TEO SENG (7252)

 

来自柔佛的鸡蛋生产商，2008年上市，目前最大股东为Advantage Valuations SB。

这间公司是由集团主席Mr Lau Jiu Ping和执行董事Mr Nam Yok San两家族所拥有，股权分配应该是51% 和49%。简单来说，潮成资本是由两个家族在操控着。 Year Ended 31 December (RM'm) 2012 2013 2014 营业额 197.54 330.76 380.93 税前盈利 1.14 29.96 66.35 净盈利 0.77 23.42 48.62         毛利率(gross profit margin) % 26% 32% 41% 净利率(net profit margin) % 0.39% 7% 13%         经营性现金流(operating cash flow) -2.88 37.4 63.92 现金 17.86 35.66 39.74 折旧 7.7 10.5 11.4 融资成本 2.76 4.09 3.85         流动资产 95.16 115 134.96 流动负债 100.58 112.33 118.25 固定资产 132.48 142.91 160.42 股东资金报酬率(%) 1% 18% 31%  *集团于2012年把财政年更换至31 December 2012 (更改前：31 March 2012) 股本： 主要股东： 300m股，每股RM0.20 Advantage Valuations Sdn Bhd (51%) 市值： 有形资产净值(NTA)： RM405m，每股RM1.35 每股RM0.65 本益比： 周息率(Dividend Yield) : 7.4倍 2.5% 最新季报： Financial Year 2015 (RM'm) 3rd Quarter 2nd Quarter 营业额 102.47 90.61 净盈利 11.97 7.27 净利率(net profit margin) % 12% 8% 现金 36.77 21.58 流动资产 148.17 128.77 流动负债 131.55 121.32 固定资产 32.12 27.23 生意模式分析: 1. Layer Farming 业务从1992 年开始，当时只有 1个 layer farm (capacity 120,000 layer birds)，过后不断地发展， 目前为马来西亚第三大的鸡蛋生产商，在柔佛拥有 20 个农场，包括 Brooding Farms(0-4weeks)， Pullet Farms(5-16weeks)，和  Layer Farms(17-75weeks)，鸡只超过200m只。 每天生产 3.2 million 粒鸡蛋，产品品牌为“Happy Eggs”。1/3 鸡蛋量出口至新加坡。 很注重养鸡场的环境和设备，里面有很多先进的仪器，如鸡蛋收集和鸡只喂食都是自动式的。 使用 All-in All-out System，简单来说就是把鸡只年龄分类，把同样年龄的鸡只放在同一个养鸡场里，这样可以避免疾病的传播。 2. Paper Products 业务从 1995 年开始，业务的成立主要是为了控制 Egg Tray 的成本和确保Egg Tray 的quality，除了供自家用，还供出口。利用回收的旧报纸和旧杂志来生产纸蛋盘，具环保意识又符合经济效益。 目前每天生产126k个Egg Tray, 10%供销售和出口。 3.  Feed Mill 养鸡业一个不可预测的风险是饲料原料如玉米和大豆的价格上涨，造成运营成本上升，进而影响赚幅。另外，饲料的品质与鸡蛋的品质和产量有一定的连带关系。 为了控制饲料的成本和品质，Teo Seng 的饲料业在 2001 年开始投入运作。通过采用自动化和计算机化自动混合技术来生产饲料。该技术更能够准确的制定地价和生产高品质的饲料。让生产更具成本效益和高效率。 4.  Pet Medicine Trading 潮成于2005年收购了一家分销宠物饲料，药物和相关产品的贸易公司。目的是采购和提供集团所需要的动物保健品。该公司Ritma Prestasi SB同时拥有多家外国动物保健公司的独家代理经销权，这一方面能从分销里赚取利润，同时也能提供一个比较便宜的价格给自己公司。 公司分析： 鸡蛋是大众的喜爱，已经成为大众日常生活中的必需品。目前大马平均一天鸡蛋消费量大约三千六百万粒（36M），Teo Seng 拥有大概 6.5% 的市场占有率。而数据显示，大马鸡蛋消费量每年平均成长3-5%，所以鸡蛋可说是一门有稳定需求的生意。执行董事 Mr Nam Yok San 经验丰富，有接近35 年家禽养殖的经验。他在过去不断发展辅助业务及通过收购公司来减低养殖业的成本，加上过去一年可观的鸡蛋价格，让潮成资本更上一层楼，可见他是一位有实力和远见的领导人。 根据公司2014年的年报指出，63%的营业额来自鸡蛋业务，剩下的37%则来自其他辅助业务。其中30%的净利是来至于出口，而主要出口至新加坡。 而股息方面，根据2008年IPO规定把公司至少20-50%的净利派发给股东，且公司自2008年上市至今年年派发股息比率也有达标，2014年更分发了红股和特别股息，可以看见管理层的诚信及愿意与股东分享成果。   种植股看CPO脸色 ，鸡蛋股就需要留意鸡蛋价格。在同样的产量下，多10%的价格可能会带来多一倍的净利。从上图中C评级的鸡蛋价格与潮成营业额近两年的变动趋势可已看出两者是息息相关的。不过鸡蛋价格总会随着市场的供需定律而起起落落，所以长期投资者是不需要介怀短期的鸡蛋价格变动，因为长期而言，鸡蛋价格是只上不下的。潮成资本是一家中小型生产商，目前正处在成长的阶段，管理层计划未来四到五年投入两亿资本，来提高每日鸡蛋生产量至5.2m及扩大市占率至10%。同时计划通过鸡粪发电，在未来几年内建设5个生物发电厂，第一座发电厂将在2016年竣工及开始使用，预计电费每年将可以节省2m。 风险： 禽流感，股权斗争，鸡蛋无价，美元走强影响进口成本上升 WeShareWeTrade估值： 4.5*/ 5 建议在市值400m以下买入。

