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2018年3月10日星期六

MGB (7595) - 与私人界建筑承包商龙头大哥KERJAYA的对比分析。(下篇)



与龙头大哥KERJAYA的比较
以下是MGB与私人界建筑龙头KERJAYA在2017年的合约对比:
如果只是对比合约数额,MGB目前的合约已经达到RM2.36 billion,当年KERJAYA拥有这个数额的合约时公司市值已经超过十亿大关,而目前MGB离十亿市值还需要15%的市值增长。
经过分析认为MGB在财政数据方面并不如KERJAYA。

以下是财务数据对比:
对比同样采用IBS系统进行建造的KERJAYA,MGB不论在profit margin还是cash flow方面都有着明显的差距。至于revenue方面因为合约数相差不大所以MGB的营业额并不会太差。照理说使用IBS系统能够为建筑商带来许多益处但MGB的赚幅表现并不可观,也许是能操作IBS系统的机械不足和购买IBS材料的成本高。

在去年宣告和中国公司Sany合作,成立一家联营公司(Joint Venture),主要制造IBS系统所需要的建筑材料与器材。这家Joint Venture是以MGB旗下独资子公司拥有51%的股权而Sany (M)拥有另外49%的股权。
Sany的母公司Sany Group在中国是非常知名的重型工业,目前是中国最大的precast concrete制造商,使用precast concrete的器材制造上和提供precast concrete使用方面的解决方案。在中国国内拥有50%的precast concrete市场份额!同时也入围Forbes Global 2000。工欲善其事,必先利其器,经过联营后相信能让MGB在实施工程时会更有效率,最重要是能够提高目前低迷的赚幅。


影响盈利的因素:

LBS所颁发的工程的赚幅
MGB是LBS的子公司,可以说是成败都是LBS,LBS绝对有bargaining power来和MGB谈建筑工程的价格,可以猜测MGB目前低迷的赚幅都是拜LBS所赐。如果说MGB不能抬高价格来承接LBS的订单,那就只能从成本下手。新的joint venture让MGB能自行生产建筑时需要使用的器材与建材,将会节省原料成本。而合适的器材于机械将会提高工程的效率,有效地缩短工程时间,间接上节省劳工成本和增强现金流周期。
总的来说,MGB要从LBS工程中获取更大的收益主要取决于joint venture的进度。

产业业务能否提高赚幅
目前唯一已知的产业项目将会在未来三年带来一定的盈利,也有助于提高当前集团的整体赚幅和现金流。微弱的赚幅和复数的现金流都是目前集团的软肋,也是许多投资者认为MGB的基本面远远不如KERJAYA这种赚幅与现金流都处于非常健康水平的竞争者。
产业业务只是占了小份的营业额贡献,但受看好可以提高集团的赚幅。

除LBS以外的工程赚幅
在2017年,MGB除了从LBS身上获取合约外也从其他发展商身上获取了10亿令吉的合约。接下来几个季度的季报需要密切关注赚幅的变化,届时将得知MGB的低赚幅是企业本身成本控制不好或长期以低廉价格争取合约。另外长期不健康的现金流状况也担心难以让手头上众多工程得以依照计划进行,要严防不能定期完工的情况。
2018年季报需密切关注赚幅与现金流

公司竞争力与盈利的持续性

一站式IBS系统(供应与建造)
MGB是国内少数使用IBS系统进行建筑工程的建筑商,虽然其他的建筑商或多或少也有使用但使用量覆盖大部分工程的并不多见。有了joint venture的支持MGB将更能掌握IBS系统的技术,中国方面优良及先进的技术将大大提升MGB在IBS这一领域中的竞争力。同时有自家的工厂生产建筑时所需要的concrete,也能摆脱让供应商控制建材价格的状况,在有生产量的情况下能有效控制成本。

Joint Venture带来竞争力:
1. 实时供应IBS材料与器材(量身订作)
2. 有效控制建材成本。
3. 优良技术提升工程时间与建筑物的质量。

和LBS携手并进,共同发展国内城镇计划
LBS的销售量一直都在提高中,有了MGB优良的IBS技术将能提高LBS产业的知名度和提升品牌。有了优良的地产品牌能提高发展大型城镇计划的成功率,持续不断的发展计划也让MGB一直有新的订单。
LBS负责销售地产于创建品牌;MGB负责提高建筑工程效率和提高房地产质量。

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2018年3月5日星期一

MGB (7595) - 产业发展商LBS的子公司,在建筑领域的一把利刃。(上篇)


