WSWT 2017年投资组合7月份表现 - 连续七个月取得成长，回报率继续跑赢大市。

*MTD %: Month-To-Date % 月头至今的表现
*YTD: Year-To-Date % 年头至今的表现

KLSE MTD：-0.2%

KLSE YTD：7.2%

KLSE INDEX (31/7)：1760.03

来到7月份，2017年只剩下5个月罢了。大马综合指数连续三个月下跌，这个月下滑幅度更扩大了，不过仅跌了-0.2%。相比WSWT的投资组合已经连续7个月保持成长，7个月投资回酬达25.3%，继续跑赢大市。

本月投资组合中的亮点是我们的球队灵魂KERJAYA。KERJAYA上星期被福布斯亚洲遴选为亚洲200强的中小企业之一，是大马五家入榜公司的其中一家。股价在今天七月的最后一个交易日上涨了15仙，收在RM3.71，是全天十大上升股之一。而新公布业绩的公司有IBHD和HOMERIZ，IBHD虽然年头至今交出了两个亮眼的季报表现，但股价却出现滞涨的尴尬局面。不过换个角度看，或许这是在蓄势待发呢。另外HOMERIZ的业绩仿佛出现了反弹的迹象，究竟是昙花一现，还是意味着家私业已开始复苏呢？欢迎留言你的看法。

回看综指过去三个月的表现，俗语说：“五穷六绝七翻身”。怎么到现在还不翻身呢？不翻身哪有看头！话说今年润六月，原来七月还没到！所以慢慢等咯。。。

再次申明，这只是我们团队认为最好的“中小型股价值投资组合”，并没有给予读者们任何买卖建议，在投资前还是请再三了解，买卖自负。

WeShare WeTrade

PENTA（7160）腾达科技 - 百忍成金，PENTA继续涨涨涨~~

百忍成金是一句成语，释义是形容忍耐的可贵。另一个套用在股市的说法是，你买了一只好股票后忍耐不卖坚守上百天后，股票会变成宝贵的黄金了。（开玩笑的，笔者疯言疯语。）
 

不过其实也是有一点小道理啦，你买房产愿意等好几年让它建好或市值上涨，在股市中难道你不能付出一些些忍耐守住你的好股吗？

今天要与大家分享的喜悦是笔者持有PENTA纸上盈利达200%以上啦！！！

 

PENTA的旅程 

去年11月18日以RM1.35买入。 

3月31日，收市RM2.78 （第一番，历时133天） 

7月26日，收市RM4.08 （第二番，历时117天）

这一路走来并不容易，因为：

一：PENTA目前没有派股息的习惯，所以心态上要说服自己不急于套利。

二：PENTA属于股价波动蛮大的一只上升股。股价上升快速，下降速度也相当快，少一点定力就会受股价波动影响而想卖出套利了。

 

开了二番代表笔者心态很好吗？其实还好，坚持守住是因为笔者研究其基本面相当看好其前景。可是问题是，笔者如此看好，却没有加码！！笔者知道自己的心理素质还不够强大，加码会大幅度提高自己的平均价成本，在心态上会更难不受股价波动影响。

喜悦分享完毕，相信大家也对PENTA的近况有所兴趣吧，因为近期PENTA内部动作频密，大家都想知道这对投资者是利好还是利空呢？

PENTA的近况

6月15日：以RM6million增持40%股份于PU子公司，使其成为100%股份的独资子公司。

7月份：设立新的子公司-PIL，并把三个100%股份的独资子公司（分别为PT,PQ, PU，这三家子公司基本上就是完全贡献PENTA的净利）入注于PIL，以让PIL可以在香港上市。另外，出售PIL 7.4%的股份给一个投资机构。

