Monthly Update October 2016

公司名	本月收市价	市值(m)	最新动态
GADANG	2.84	734	股价上升中的Gadang突然交出下滑业绩，涨势打断？
HOMERIZ	0.895	269	Homeriz (5160) 家丽资机构 – 净利下跌, 股息上升, 如何是好??
HUAYANG	1.22	429	HUAYANG(5062)华阳集团 -- 产业市场需求仍疲弱，红股将稀释每股净利（EPS）。
PWROOT	2.09	625	PWROOT(7237)力之源 -- 增强品牌知名度，阿牛能否力挽狂澜？
SCICOM	2.16	768	SCICOM 2016年年报财务分析
SPRITZER	2.43	363	SPRITZER (7103) - 勝利告诉必勝：成功还需要努力

本月推荐股：

1.SCICOM - 旗下子公司第四次获政府批准更新多媒体超级走廊（MSC）的地位。

2.KERJAYA - 蓄势待发，下个月的季报将非常关键！

SPRITZER (7103) - 勝利告诉必勝：成功还需要努力

试想想中国这个接近十四亿人口的市场，只要一人和你买一支矿泉水。假设一支售价为人民币1.60(兑换马币：RM1），那么随便就贡献了十四亿（RM1.4billion）的营业额了。这是2016财政年营业额的五倍，想到这惊人的潜在增长力，晚上睡觉还会乍醒呢！当然这只不过是乐观主义者一厢情愿的想法而已。毕竟市场上还有许多竞争者，包括中国本身的产品和海外品牌的竞争，而且消费者也不一定要购买你的产品。

必勝过去五年的业绩：

#注：必胜将更换财政年（从5月31号改去12月31号），所以接下来将会是一个累计四个月的季报。

基本面分析：

过去五年营业额平均每年增长14%，进军中国相信会是必胜未来继续成长的主要动力。EPS和每股股息也不断成长，股息支付率大约30%。低负债，手持大约1800万现金。市值在过去五年增长了接近四倍。

最新季报: 对比去年同季

营业额上涨（18%）但净利却下跌（9%），相信这是因为进军中国市场后对产品进行推广和广告宣传等额外费用导致利润率被侵蚀（PBT:14%>>>12% , PAT:11%>>>8%)。

对比上一季：

如果对比上一季，营业额则有所减少了。管理层解释说这是因为气候转冷而导致销售减少。

估值：PE & D/Y

目前股价RM2.44，本益比13，周息率只有2%。股价并不具吸引力。

展望未来：

总执行长林勝利几天前在股东大会上表示说中国市场的业绩取得了初步的成果，但发展路途依然长远，尚需努力。目前霹雳太平，吉隆坡，柔佛皆有生产线，一年产量达六亿公升。贯穿北中南马的生产线相信能够继续满足国内的需求。必胜在本地的市占率有40%，营业额的90%来自于国内，出口占10%。我们相信进军中国市场将会是必胜保持持续增长的催化剂，但是效果如何还有待观察。


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掌舵者

股价上升中的Gadang突然交出下滑业绩，涨势打断？

先来看看最近Gadang的股价走势图表：

在经历了9月短暂盘整期后，10月又开始了一波不错的涨势，股价轻易突破之前的阻力点3块水平。就在期待GADANG能升得多高的时候，最新业绩也刚好出炉，这看似不太好的业绩会影响目前上升中的股价走势吗？业绩发布后的第一天就暴跌37仙（11.2%），成交量也是5年最高点，跌势有点夸张过头了。

最新的季报表现：

从季报中很明显可以看到营业额减少了，查了一下历年的季报，104m的营业额是2012年以来最低的一次。恐怕这也让许多投资者迫不及待地抛售的其中一个主要原因。笔者估计，最近一个月来Gadang的股价表现强劲，许多散户都盲目跟风买进，一厢情愿地认为"ini kali lah"。季报出炉就像一泼冷水，瞬间把他们的激情给浇熄了。今早开盘的爆跌也严重打击了他们持股的信心，一窝蜂地争先卖出也主导了今天这场“坠落”的好戏。

最新一季的净利是17m左右，相比去年同季是下跌了20%，皆因去年是Gadang的爆发年，营收与净利都处于历史新高水平。从Profit Margin来看，去年与今年是相同的，都是16%。表示在经营成本方面并没有出现问题，纯粹是营业额减少了。

营业额下滑表示Gadang的“生意”不好了吗？但相信大家还记忆犹新的是上个月才刚获得Kwasas land的建筑订单，所以“营业额减少”论还有待时间来证明。

基本面的一些分析：

目前公司市值755m（28.10.2016），本益比8.4。

手握221m的现金等值资产，以目前755m的市值，相等于30%的市值。

流动负债比去年同期低了，Current Ratio也有接近3。

公司将在下个月8号颁发7仙的股息，也是历年来最高的一次.