公司简介
前身为VTI VINTAGE BERHAD,核心业务是生产屋顶瓦片,屋顶和钢铁。同时也有涉足建筑行业。不过因为经营不善而被迫列入PN17,随后易名MLGLOBAL,并积极展开重组计划。后来重组计划获得了林木生集团的青睐,开始时林氏集团只是策略性投资者(拥有20%左右的股权),后来全面收购了过半数的股权,成为MLGLOBAL最大股东。脱离PN17的行列后MLGLOBAL开始专注于建筑发展业务,林木生集团把旗下在建筑业务拥有超过10年经验的建筑公司MITC Engineering SB注入MLGLOBAL,再易名MGB BERHAD。

市场分析
建筑合约:
2017年国内共颁发了接近300亿令吉的建筑合约,各大分析员也估计2018年会有250亿令吉至300亿令吉的建筑合约。
2016年主要大型建筑合约: MRT2, 砂拉越泛婆罗州大道
2017年主要大型建筑合约: LRT3, MRT2
2018及来年大型建筑合约:东海岸大道,MRT3,隆新高铁

IBS系统:
IBS建筑技术能是一种比较新式的建筑系统:
首先会从工厂制作建筑所需要的concrete(混凝土),所有的墙面都按照设计图的大小在工厂制作。
在弄好土质工程和打好地桩后就能用器材将原先做好的concrete像堆积木那样建造建筑物。
由于在打桩时已经可以开始制造concrete,所以能缩短建筑时间。而且大部份的建造流程都是由机械操作,能减少对建筑劳工的使用。
这种省时,省力又省钱的建筑系统广受建筑商喜爱,近年许多建筑业者纷纷采用IBS系统,一些建材商更是投资工厂制造IBS材料。

虽然这几年来政府推出大量的基建工程,但MGB只是专注在获取私人机构的建筑合约。去年更开始与Sany合作IBS制造业务。

财报解析
由于MGB在2016财政年时还是一家PN17公司,所以在2017财政年所有季度的业绩表现相比前年都是“突飞猛进”。
以下图表为2017财政年第三季度的业务营业额分布:
非常明显建筑业是集团的核心业务,占了营业额的接近93%,但在盈利方面产业业务却贡献了27%。由此可见公司在2018年初收购房地产公司以提升集团盈利表现是有依据的决策。况且在资产分布上,建筑业与亏损的“其他业务”都占用了大部分的资产,产业业务只有不到1亿令吉的资产,在收购案后将会增加产业业务的资产价值。
至于新的joint venture,在paid up capital只有RM400 mil的情况下相信将会举债以建设工厂,这也将进一步增加公司负债。

Financial Ratio (YTD quarter 3):
影响营业额的因素:

LBS所颁发的工程
在2017年,MGB手上23亿令吉的订单有10亿令吉就来自于母公司LBS。LBS集团在2018年的发展计划很多,早前已经获得中国方面批准改造珠海国际赛车场,如果中国当局同意让LBS使用海外建筑公司来进行建造这将是非常好的机会让MGB能进军海外市场。至于在国内LBS也有多项发展项目,在不久前集团董事经理丹斯里林福山才表示集团目前拥有3800英亩的未发展土地也表明不排除会买入大块土地以进行城镇发展(township)。既然LBS还有那么多的土地能够发展,可以预见这些都会是MGB未来的订单。在2017年LBS的营业额达14.26亿令吉,在2018年更设下18亿令吉的目标。由此可见LBS集团是非常积极地在发展,使用拥有IBS系统优势的建筑商MGB也将会是LBS能提升产业领域竞争优势的一把利刃。

MGB能否从LBS手上获得订单?
LBS将MGB的股权增加到超过50%的目的就是要可以控制MGB的运作,更重要能在将工程交给MGB时能够掌握进度。和中国Sany公司联营这么重要的事也让MGB的独资子公司去完成而不是用LBS旗下的公司就证明了LBS想让MGB成为本身发展项目的御用建筑商。预计MGB将会成为LBS集团国内发展项目的合作建筑商,至于能否进军海外市场就要看MGB是否有充足的人力资源以应付海外的工程。

两项新业务,IBS制造业与产业发展能否带来显著的营业额贡献
目前为止,与Sany (M)的joint venture计划只是在初始阶段,还需要建设工厂和投资机械才能让生产线投入运作。在人力资源与技术方面也需要时间进行训练和磨合,估计要让新工厂正式运作需要半年至一年的时间。所以在下一个财政年IBS制造业务还不足以为MGB的营业额带来显著的影响。在宣布joint venture的时候有表示开始时工厂的产量主要是供应给母公司LBS的发展项目,所以一旦工厂顺利建成也不愁没有客户,相信在breakeven方面也会比其他业者快。

