CBIP (7076) - 棕油种植业务带动，全年盈利更胜去年！

第四季（2016年末季）财报：

从数据分析，第四季季报比起去年同季许多方面都下跌了。而更出乎预料的是，通常管理层会在季报中的Part B首先解答该季的财务表现，但这次却特别关注了全年表现和与前一季度（第三季）的比较（不同季度有可比性？）。本季度尽管营业额与盈利都下跌了，但前几个季度重点关注的营运成本却降低了，这也许是个好的开始，让公司重新提高净利率。

管理层对全年财务表现的解释：

1. Palm Oil Equipment (棕油炼油器具) : 营业额和净利都下跌了，主要原因是所实施的工程比较少和投资资产造成的亏损。

2. Special Purpose Vehicles (特殊功能交通工具) : 营业额上升了28%但税前盈利却减少了7%，明显看出赚幅的削减。而管理层的解释也是为该项领域的营运成本增加了。

3. Associate : 这是与其他公司合伙经营(Joint-venture)的棕油种植业务，与上个季度相同，盈利提升的主要原因来自于棕油价的上涨。

全年营业额与盈利分布：

总结来说，核心业务（炼油器具）和辅助业务（特殊功能交通工具）的盈利都不如2015财政年，造成全年盈利超越前一年的主要原因是种植业的盈利激增。主要原因是归功于全年上涨了接近50%的棕油价。

笔者个人研究了超过两年年CBIP的一些心得与见解：

1. 核心业务（炼油器具）还是能稳定的贡献一亿左右的盈利。

2. 辅助业务（特殊功能交通工具）也稳定的有25m以上的盈利，且营业额越来越高。

3. 种植地会增值、棕油树的树龄也趋向成熟收成期。

4. 全年净利率保持25%也是非常高的赚幅。

笔者个人认为这是一家值得长期持有的稳重型公司。

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CBIP(7076) 第三季季报（30/09/2016）

近期棕油价已经一路攀升至2922了（当然马币贬值也是其中一个原因），棕油业者们会否着重投资炼油器具呢？

第三季季报表现：

营业额上升14%，毛利上升13%；毛利率维持在25%的水平，看来并没有压缩赚幅来推高业绩。再看净利，竟然增加了87%，净利率也从12%增加至20%。

看管理层怎么说：

1. Palm Oil Equipment （棕油炼油器具）：营业额是比去年同季增加了7%，但税前盈利减少了8%。细算一下，也就是说赚幅被削减了14%左右。作为CBIP的核心生意，赚幅被削减了。管理层的解释是高营运成本及外汇亏损。有留意我们部落格的朋友应该会发现我们在上个季度的季报出炉后就密切关注营运成本节节高升的问题，显而易见公司还没有效地解决该项问题。这可是严重影响核心盈利的问题，如未能改善就不能保证未来的盈利增长。所以就算季报表现看起来非常标清，投资者还需谨慎看待。

2. Special Purpose Vehicle （特殊功能交通工具）：营业额比去年同季增加了27%，税前盈利更是增加了214%！盈利可以说是翻倍上。不难解释出，本季的季报表现如此特出，完全可以归纳于这项领域的功劳。

3. Associate：这是与其他公司以joint-venture经营的棕油种植，盈利的提升主要是棕油品起价了。

以下是本季度的营业额与税前盈利分布：

赚幅(profit margin)下跌的棕油炼油器具领域占了总营业额的80%，而盈利翻倍上的特殊功能交通工具领域只有20%。预计到公司对营运成本的提高没有明显的解决方案而特殊功能交通工具领域的盈利也怕难以持续，建议投资者保持观望的态度。最后补充一下，这家公司的股息还是很不错的，2016年加上特别股息周息率达到5%！

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棕油价起了，CBIP的业绩也开始好转了！

今年八月份是棕油期货(CPO)腾飞的一个月，从2400水平一路向上突破至目前2800水平。而刚巧作为炼油厂供应商的CB工业也出季报了，一起来看看吧。

有关棕油价走势可以参考以下的两个图表：

一年走势：

三个月走势：

CBIP 2016年第二季(30/6)财政表现：

(RM'm)	2016 2st Quarter	2015 2st Quarter	Variation
营业额	138	116	19%
毛利	37	31	19%
税前盈利	29	25	16%
净盈利	19	18	6%
毛利率(gross profit margin) %	27%	27%
净利率(profit margin) %	14%	16%
(RM'm)	As at 2016 2st Quarter	As at 2015 4th Quarter	Variation
经营性现金流(operating cash flow)	-21	-26	19%
现金	108	184	-41%
融资成本	0.3	0.29	3%
流动资产	441	499	-12%
流动负债	230	252	9%
固定资产	470	477	-1%

