推行,2016年财报则表示推出时间待定。。。。。。。。真不知几时才可成事。之前也看到其他项目推行日期推迟,所以笔者认为房产低迷,还是有影响到IBHD推出房产项目的日子。


以上都是已发生的隐忧,还未包括未来可能会发生的风险,如新推出的计划销售不如预期等等。

总结:作为WeShareWeTrade的2017年十大推荐股之一的IBHD,过去几个月都维持在60仙左右徘徊,是笔者在投资组合心中很好的防中组员。但是有些网友觉得这股超闷的,没什么波动。可是,价值投资就好像种一树,需要时间去酝酿。如果你种了一棵树,然后每天都去看它成长了没,当然是即无聊又闷啦!


西山

WeShareWeTrade

1 条评论:

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