CBIP 2

Year Ended 31 December (RM'm)	2011	2012	2013	2014	2015
营业额	323	522	590	601	541
税前盈利	71	99	126	107	141
净盈利	70	92	113	97	107
毛利率(gross profit margin) %	22%	21%	23%	22%	33%
净利率(net profit margin) %	22%	17.50%	16.50%	15.00%	20%
经营性现金流(operating cash flow)	120	43	73	149	97
现金	58	180	86	145	149
折旧	12	4.2	4.2	6.3	7.1
融资成本	1.5	0.9	0.6	0.7	1.35
流动资产	228	434	385	442	499
流动负债	155	165	155	194	252
固定资产	191	234	329	339	459
股东资金报酬率(ROE)%	18%	18%	20%	15%	15%

最新季报:

(RM'm)	2016 1st Quarter	2015 1st Quarter	Variation
营业额	113	118	-4%
毛利	31	30	3%
税前盈利	13	24	-46%
净盈利	9	23	-61%
毛利率(gross profit margin) %	27%	25%	8%
税前净利率(Pre-tax profit margin) %	12%	20%	-43%
经营性现金流(operating cash flow)	-34	-49	31%
(RM'm)	2016 1st Quarter	2015 4th Quarter	Variation
现金	117	184	-36%
融资成本	0.32	0.29	10%
流动资产	389	499	-22%
流动负债	162	252	36%
固定资产	475	477	0%

季报分析：

从2016年第一季的季报中，不难看出CBIP的盈利下跌严重。

整个季度才赚了9百万，配不上其超过10亿市值的身价。

营业额与毛利率不受影响，保持在30%以上，对工业来说这是中上水平了。

这也表示了公司生意依旧，原料成本方面也没有什么增加。

造成这一季盈利严重下跌的是营运成本(operation expense)。

营运成本的增比2015年第一季增加了10m，而观察2015年年报也能发现营运成本比往年增加。

公司有必要处理这个问题以免净利被削减。

营运分析：

今年各种原料价格纷纷走高，工业工程最常用的钢铁材料也起了大约5-10%。

最新消息指出公司正在商讨变卖位于加里曼丹的一块种植地库。

售地的价格没有透入，从最近几年公司都有卖地的举动看来，这很正常。

至于卖地后会否分发特别股息给股东或用于经营资本也不得而知。

变卖土地也能让公司能集中资源投入其核心业务，估计今年合约数额也会比去年略高。

公司目前所持有的现金达117m，等于10%的市值也等于70%的短期债务。

虽然经营上来到艰难的一年，但基本面强稳经营方面不至于出现严重问题。

企业前景：

赚棕油钱的CBIP，其表现或多或少还是要看棕油价的走势。

目前棕油价略见起色，而年尾也非常有望站上2500水平。

而2500的价格也是大多数棕油业者能够获利的价格，也较有计划投资在炼油厂设备。

身为棕油厂供应商的CBIP在营业额方面估计还是能达标。

至于逐渐成熟的特殊功能交通工具业务也能继续贡献盈利。

棕油业前景虽未见曙光，但食品资源市场永远都不会被淘汰。

CBIP是棕油厂制造商中的龙头老大，其优良的技术及良好的企业基本面能安然度过这段时期。

基于营运成本、基建材料成本增加，今年盈利有可能比去年逊色。

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TEO SENG 还值得买入吗？

Year Ended 31 December (RM'm)	2012	2013	2014	2015
营业额	197.54	330.76	380.93	412.76
税前盈利	1.14	29.96	66.35	50.72
净盈利	0.77	23.42	48.62	41.1
毛利率(gross profit margin) %	26%	32%	41%	34%
净利率(net profit margin) %	0.39%	7%	13%	10%
经营性现金流(operating cash flow)	-2.88	37.4	63.92	36.76
现金	17.86	35.66	39.74	30.24
折旧	7.7	10.5	11.4	13.24
融资成本	2.76	4.09	3.85	4.81
流动资产	95.16	115	134.96	143.42
流动负债	100.58	112.33	118.25	134.54
固定资产	132.48	142.91	160.42	222.57
股东资金报酬率(%)	1%	18%	31%	21%

最新季报：

(RM'm)	2016 1st Quarter	2015 1st Quarter	Variation
鸡蛋平均价格(sen)	29.82	36.5	-18%
MYR/USD (Average rate)	4.18	3.62	15%
营业额	101.94	112.59	-9%
净盈利	3.59	17.62	-80%
净利率(net profit margin) %	4%	16%	-77%
经营性现金流	12.4	33.56	-63%
现金	43.46
流动资产	157.41
流动负债	147.98
固定资产	244.23

季报分析： 五月公布的第一季季报显示，净利大跌80%，营业额则微跌9%，主要原因是鸡蛋 价格下跌及营运成本攀升，从图表上可以观察到鸡蛋价格相比去年同期下跌了18%， 但营业额只微跌9%，这是因为鸡蛋产能增加后形成的抵御效用。而强势的美元 造成集团营运成本上升，相比去年同期美元升值了15%，因为进口给鸡只的饲料 是以美元计价的。另外，银行贷款增加导致负载率再提高至0.7倍。这是从2014年 的0.5倍微增至2015的0.6倍后，再度攀升至新的不健康水平。 营运分析： 潮成在去年九月推出了零售15粒装的鸡蛋，产品品牌为“Multi-Grains”。此产品让 用户可以轻易购买，具连带性消费。 2015年开始的大规模开发计划，包括建造鸡蛋卫生工厂，饲料厂和从荷兰购入生 产鸡蛋托的机器。导致自由现金流（Free Cashflow）不佳。所以这也是为什么集 团去年宣布派发每股只有1sen的终期股息，除权日是下个月五号（5/7）。 不过把现金留着用作发展用途或偿还贷款对成长型企业而言是个不二选择。目前 潮成资本手持约四千三百万的现金，是相比过去几个财政年以来的最高水平。 企业前景： 这一系列的扩充，将有助于增加集团的营运效率，提高生产力和产品的品质。 特别是在这汇率波动的不利环境下，增设饲料厂将有助于减少对进口的依赖， 过剩的饲料还可以供销售来增加盈利。而提高鸡蛋托的产能将可以解决因扩充 而造成的蛋托不足的问题。集团积极扩产，不断往上游业务发展，并推行成本 节约措施，所以Weshare & Wetrade对潮成资本的前景依然保持乐观。 另外，集团打算投入下游业务，即以公司本身的核心产品鸡蛋来从事食品加工业。 如果成事的话，相信以潮成资本的实力，要达到和全利一样的规模并不是无稽之谈。 不过后者的业务还包括了渔业和油棕业。 股本回报率高，建议长期投资者可以在市值400m以下慢慢累积。 从技术层面分析，鸡蛋价格依然低迷，现金流不稳定，在不利因素还没清晰之前 不建议买入。