因为之前已经写过PENTA收购子公司的看法了，而PIL要在香港上市的详情还没出炉，这里只简短的说明我的看法：

1. PENTA增持40%股份于PU子公司，价格是便宜到不行，而且可让净利增加，因此是利好消息。

2. PENTA入注3家子公司于PIL。因为股份不会再是100%了。假设PIL上市后，PENTA只持有PIL 60%股份，这些子公司40%的净利就不在归属于PENTA的账目了。这是对净利短期的影响。PIL在香港上市，就是IPO，会获得一笔资金，PENTA在IPO会获得多少资金，IPO的价格是多少，PENTA如何运用这笔资金等这些关键的细节暂时还不详，因此笔者先归类于中和消息。

3. 出售PIL 7.4%的价格给一个投资机构，价格是以P/E 10.4倍为估算。虽然PENTA从中可获利RM20million左右，可是看看PENTA目前的P/E，是19倍，所以这宗交易是卖得相当便宜的。不过该机构是作为strategic investors的作用，卖得便宜是无可厚非，而且出售7.4%的股份不是说太多啦，而且PENTA需要利用这笔资金大部分用作香港上市费用。

总结：敬请留意接下来PENTA对PIL在香港上市的细节公布，笔者是相当期待PENTA会如何利用这笔IPO获得的资金来扩充这个目前火热的自动化行业呢？

WeShare WeTrade

IBHD (4251) - 解说为何业绩亮眼，股价仍不上涨？

一如往常，IBHD展现杰出的效率，7月17日就公布最新的季报表现了。不过，这方面有着高效率对股价是没有太大影响的，最重要还是业绩亮眼。

事实上IBHD的业绩也相当亮眼，营业额成长47%亦突破新高，达RM127.8million，净利也成长34%。上半年已取得3.6仙EPS，比去年同期高出27%。

 

另外，你可以发现过去4个季度IBHD的营业额皆超过RM100million，这皆归功于几年前开始推出的plot 2房地产项目。估计今年接下来的季度营业额可以至少保持如此强劲的业绩。

尽管净利持续上升，IBHD过去10个月的股价都徘徊在60仙左右，让投资们沉闷不已。笔者认为unbilled sales严重下滑是股价无法冲上去的最大障碍。Unbilled sales从2016年第一季度最高峰的RM743million消耗至现在的RM334.7million，主要是没有重大的房地产项目推出，虽然财报指目前的unbilled sales还未纳入甫推出的Hill10智慧家居，可是其发展总值才RM120million左右，贡献不大。

随着两项价值最大的房地产项目- i-SOHO已在第二季度完成及i-Suites将在今年第四季度完成，IBHD需要推出新房地产项目以填补销售额。据说今年底/明年初可能推出两项总值RM520million的房地产项目，希望可以如愿推出。

大部分的投资者包括笔者在内都对快速消耗的unbilled sales感到担忧，因为IBHD尚可依赖目前进行中的房地产项目在2017年交出漂亮的业绩。那明年及以后的IBHD又可以依靠什么来让业绩成长呢？

以目前的情况看来，笔者还是相当看好IBHD未来的前景。别忘了发展总值达90亿令吉的I-City智慧城市目前只发展约15%左右，还有很多发展价值仍未发掘。随着净利的提高，IBHD的手上资金增加至RM243mIllion，是一家净现金公司可以支撑未来的发展计划。

明年及以后的业绩除了可以依靠新的房地产项目之外，有看头的是与泰国最大购物广场合作打造的购物广场及与Hilton打造的酒店，可以为IBHD带来稳定的recurring income。

最令人鼓舞的是，Hill10才推出一个月就获得70%的认购率，算是很不错的成绩了。笔者在上个季度已表明Hill10房产的发展总值虽小，可是是尤为重要的指标，这证明现在开始智慧家居是有市场的。

股价方面，笔者认为投资者不需要太紧盯股价走势而做出不理智的决定。如果你看好I-City智慧城市的发展，那就不要一直担心股价不上升，要相信自己的眼光。反之，如果你不看好I-City和IBHD的发展，那就卖出/不要买入啦。