GLOMAC (5020)

MENARA GLOMAC

 

1988年成立，2000年在大马股票交易所上市。
创始人是集团目前的主席Tan Sri Dato FD Mansor和副主席Dato Richard Fong，分别持股20%和16%。集团主席于2009年交棒给儿子Dato Sri FD Iskandar，持股16%，也就是目前的CEO。 Dato Sri FD Iskandar同时也是房地产商会(REHDA)的主席和雪州巫统的财务秘书，党内声势非常高，外界盛传，一旦国阵能够在下届大选收复雪州政权，他将会是新政府州务大臣的不二人选。 Year Ended 30 April (RM'm) 2011 2012 2013 2014 2015 营业额 597 652 681 677 473 税前盈利 129 161 154 157 143 净盈利 93 120 108 113 96           净利率(net profit margin) % 15.58 18.40 15.86 16.69 20.30 股息 (DPS) sen 3.60 4.10 4.90 4.90 4.25           经营性现金流(operating cash flow) -128 64 -153.6 13 -110 现金 177 337 305 333 278 融资成本(Finance Cost) 6.75 6.31 8.49 9.82 13.78           总资产 1355 1353 1596 1712 1870 总负债 691 655 758 776 874 股东资金报酬率(ROE)% 14% 17% 13% 12% 10%

REVENUE	UBS	As at	Quarter
146M	676M	10/31/2015	2
123M	737M	7/31/2015	1
473M	798M	4/30/2015
677M	715M	4/30/2014
681M	888M	4/30/2013
652M	731M	4/30/2012
597M	550M	4/30/2011

股本：		主要股东：
725m股，每股RM0.50		Mohamed Mansor bin Fateh Din(20%), Fong Loong Tuck(16%),
		Datuk Seri Fateh Iskandar(15%), Lembaga Tabung Haji(10%)
市值：		有形资产净值(NTA)：
RM612m，每股RM0.845		每股RM1.33
本益比：		周息率(Dividend Yield) :
6.7倍		5.48%