季报分析：

可以看得出营业额是比去年同季增加了接近20%，毛利率(gross profit margin)也很好的保持在27%水平。净利率水平略显下跌，从季报只能知道是other operation income减少了。

一个比较严重的问题也许是现金流失中，从去年末季至今现金共减少了76M!现金的减少，不禁开始担忧接下来还会有像之前那么高的股息吗。

公司生意前景：

本月CPO价强势上升，如果能延续这波上升趋势或维持在2800水平，届时种植业复苏(可考虑投资种植股？)而CBIP也会获得更多的订单。另外一再重复的几年前兴起的种植潮也开始迈向收割期甚至丰收期，估计这也会增加CBIP获得新订单的机会。有了生意，那么现金流的问题就迎刃而解。所以对CBIP有兴趣的投资者还需要在给公司一些耐性，明确的趋势也许要等下一季的季报出了才有一个方向。

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CBIP 2

Year Ended 31 December (RM'm)	2011	2012	2013	2014	2015
营业额	323	522	590	601	541
税前盈利	71	99	126	107	141
净盈利	70	92	113	97	107
毛利率(gross profit margin) %	22%	21%	23%	22%	33%
净利率(net profit margin) %	22%	17.50%	16.50%	15.00%	20%
经营性现金流(operating cash flow)	120	43	73	149	97
现金	58	180	86	145	149
折旧	12	4.2	4.2	6.3	7.1
融资成本	1.5	0.9	0.6	0.7	1.35
流动资产	228	434	385	442	499
流动负债	155	165	155	194	252
固定资产	191	234	329	339	459
股东资金报酬率(ROE)%	18%	18%	20%	15%	15%

最新季报:

(RM'm)	2016 1st Quarter	2015 1st Quarter	Variation
营业额	113	118	-4%
毛利	31	30	3%
税前盈利	13	24	-46%
净盈利	9	23	-61%
毛利率(gross profit margin) %	27%	25%	8%
税前净利率(Pre-tax profit margin) %	12%	20%	-43%
经营性现金流(operating cash flow)	-34	-49	31%
(RM'm)	2016 1st Quarter	2015 4th Quarter	Variation
现金	117	184	-36%
融资成本	0.32	0.29	10%
流动资产	389	499	-22%
流动负债	162	252	36%
固定资产	475	477	0%

季报分析：

从2016年第一季的季报中，不难看出CBIP的盈利下跌严重。

整个季度才赚了9百万，配不上其超过10亿市值的身价。

营业额与毛利率不受影响，保持在30%以上，对工业来说这是中上水平了。

这也表示了公司生意依旧，原料成本方面也没有什么增加。

造成这一季盈利严重下跌的是营运成本(operation expense)。

营运成本的增比2015年第一季增加了10m，而观察2015年年报也能发现营运成本比往年增加。

公司有必要处理这个问题以免净利被削减。

营运分析：

今年各种原料价格纷纷走高，工业工程最常用的钢铁材料也起了大约5-10%。

最新消息指出公司正在商讨变卖位于加里曼丹的一块种植地库。

售地的价格没有透入，从最近几年公司都有卖地的举动看来，这很正常。

至于卖地后会否分发特别股息给股东或用于经营资本也不得而知。

变卖土地也能让公司能集中资源投入其核心业务，估计今年合约数额也会比去年略高。

公司目前所持有的现金达117m，等于10%的市值也等于70%的短期债务。

虽然经营上来到艰难的一年，但基本面强稳经营方面不至于出现严重问题。

企业前景：

赚棕油钱的CBIP，其表现或多或少还是要看棕油价的走势。

目前棕油价略见起色，而年尾也非常有望站上2500水平。

而2500的价格也是大多数棕油业者能够获利的价格，也较有计划投资在炼油厂设备。

身为棕油厂供应商的CBIP在营业额方面估计还是能达标。

至于逐渐成熟的特殊功能交通工具业务也能继续贡献盈利。

棕油业前景虽未见曙光，但食品资源市场永远都不会被淘汰。

CBIP是棕油厂制造商中的龙头老大，其优良的技术及良好的企业基本面能安然度过这段时期。

基于营运成本、基建材料成本增加，今年盈利有可能比去年逊色。

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