不要误会啊，笔者不是给予任何投资建议，只是要强调投资决定应该更多的放在自己对公司前景的判断（基本面）而不是让股价走势左右投资决定。

笔者的看法是，目前IBHD的P/E值才8.08，营业额及净利也保持稳定的成长，股价下跌的空间很低。同时，笔者亦认为IBHD股价还是有不小的成长空间，PublicInvest亦给予91仙的目标价，笔者还是会紧握手上的股份，静待股价放映价值的时刻。

WeShare WeTrade

LEESK (8079) - 又一只市场龙头，全马最大天然胶床褥制造商。

公司简介：
李水吉集团是全马最大天然胶床褥制造商，是创始人李水吉于1975年成立，2004上市。从批发家具起家，随后再设立自己的生产线。目前担任集团非执行主席，由二儿子Dato’Eric Lee担任总执行长职。而大儿子和夫人也是董事局的一员，过去一年他们不断回购自家股票，目前李氏家族持股已经超过一半，间接持有集团50.34%的股权。

2016年的年报表示，床褥的销售超出了整体营业额的95%，显示出其他家具的贡献微不足道。所以笔者搜索了更多关于其床褥品牌的资讯来提供参考。李水吉集团负债生产床褥的工厂位于巴生，目前有55%的产量是供出口市场的。

历史背景：

 李水吉集团在2004年挂牌上市，经历了08/09年的金融风暴，当时股价最低去到五分钱。集团在上市后第二年才开始赚钱，随后业绩平平，一直到金融风暴出现后，又碰巧遇到工厂失火事件（2009年5月），导致11million的亏损。不过撇开失火所造成的损失，集团的业绩还是免不了经济衰退的打击，营业额和净利都大幅下跌。（参考下图 - 取自2009年年报）

这事件发生后，在还未获得保险索赔前，集团极力于降低银行贷款，以减低现金流的压力。随后在2010年获得了部分赔偿金，加上卖地赚取了差价，并通过消减股票的票价价值来消除过去一年累积的亏损，重新开始。

经营模式：

IBG是集团在本地市场的零售销售处，目前一共有10家店面遍布整个马来西亚。上图列出了集团的销售品牌，当中一些品牌是通过许可证来经营的。 Napure是集团最卖得的床褥品牌，托这个品牌的福，李水吉集团在种植及原产业部长拿督斯里马袖强的见证下获得了全马最大天然胶床褥制造商的荣誉。而且集团还继续乘胜追击，2016年投入整整700万令吉增加新生产线及推动自动化，预计2017年能增加公司30％的产能。另外在2015年收购了Englander商标产权，消除了无法更新版权许可证的风险。值得一提的是，Englander是美国Top10的床褥品牌。Tempur同样是Top10的品牌，是领先的visco elastic bedding品牌，不过集团是通过许可证经营这个品牌。

一起来看看过去五年的业绩表现：

可以发现营业额至2014年后就开始下滑，但是净利和EPS却可以保持增长。已经连续四年创新高，2016年净利高达500万令吉。接下去让我们一起来探个究竟。
至于现金流方面，可以看到公司在2016年成功从负债公司晋升为净现金公司。并打破处子身，派发空前的股息。以礼拜五收市价RM0.31计算，0.01仙的周息率是3.23%。值得注意的是，集团是自2004年上市以来，第一次出现净现金的状态。虽然集团并没有制定固定的派息政策，但是现金流的正面转变增加了往后持续派系的可能性。

究竟是什么原因让李水吉集团可以连续四年的净利保持成长呢？ 

回顾上市后至今的业绩表现，发现2016年的营业额并没有超越金融风暴前的高峰，但净利却节节上升。很明显的是因为赚幅改善了，2016年的Gross Profit Margin和Net Profit Margin分别高达37%和9%。这比较起来集团的状态比风暴前强多了，加上净现金的加持，相信再度过一轮风暴依然可以屹立不倒。