Financial Year 2016 (RM'm)	2nd Quarter	1st Quarter
营业额	146	123
税前盈利	29	31
净盈利	19.5	24
净利率(net profit margin) %	13.36	19.51
经营性现金流(operating cash flow)	18	6
现金	211	203
融资成本(Finance Cost)	7	4
总资产	1833	1823
总负债	807	802

生意模式分析：
房地产：
主要建造有地住宅，公寓，城镇计划和商店。目前拥有土地约1000英亩位于
巴生谷和柔佛接近依斯干达发展特区一带。发展总值约70亿。
建筑业：   MERANA PRESTIGE 目前没有任何建筑合约在身，2011年把建设完工位于KLCC对面的 Menara Prestige (former known as Glomac Tower) 整栋出售给LTH，并创下吉隆玻市区史上每平方尺最高的交易记录(RM 1120 per sq with total 550k sf)。  产业投资： 产业投资收入仅占总收入不到5个百分比，主要的产业有: Dataran Prima Kelana Centre Point Glomac Damansara Plaza Kelana Jaya 另外，GLO Damansara Mall 预计将在2016年三月开始营业。商场坐落于Glomac Damansara（占7英亩土地），可出租面积 350,550 sq ft ，是高美达最有价值的产业。因地点位于黄金地段，同时连接白蒲大道（LDP）和西部疏散大道（SPRINT），也靠近新巴生谷大道（NKVE），再加上接近就快完工的MRT快铁站才不到100米。值得一提的是，2015年嘉德产业信托以540M收购了同样位于大道附近黄金地段的Tropicana City Mall（可出租面积：448,248 sq ft）。相等于高美达市值的90%。 GLOMAC DAMANSARA 企业价值： 高美达是一家土著为主的家族企业，保守而稳健。 土著企业可以从政府的土著政策中受惠，例如在政府的可负担房屋计划下，高美达把旗下约17公顷的土地出售给马来西亚BRIM公司用作可负担房屋发展用途。在这产业市场冷淡的时刻对其而言绝对是个利好消息。 另外，乡村部长拿督斯里依斯迈沙比里一手打造的玛拉数码广场MARA DIGITAL，俗称第二刘蝶广场，曾经被同行唱衰挨不过三个月的土著电子城，极大可能在高美达白沙罗商场成立第一家分行来再次证明土著的实力。玛拉入驻的消息，对长期面对租户率低窘境而开张无期的高美达而言，绝对是个好消息，因为拖延超过半年的开张日，似乎重见曙光。 对一家产业公司而言，地库是极为重要的，因为这将决定其未来发展的潜力与前景。目前大约1000英亩的地库，发展总值接近70亿，足以供集团未来七年的发展，且多是策略性地库如蒲种湖滨公园，特别是靠近吉隆坡国际机场的SAUJANA KLIA, 购买率接近100%。高美达也是自政府实施打房政策后开始转向发展有地房产，展延一些公寓项目如格拉那再也的服务式公寓。目前发展中项目有70%为有地房产。 至于股息方面，高美达有设定至少把净利的30%用作派息的派息政策。 从上面的图表可以看到高美达在过去五年的派息都有达标。 连续不断的派息对于一家产业公司是一个重要的指标，这证明公司在管理现金流方面是有一手。

产业在过去几年的上涨趋势远远超出整体经济的成长幅度，这难免会让人担忧产业泡沫的来临。 不过基于政府已经在这方面着手控制，相信产业泡沫还有待观察。
股票流动性低，因30大股东已经持有集团接近80%的股权。 WeSharenWeTrade 估值： 3.2*/5 股价已经从低点位 RM0.73 反弹至目前 RM 0.845，公司正积极回购自家股票以稳住价位。 相信高美达的低潮已过去，接下来产业市场是否会复苏就拭目以待， 最近卖掉位于焦赖的土地为每股贡献 RM 0.12 ,  预计每股净价值达 RM 1.44, 也强化其资产负债表。 产业市场前景不明朗，建议投资者在市值550m以下买入。