从基本面来看，公司还处于一个健康的水平，也许达不到投资人期待的翻倍表现但应该还守得住不至于股价继续暴跌。

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逆水行舟

Homeriz (5160) 家丽资机构 – 净利下跌, 股息上升, 如何是好??

原以为28日会是Homeriz公布季报的日子， 因为2016财政年的前三季的季报都择日于28日， 易发易发的好日子，而且之前的营业额和净利皆取得成长。怎么知道管理层昨日(27日)就公布第4季报，结果怎么样?

结果就出事啦， 营业额和净利皆下滑。T.T (下次要选好日子啊! 呵呵~)

首先来看看财务表现。

财务表现

第4季度

营业额 : 下跌 11%

净利: 下跌 31%

股息: 3仙 (全年共5仙，胜于去年的4仙，成长25%!)

全年 2016

营业额 : 上升 8% 

净利: 上升 19% 
虽然说全年营业额和净利皆取得成长，可是第4季度的财务表现可是来个大转变的下滑趋势。

正面因素
充裕的现金&成长的股息

持有现金57m 而且零负债， 所以派息能力无须质疑。 估计未来数年内即使净利没有太大的成长，相信管理层还是会大方派息。一来可以维持股价的吸引力，二来感觉57m的资金管理层也不知道如何好好投资利用。

负面因素

外劳的冲击

本季报提到下滑的主要原因是外劳短缺，导致销量下跌。那是因为从2016年2月起政府短暂地限制了外劳的引进。 这个限制实行半年了，到底对Homeriz的影响有多大呢? 我们可以对比2016财政年上半年和下半年的表现。

从下图可看出这点的冲击相当大，季报也提到第4季度的销量下跌8%，全年也下跌1%!

其他重要因素当然少不了美金汇率的影响力。 基本上这是一把双面刃，可带来正面或负面的影响。但是目前Homeriz还是因此获利。 在全年销量下跌1%的情况下，营业额全年还是取得7.6%的成长。可是看起来还是不足于抵消外劳的冲击。

估值 - P/E 和 DY

现在Homeriz处于相当有趣的情况，以最新的季报来看，未来的净利可能会停滞不前，股息则可能会成长， 那现在的估价还吸引吗? 我们可以 P/E 和 DY来分析。

P/E

*季报公布后当周的大约股价是取自于Bloomberg。 Bloomberg展现的股价是以目前的股票数量300million 转换， 所以更方便看到过去公司市值的变化。

从过去4年P/E的变化来看， 9.85 算是中等的水平。 去年的P/E有 13-14主要是去年美金升值带动所有出口股。可是如果和同行比较，则显得高了一些。( LIIHEN:7.72， LATITUD: 6.8，POHUAT:7.69)

DY

过去5年都取得很好的成长。以目前92仙的股价，有着5.4% dividend yield。比起同行业，算是很不错的派息了。

总结: 极度失望的季报，将会密切关注接下来的季报表现，看看管理层能否扭转局面。也希望可以善用手上的57million的资金。

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西山

HUAYANG(5062)华阳集团 -- 产业市场需求仍疲弱，红股将稀释每股净利（EPS）。

最新季报：

华阳一如往年的在第二季度结账后的二十天便公布了季报，比起Bursa规定企业在季度结账后的两个月内公布报告是倾向早了。这比起迟迟不敢或还不能公布的企业来说是好几千万倍。不过华阳这早到的最新季报并没有预期中理想，看看上图中的红色成绩单就可以一目了然。

净利相比去年同期下跌了41%，入账销售也下跌了32%。
另外，支持企业未来盈利的未入账销售（Unbilled Sales）也减少了，不过仍然足够企业未来两年的获利能见度。
至于现金方面依然充裕，负债比率（Debt to Equity Ratio）也处于合理水平（51%）。

