FREIGHT (7210) - 被冷落的物流股，数据比同行美，独缺竞争优势。

主要业务：

FREIGHT和今年初我们所介绍的TASCO一样都是物流公司，所提供的物流服务有：

1. 海路物流运输

2. 空运物流运输

3. 陆地物流运输

4. 第三方物流

5. 仓库服务

业务分布与营业额贡献：

（以上资料摘自2017财政年年报）

数据显示最大的收入来自于海运，占了总营业额超过60%。而且海运的营业额在逐年增加中，在2017财政年更是达到历史新高的RM290mil。另一个取得突破性成长的领域则是空运物流，在2017财政年一举突破RM40mil大关。

图表中显示马来西亚的业务占了73%的营业额贡献，但在最新一个季度的季报中显示马来西亚业务的盈利占总盈利接近80%。至于资产方面，马来西亚业务也占用了超过90%的资产，当然也包括了内部使用的资源。

DFTZ对物流公司的股价刺激并不显著，也不持久

物流公司在去年马云宣布在我国建立Digital Free Trade Zone (DFTZ)时一度成为市场宠儿，投资者开始关注物流公司的股票。在一阵潮流后许多物流公司都开始从高点回落，其中陆地运输的市场龙头东南运输(TNLOGIS - 8397)的盈利表现和股价更是节节败退，从2017年的高档RM1.70水平滑落至目前的RM1.20以下。反而FREIGHT这支比较冷门的物流公司的股价一直都比较稳定，而且能保持不错的派息率。

财务数据：

在5年财务焦点中营业额在2017财政年是5年最高，但税前盈利和净盈利却不如2013及2014财政年。主要是赚幅从2013财政年的6.2%下降至2017财政年的4.5%，赚幅的下滑抵消了增加的营业额。

中小型物流公司数据比拼：

(以上数据取自最近四个季度的数据总和）

笔者用了另外三家市值介于RM200mil至RM500mil的物流公司来和FREIGHT做比较，其中FREIGHT除了在赚幅方面“包尾”外其他数据都不错。

最低的本益比(PE Ratio)

最高的ROE

最高的周息率(Dividend yield)

超过2.0的current ratio

数据比同行美，独缺竞争优势

FREIGHT比同行低的本益比除了因为比同行低的赚幅外也可能是因为流通票数不足导致成交量低进而难以吸引投资者瞩目。另外FREIGHT本身的竞争力也稍逊于另外三家物流公司：

TASCO - 冷链物流市场龙头及正在兴建的新仓库战略性地点

CENTURY - 拥有韩国大股东撑腰(入股价格RM1.46)及开拓包裹运输新市场

XINHWA - 拥有中国电子商务商家伊乌购公司50.01%的股权，能特别承包从中国至我国的运输服务。

由于没有这三家物流公司那么鲜明的竞争力，所以FREIGHT虽然有物流业中数一数二的估值但却未必具有最佳的成长潜力。不过如果从稳定的投资方向出发，FREIGHT不错的周息率和优良的基本面却是物流股中不错的选择。

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FREIGHT (7210)

 

Year Ended 31 December (RM'm)	2011	2012	2013	2014	2015
营业额	295	327	365	403	420
税前盈利	24	28	30	31	24
净盈利	20	22	25	26	20
毛利率(gross profit margin) %	23.85%	26%	26.40%	25.80%	25.90%
净利率(net profit margin) %	6.80%	6.70%	6.80%	6.45%	5%
经营性现金流(operating cash flow)	22	32	20	41	21
现金	27	36.8	42	45	39
折旧	7.7	8.6	10.6	11.3	13.5
融资成本	1.9	1.7	1.9	2.1	2.9
流动资产	92.3	107	130	136	156
流动负债	52.5	51.7	55	57	64
固定资产	107.7	115	126	149	195
股东资金报酬率(%)	17.00%	16.00%	16%	14%	9.00%

股本：	主要股东：
173,134,000	Chew Chong Keat (25%), Singapore Enterprise Ptd Lmt (21%),
市值：	Yang Heng Lam(17%), Gan Siew Yong (5%)
225m	有形资产净值(NTA)：
本益比：	217m
10.5	周息率(Dividend Yield) :
	3.80%

(RM'm)	Last Quarter Sep'15	2nd Last Quarter June'15
营业额	102	108
税前盈利	7	6
净盈利	5.8	5
净利率(net profit margin) %	5.70%	4.60%
经营性现金流(operating cash flow)	13.5	21
现金	36	39
融资成本	0.8	0.83
流动资产	148	157
流动负债	63	65
固定资产	252	196
股东资金报酬率(%)	2.50%	2%

生意模式分析：
公司主要经营物流与运输业，所提供的物流服务有： 第三方物流服务 就像运输公司与顾客的“中间人”帮助顾客安排运输服务以保证货物安全及准时抵达。 海运 提供全球127个港口的运输服务，包含port to port, port to door以及door to door服务。 目前海运也占公司最大的营业额且每年增加中。 空运  提供全球性的空运，有超过20年的经营经验。 陆地运输 其陆地运输主要是新马泰一带。 铁路运输 与陆地运输一样，都是在新马泰一带。 货舱服务 提供货物存放服务。 安排物流保险与海关通关服务

行业发展
马币的下滑导致了出口的增强，这也增加了物流业的市场。货运管理在海运及空运上的服务优势能为营业额带来成长。
目前的海外运输费主要还是以美元计算，所以令吉兑美元的低迷能让该公司从兑换率中受惠。
该公司刚刚提升的科技物流网络能帮助公司提供更全面且方便的服务给顾客，在同业的竞争上占有优势。
国际原油价的下跌也让物流业的主要能源（燃油）变便宜了，目前油盟对产量的控制举棋不定。
相信油价在短期内并不会大幅度上升，能继续享用便宜油。
唯一隐患是目前运输费也随着调低，但除了燃油以外的成本都保持原价或提高了。
经营策略
公司管理层一直在增强本身在物流业中的竞争优势，去年收购了一家网络服务公司以增强公司的网络科技服务。
这能让客户更容易方便地安排物流服务，公司也能更有效率地提供服务。
公司在去年购买了价值５０ｍ的土地作为货舱，能有更多的空间存放货柜。且土地本身是有形资产，也会增值。
公司估值
WeSharenWeTrade 评级：	4*
TPPA的到来相信能促进东南亚诸国的贸易，有广泛物流网络的FREIGHT可以增强市场份额。
在市值200m左右买进。