分享价值投资心得: IBHD (4251) – 卓越的中小型房产股，鹤立鸡群，王者之峰

2017年1月25日星期三

IBHD (4251) – 卓越的中小型房产股，鹤立鸡群，王者之峰

近几年大马人对“房产低迷”这4个字应该再熟悉不过了，翻看报纸都不时看到这个词。过去三年大马房产指数从高峰的1500点+-滑落至1100点+-。

而专家也不时预估大马房产春天何时归来，最近一个说法是今年下半年大马房产将会逐渐复苏。

笔者不如专家们的神算预测在行，并不知道房产何时才会复苏。尽管大马房产低迷，笔者认为还是有部分的房产公司表现仍然出色，如冷眼推荐的ECOWORLD，2016财经年的营业额更是狂飙至RM 25亿，不过市值想当大，将近RM 40亿，P/E约30点左右，并不适合笔者的胃口。反之，笔者却发现了IBHD这只中小型房产股有着巨大的潜能。

五年财报表现

股本：1.003亿支股，每股RM0.50

市值：RM602million，每股RM0.60 （截至24/1）

本益比：8.82倍

主要股东：Sumurwang Sdn Bhd (60.8%)

有形资产净值(NTA)：每股 RM0.85

周息率(Dividend Yield) : 2.2% （股息政策 30%）

生意模式

IBHD有三大业务，以房地产发展为主。

如果你没听过 IBHD，你应该至少有听闻过I-City这地方。

1. Property development

贡献80%以上的业务。除了8Kia Peng计划是在KL市中心以外，其他房产发展都是集中在I-city。目前的unbilled sales达到RM 656.2million。成长的速度有多强劲？以下的图表可以解释一切。

2. Property investment

很小的一个业务，占总营业额约2-3%左右。

3. Leisure

I-city 主题乐园和酒店业务。笔者去年特意去拜访，结果发现游客少得可怜。不过如果你想要轻松的一日游又不曾到访过I-city，可以去那儿走走游玩，因人潮并不多，不会感到紧迫。

虽然人潮很少，不过惊讶的是还是有盈利哦，不过贡献并不显著。

经营策略

近几年的业绩迎来卓越的成长，归功于公司的长期策略。相较于其他中小型房产股，IBHD有着以下几个特点。这也是为什么在房产低迷的情况下IBHD仍然可以独善其身。

1. 地点。都是集中在I-City。不能说现在这个地点非常出色，但是可以说是在创造着自己独有的市场，受到的竞争不大，未来也会有LRT3连接至I-city。

2. 智慧城市- 去年与HUAWEI签署策略联盟协议，推行智慧城市与物联网家居概念。

3. 品牌。卖的不纯粹是房子，综合以上2个特点，IBHD卖的是一个品牌。正如笔者想到Setia City时就会联想到SP SETIA BHD，想到Sunway Mentari就会联想到SUNWAY BHD。同样的I-City王朝就会联想到IBHD,可是不同的是IBHD的市值却只是他们的十分之一。

P/E

目前P/E约8.9。过去1-2年的P/E是徘徊在10-12左右的。上个季度季报净利相当出色，达RM 22 million（上升162%），股价也一度攀升至64仙的价位。可是随着去年公布的2017年财政预算案对房产业没有带来任何利好消息，股价也随之下滑，目前徘徊在60仙左右。估计即将出炉的季报应该会有所提升，到时P/E将会进一步下跌（如果股价没上升的话）。

净现金

如果大家有留意，IBHD是少有的净现金的房产股。也许部分读者们可能会感到困惑，因为在财报上的固体负债达RM 200million。主要固体负债是RCULS。基于这些负债都可以分别以84仙和71仙转换为母股，而且利息也在3%至5%之间，所以可以归纳为净现金，不过如果转换母股会稀释每股净利。而这项2014年融资计划也成功让公司加速发展。Investment properties 和 properties development cost 也在三年内大幅度提升RM700million左右。