COMFORT的季报成绩到底是好还是坏？

COMFORT前天季报出炉咯，哇，看手机时下了一跳，稳健上涨的手套股，净利怎么会跌这么多呢？仔细一看，税前盈利是有上涨了25%呀，那应该还好啦。

当然要看业绩好不好，一定要点进去阅读咯，由于星期四晚上有点忙，就只是大约浏览而已。过后昨天就看了一些人分析COMFORT的季报，有者言事实上COMFORT本季度业绩其实是很好的，而且operating profit还是历时新高呢！

当时笔者就是相当困惑，心里想：哦？这怎么可能呢？所以，笔者决定写了这篇文章，让笔者以会计师的身份为大家分析COMFORT的季报到底是好还是坏。

1. Gross profit margin 下滑

Gross profit 是看业绩指标最佳的方式之一，而且在会计的手段也是不容易更改的一环。像近期家具股或塑料股，gross profit margin都是大幅度下滑（因原料成本上涨），因此这一环一定要先看一看是否还是健康。

本季度的gross profit margin跌至12.9%，距离全盛时期的14.8%~16.0%有不小的距离。在2017/7的季报的gross profit margin是更低的，只有11.5%，不过当时季报有注明是销售价格下跌及原料成本上涨所致。而本季度似乎没有解释gross profit margin下跌的原因，相信是有所美金下滑的影响。

2. Operating profit 上涨？？

因为本季度管理层有Employee Share Award的计划，这笔花费高达RM3.4million。这才让笔者犹记起去年12月20日COMFORT有宣布此计划。注意哦，这是免费股送给员工们哦，即送了3,190,400股份。

这个员工奖励数额合理吗？去年COMFORT对员工（包括管理层）的年薪，花红等开销约有RM32million，所以这个奖励其实也只占员工年薪的10%而已，属于可接受的范围啦，而且以股份奖励员工比起现金奖励员工的好处是不必动用到现金啦。

所以，扣除这RM3.4million的花费，COMFORT operating profit 实质上有RM10.2million + RM3.4million = RM13.6million，当属历史新高？之前最高是上季度的RM11.9million。

在gross profit margin下跌的情况下，operating profit还可以创新高？这是最诡异的地方，仔细一看，本季度COMFORT的gross profit才RM13.7million而已，怎么可能和operating profit 相近呢? 

3. 诡异的other income

而驱使gross profit与operating profit相符的关键在于本季度的other income达到RM2.8million，比去年同期多了RM2.6million。COMFORT的other income 增加最大因素来自于本季度有RM2million的Net fair value gain on derivates。这RM2.8million other income的确帮助了COMFORT的净利，不过算是一次性的盈利。因此如果要扣除一次性花费那也该扣除一次性盈利，所以事实上本季度的盈利只是中规中矩而已。

4. Deferred tax RM5.2million

向来不必缴税的COMFORT在本季度突然需要做一个RM5.2million的deferred tax provision。然后COMFORT有申请tax allowance，或许这笔provision可能在未来部分可以扣除出来。

什么是deferred tax provision？这个嘛你可以问问google大神，不过不明白也没关系，在研究季报时通常分析到税前盈利即可，因为税务多寡于公司自身实力没有太多关系。

5. 派发1仙股息

派发1仙股息，实在是无关痛痒，不过COMFORT终于有派息了，还是一件可喜可贺的事情。

总结：在other income提升RM2.6million情况下，帮助掩盖了送价值RM3.4million免费股和deferred tax provision RM5.2million等花费。COMFORT的营业额虽然上涨46%，但这属于达到投资者所期望的范围而已。基于本季度的gross profit margin欠佳，因此对笔者而言，这个季报还是属于稍微逊色的业绩，不过可以看得出COMFORT业务仍然稳健上涨，只是美金下滑拖了一点后腿。

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