这次成绩的不理想完全归咎于销售滑落和缺乏推出新项目。此外，也有分析员认为五亿令吉的销售目标料难达标，因为截至上半年，华阳的销售只占了五亿目标的20%。不过管理层则有信息下半年销售可以奋起直追，特别是对位于雪州总值368m的Astetica Residence充满信心，所以对2017财政年依然保持乐观。

展望未来，产业市场依然疲弱，新产业有可能会继续延迟推出，不过上周五政府宣布房屋价格低于五十万可豁免100%印花税的措施料对主攻可负担房屋的华阳有利。最后要提醒一下，华阳的红股计划在上个月未除权后，如果净利没有获得改善，相信接下来季度的EPS将会被稀释。所以在估值的时候需要注意。



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掌舵者

SCICOM 2016年年报财务分析

最近SCICOM的一家子公司刚获颁多媒体超级走廊（MSC）地位，也意味着获得为期10年的免税奖掖。这消息出来两天后，公司也公布了2016年的年报成绩。

以下图表源自年报：

从年报中所提供的financial ratio中可以轻易地看出公司正在成长，营收及净利都有明显的增加。现金存量也比往年多了，证明了公司是真的有“赚到钱”，并不是纸面上的获利。

以下是我们收集的一些资料：

对SCICOM有兴趣的投资者应该很高兴能看到这些：

a) 营收成长，净利率也跟着成长 - 这意味着公司更有效地控制成本与资源的运用。

b) 保留盈余按年增加，ROE也增加 - 每年赚的钱都加进去了retained profit，也就是增加了equity，而且ROE还在增长中，目前更是来到了有点夸张的45%。这表示管理层很有效率地运用公司资源。

c) 净利增加，但本益比下跌 - 上周五(21/10/2016)的本益比是17.5左右，跟去年6月尾的20倍本益比相比是明显下跌了。这乍看之下感觉这公司掉入了本益比陷阱中，也就是说公司持续保持成长，但本益比的收缩导致股价没有什么变动。但17.5倍的本益比是处于目前KLSE的平均本益比值。如果公司能持续增长，就算长期保持在这个本益比倍数，相信股价也会有所好转。

从生意模式的角度分析：

1. 重复性的收入 - 公司一旦获得一位顾客，也就意味着和这位客户有着长期合作的关系。系统的maintenance charge就是一个重复性的收入。CLM, E-Government Solution 及 E-Commerce Solution都是可以得到重复性收入的生意。从年报中也可以看出marketing expenses并没有什么变化，只是telecommunication expenses和traveling expenses增加了。这也是ROE能连续五六年保持增长的原因。

2. 企业本身有培训人才的方案 - 对“科技服务”业来说，最大的成本和资产永远是人力资源。Employee benefit cost就占了Scicom所有expenses的70%。企业本身有自己的科技技术学院，能为公司栽培新血，也能更有效地激发员工的潜力。这也就是净利率能连年上涨的原因之一。

3. 低负债与增持现金 - 科技领域是一个很容易被淘汰的行业，就像当年红遍全球的Nokia手机也不能幸免。低负债能降低企业风险，而高现金则可以在需要研发费用时避免高杠杆融资。


如果对Scicom的业务不太了解的读者不妨可以阅读我们之前的文章。

http://wesharenwetrade.blogspot.my/2016/09/scicom-msc-berhad-0099.html

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逆水行舟

竞争优势 - 工业与制造业公司

随着美金高居不下，这两年来许多沉寂已久的工业股也逐渐走入投资者的眼中，今天就写写目前很多散户喜欢的工业与制造业应该要注意哪些竞争优势吧。

1. 成本 - 所有的工业(manufacturing)最注重的永远是成本，工业主要都是靠薄利多销，所以怎么增加赚幅就成了非常重要的课题。记得经济学有说过economic of scale这个词吗？也就是说当规模越大，成本就会越低。大规模的工厂能大量生产，理论上来说在生产效率上绝对比小本经营来的高。但小公司也并不一定就要被大企业“压着打”，规模小更容易控制生产过程，而且在固定资产如机械与工业地上的投资也相对来得少。在工业这个“以本伤人”的领域，该如何看出哪家公司有更好的成本控制及更有效率呢？

 毛利率(gross profit margin) - 所有营销减去制造与原料成本，也就可以解释要生产一个产品所需要的直接性成本。

 资产收益率(ROA) - ROA高的公司表示很有效率地运用公司资产，所谓的物尽其用。制造业的主要资产就是机械，这些都会折旧且高维修费用的资产。如果投资在这些机械上的钱并不能很有效地见到回酬，这家公司并不是很值得投资了。还需要注意一点，如果资产中有许多是土地（厂房、仓库等）就能另当别论了。