2018年1月份,MGB也宣布集团正式进军房地产业务,透过旗下独资子公司MGB LAND收购了一家房地产公司。MGB将持有柔佛州一片9.35ha的土地发展一马公务员房屋计划,发展总值达RM93.5 mil。该计划于2018财政年第二季度开始动工,按照计划将在2020年完成。有了明确的发展计划,房地产业务的营业额将会依据工程进度慢慢地纳入接下来的营业额当中。由于我国政府一直以来都鼓励本地建筑商使用IBS系统进行建造,MGB本身就有使用IBS而且将来还会生产IBS器材与材料,非常有可能再发展与政府有关的房产。而且MGB身为LBS集团的御用建筑商,LBS方面应该不鼓励MGB成为另一个城镇发展品牌来和自己竞争,所以MGB的产业业务类型应该会和LBS不一样。

总而言之这两项业务暂时都不能为营业额贡献太多,目前IBS制造业只能算是MGB的辅助业务,辅助MGB的核心业务(建筑业)和最大客户(LBS)。至于房地产业务,目前只知道一个发展项目也还不知道明确的未来发展方向。还要担心MGB是否有足够的资源分配于建筑业和房地产业,所以可能暂时不会有太大型的产业发展计划。而且LBS集团董事经理林福山也表示进军房地产是为了改善MGB目前低迷的赚幅,当MGB赚幅改善后产业业务将何去何从也是个未知数。

----未完待续----

下篇我们将与私人界建筑承包商龙头大哥KERJAYA做对比分析,并探讨影响MGB净利(Profit Margin)的因素。

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2017年9月11日星期一

成长股投资策略CANSLIM, MLGLOBAL可以瘦下来。

C-A-N-S-L-I-M是美国投资家威廉·欧奈尔一个成长股投资策略的缩写。是他当时结合了黑马股票在飞涨前的一些特点后写下的选股7法。这个选股法则收录在他的书,名为 《How To Make Money In Stocks》 ,有兴趣的读者们可以自己去书局买来阅读。我们可以通过阅读很多书籍了解很多理论,不过真正要在股市中赚到钱还得懂得怎样去运用和实践这些原则。

C - Current quarter (最新季报的营业额和净利皆创新高)
A - Annual Earnings (全年净利创新高)
N - New (新产品,新管理层,股价创新高)
S - Supply & Demand (股票在市面的流通数额,供给和需求)
L - Leader (领导股或强势股)
I - Institutional Sponsorship (深受投资机构的青睐)
M - Market Direction (顺势而为)

那么follow这些原则是不是就一定稳赚呢?当然不是,世事无绝对!不过可以肯定的是跟着这些原则去寻找成长股,可以避开很多基本面陷阱和弱势股。
现在我们通过实践这些原则,来看看MLGLOBAL能不能瘦下来。为什么会选择MLGLOBAL呢?因为它的新老板本来就不肥,那么不肥就一定能瘦咯。😜

C - Mlglobal最近两个季度的营业额和净利皆创新高,虽然这是  注入新建筑公司(MITCE Group)后的预料中事,但是最新季度更在产业收入的加持下再创新高。

A - 受到新建筑公司的加持,Mlglobal第一季度的净利就已经超越2016财政年的全年净利了,所以2017年的全年净利将会创下新高。

N - 在第二季度的报告中可以看到Mlglobal有了新的收入来源,就是产业收入。新的管理层就不是什么新鲜事,而笔者是在股价屡次创下新高后开始感兴趣。

S - Mlglobal的股票数额在一系列资本活动(发行新股,不可赎回可转换优先股,私下配售)后增加了很多,不过从私下配股出现超购的现象和股价的走势可以证明市场上是有强烈需求的。

L - 虽然Mlglobal并不是建筑业中的领导者,不过从基本面和股价走势中可以看出这是一只强势股。

I - 从年报30大股东行列中可以看到不少基金在持有Mlglobal的股票,而且私下配股出现超购,相信不乏投资机构的青睐。

M - 要顺势而上,切莫逆势而为。Mlglobal过去一年来的走势和大市还挺相符的。所谓时势造英雄,强势股还得看大盘走势。

总结一下,Mlglobal好像都符合了CANSLIM的7项原则,看来瘦下来是指日可待了。纯属分享,买卖自负。😁

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