灵活转变经商策略。

在预示消费税的实施将导致本地市场消费情绪低落和需求走低之时，集团就积极布局海外市场，2015年依然保持增长。同时不断寻求买断品牌产权，降低无法更新版权许可证的风险。另外也推动自动化生产来减低政府最低工资政策所带来的打击。这一系列的策略证明了管理层并没有坐以待毙，积极采取策略来应对外部经商环境的转变。另外一些风险如胶乳成本和汇率的变动则是一些无法预测的外部因素。不过相信身处在橡胶国，以橡胶为生产原料的生产商还是有一定的优势的。就如最近政府禁止出口橡胶木，也是为了保护本地生产商的一项政策。

WeShareWeTrade 

PRLEXUS(8966) 季报暗藏玄机，前景有否转机？

来到第三个季度，PRLEXUS表现再度陷入低迷，自2012年以来第三季营业额都是年度最低的一个季度。虽然公司表示其业务不受季节性影响，难道第三个季度仍然是PRLEXUS难以逃脱的魔咒？

看看其对手，同样是Nike制造商的MAGNI，在最新的季报创新高，股价也一路向北不断破新高。由于MAGNI季报表现出奇的好，这让投资者们“博”PRLEXUS的季报也有相似的表现，在季报未出炉前先走高6仙。

结果，季报出炉让投资者措手不及，净利不但下滑，还是过去5年来最低净利的季度。股价也吃了泻药从RM1.55跌至今日收市价RM1.30，跌幅达16%。

季报暗藏玄机

如上图所示，营业额和净利分别下滑15%及54%。其实笔者在撰写这篇季报分析时，也面对巨大的挑战。这是因为管理层对季报相当敷衍，基本上投资者难以获取更多信息，如为何营业额会跌？

在季报中，管理层写到营业额下跌归咎于服装工业，还是一如往常的敷衍投资者。这样的解释真的是废到极点，因为服装工业就占了97%的营业额了，小学生都知道是服装工业营业额下跌啊！投资者想知道的信息都无法在季报里找到答案。

不过，季报虽然乏味无趣，可是当中暗藏玄机。过往管理层相当喜欢在分析今年前景时述说未来表现是稳定的(stable)。笔者发现这句话已经从2013年引用至2017年第一季度季报。

可是，在上个季报（2017年第二季）当中，管理层却换了词语，预测接下来的季度表现具挑战性(challenging)。没想到此话真的是兑现于本季度疲弱的营业额。而本季度的前景预测同样沿用挑战性的字眼，说不定第四季度可能又是失望的一季。

正面看点

尽管如此，PRLEXUS还是有一些正面看点值得考量。首先，PRLEXUS虽市值RM200million+而已，却受EPF的瞩目，过去几个月都看到EPF在累积股份，目前持有约6%++的股份。不过，上个月PRLEXUS被剔除于最新的回教股（Shariah Compliant）名单，此消息亦让PRLEXUS股价下滑不少。

另外，目前PRLEXUS净现金达RM92million，资金雄厚。当中超过一半资金将会用来投入新厂房的扩充。新厂房的扩充相信是吸引投资者的最主要看点。此扩充计划预计在明年中旬可完成，可增加产能30%，甚至是100%，另外明年新设的织布厂也有助改善长期的赚幅。

你会发现笔者一直提及营业额，对其他财务数据甚至是净利都漠不关心。那是因为笔者最担心即使明年新厂房如期建成，可是没有预期需求量而导致产能过度未利用(under-utilised)的窘境，此乃PRLEXUS当前最大的危机。NIKE的业绩还是平稳成长的，竞争对手MAGNI业绩更持续突破，PRLEXUS的营业额不涨反跌，表示PRLEXUS能从大客户收到的蛋糕份额(market share)变小了，没有甜头可言。

如果说第三个季度偶然的营业额下滑还可以接受，可是总结2017财政年三个季度，营业额仍然比去年低7%。

总结来看，PRLEXUS接下来的季度营业额是最为重要的指标，因为过去六年PRLEXUS第四个季度营业额都是年度最高的，如果下一个季度营业额还是如此低迷，那就。。。。再见咯。

WeShare WeTrade