2. 产品 - 产品非常重要，因为产品也是直接影响。

 产品竞争力 - 能生产出比同行更优秀的产品也更能提高自己的售价及捉住顾客。但能提高售价并不表示赚幅也会提升，因为优秀的工业品通常也需要大量的投资在购买先进机械与各种研发费用。

 产品灵活性 - 消费者的喜好善变，所以工业本身也要有能力地跟随市场需求灵活地转变产品。而这项转变能力，许多投资者是难以获得详细资料的，基本上就只能从公司年报或上官方网站点击”product”或”our business”之类的来观察。

3. 顾客群 - 目前许多工业股走高主要原因都是“美金”。“美金”是一把双刃剑，能升也会跌，所以太过依赖出口的公司也存在汇率风险。并不是说工业一定要一半销本地一半海外才安全，只要能找到有quality的顾客群，那就有一定的获利保障。所谓的quality顾客是指表现优秀的企业（不论国内国外），先进国的企业、或长期的政府合约。由于工业就是工厂，最好是7天24小时都在运作，如果没有好的客户群，是难以长时间持续运作的。

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逆水行舟

股市里的角色扮演，你找对靠山了吗？

很多畏惧股市的人都说，股市就是赌博，股票是有钱人玩的金钱游戏。因为股市就像一个鳄鱼潭，一个不小心就会被大鳄吃掉。那么到底谁是大鳄呢？谁又会被谁吃掉呢？

让我们一起来看看股市里的Cosplay：

1.      官联机构

指的是掌握并运用政府的钱（我们人民的钱）的机构，例如：国民投资机构（PNB），公积金局（EPF/KWSP），国库控库（Khazanah Nasional），朝圣基金局（Tabung Haji），武装部队基金（LTAT），国油机构等等。这些机构的资金雄厚，扮演着扶持股市的重要角色。就一个公积金局而言就投资大马股市超过1500亿令吉，已经占马股总市值接近10%。

2.      大股东

上市公司大股东，企业的拥有人。找对大股东一起做生意就好像女人找对码头一样，往后的日子不愁。大众银行就是一个典型的例子，大股东郑鸿标创造了所有人都是赢家的“通赢”局面。散户如果在1967年上市时以1000令吉买入大众银行1000股的股票并持有到今天，没有一位不是百万富翁。

3.      投资机构

投资机构指的是一些金融机构，包括银行，保险公司，投资信托公司和一些慈善团体。它们集合投资者的钱，以受托人的身份，代投资者投资在不同的投资工具上，以最大化投资回酬为目标。例如肯纳格投资银行（KENAGA），大东方保险公司（GREAT EASTERN），大众信托基金（PUBLIC MUTUAL）和大马唯一一家上市的封闭式基金资本投资（Icapital dynamics）。

4.      散户

散户指的不就是我们这些在股市混两口饭吃的平民百姓。因为资金相比以上三者相对较少，所以在选择股票上不能太过分散投资，不然就算赚了也看不到肉。而且由于投资的数额太小，也没有话语权。唯一能够发布言论的平台就是股东大会，但很多时候都是后知后觉。所以散户是股市里的少数赢家。

《识时务者为俊杰》

作为散户的一群，我们应该识时务者为俊杰。选择靠对的一边站，才能借力赚钱。想借政府的力赚钱，就选择官联机构大力持有的企业股票，毕竟官联机构（GLC）更容易从政府的政策中受惠。例如国家石油（Petronas），森那美（Sime Darby），联昌国际（CIMB），兴业银行（RHB），马建屋（MBSB），怡保工程（IJM），金务大（Gamuda），国家能源（TENAGA），IHH医疗保健，亚通（Axiata）等等。

如果想与企业的成功人士一起赚大钱，就买入大股东持有的企业股票。例如大众银行的郑鸿标，IOI集团的李深靜，顶级手套的林伟才，双威集团的谢富年，Ecoworld的刘启盛和云顶集团的林国泰等等。

想要借投资机构的力赚钱，就要买投资机构不断增持的企业股票。毕竟股票是在需求量大于供给量的时候才会上升。投资机构如保险和基金公司不断有新的资金来支持它们继续购入前景看好的股票。而且当它们开始买入后，一定会不断增持股票到它们认为足够为止。

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掌舵者