EG (8907) - 进军一站式电子工业

上周在新闻上看到有关EG CEO对自家公司的点评后笔者也对这家公司做了一些研究。 EG本身是一家中小型E&E(Electrical & Electronic)公司，主要经营电子产品制造业.

主要业务：

OEM (Original Equipment Manufacturing) - 原件生产商，提供印刷电路板服务。这项业务是目前公司的主要业务，占据大量的营业额贡献，可惜赚幅并不理想。

ODM (Original Design Manufacturing) - 提供电子产品成品组装一站式服务，制造机架和底盘的机电组装/这项业务赚幅较高，也是公司未来主攻的业务，ODM能提供更多的服务给顾客，某些顾客更包含代理销售。目前该业务的组装合约达1亿令吉。

五年财务表：

股本：211,270,000 share, each share RM0.875(21.04.2017)

市值：RM185m

本益比：8.14倍

主要股东： Tea Yeok Kian, CIMB Islamic Smallcap Fund, Kang Pang Kiang

有形资产净值(NTA)：RM261.8m

周息率(Dividend Yield) : NA

财务分析

营业额&赚幅 - 公司的营业额一直都非常高，2014年更是接近10亿水平但2014年以前的赚幅却非常低。长期以来低过1%. 步入2015年后赚幅才有改善，2015财政年达到4%而2016财政年则有2%。显而易见，新业务ODM所带来的高赚幅直接影响了公司的总盈利与赚幅。

短期负债 - 五年来流动资产与流动负债都一起“成长”，流动资产主要来自存货和trade receivable。至于负债方面主要是银行的borrowing和trade payaable。从最近两个财政年所显示的经营性现金流都呈负数，证明公司在收款、付款及存货问题上处理得并不太好。由于营业额高，所需要周转的资金相对而言也比较多，所以导致了短期债务的增加。

经营策略与投资亮点

1. 年轻的管理层 - 年报中可以看到许多高层的年龄都小过50岁，全都正值“当打之年”。年轻化的管理层办起事来更有拼劲、勇敢进取并且更能承担风险。做电子工业这一行，过于保守的策略可能会导致公司直接失去竞争力并被市场淘汰。目前公司实行的“垂直整合+”和开拓新的ODM业务相信是年轻管理层所构思的策略。

2. 进军高赚幅业务 - 旧业务已经陷入价格战中，所以长期以来公司的赚幅低于1%，少得可怜。目前公司努力发展新的ODM业务，并有计划在3年内让ODM业务达到集团50%的营业额贡献。从ODM比较高的赚幅来看，若营业额真的提升50%那么对盈利带来的影响恐怕是超过50%。但一切只是一厢情愿的推测，投资者还需要谨慎观察新业务的进展。

3. 提高第二厂房的生产力 - 目前第二厂房只用了50%的生产力，管理层打算fully utilize至85%。这绝对能提高工厂的efficiency，而最重要的是增加了新业务ODM的生意。

4. 电子业有崛起之势 - 今年至今，科技股迎来春天，随着国际半导体需求提升许多“老字号”的半导体股都大涨了。我们团队有所关注的Gtronic就是一个例子，年头至今涨了45%一举走出去年暴跌的阴影。而一些跌了多年的科技股如NOTION也是涨了一倍有余，由此可见电子科技产品在国际上有一定的需求量。公司产品中也包括了摄像机镜头，这已经可以说是现代人的“必需品”了。而且自动驾驶汽车也需要更多的镜头，拓展ODM业务的EG相信能从中获取更多订单合约。

5. CIMB Smallcap Fund也是三大股东之一 - 普通小公司获得机构投资者垂青并成为substantial shareholder更是难能可贵。相信CIMB的基金经理也是看重EG的发展前景才会进行投资的，记得两年前的SUCCESS一样在获得某银行的smallcap fund投资后股价就一路上涨，从当年的1.80水平至今天的3.20水平。

投资风险

1. 即将来临的Right Issue - 两年前才发过一次right issue怎么那么快又要向股东拿钱了？从今年2月的报导中得知这次的right issue售价是95仙，比目前股价高了10%左右。相信是很难得到股东支持的。问题是频频向股东要钱容易让投资者失去信心，毕竟投资其他公司可能还有股息可拿。。。

2. 高债务兼没有派息 - 上面也提到过公司的债务是每一年都在增加，管理层也一再强调扩展业务而没有提到该如何降低债务。同样的在2月份提出right issue的报导中也只是提到用来发展生意，只有100万令吉偿还银行贷款。目前银行短期债务高达194m，1m只是0.5%而已。。。

特别分析：

凭单(Warrant) - Warrant相信许投资者都非常熟悉，尤其是投机者的最爱。往往单日上涨几十巴仙，让人一夜暴富。

EG WC

Price : RM0.505

Exercise price: RM0.50

Maturity date: 03.11.2020

Gearing: 1.73

Premium: 15%

EG并没有派息政策，所以购买凭单还是很划算的，至少不会被股息白白削减了凭单的股价。凭单的兑现日期是2020年11月，还有3年半的时间。而管理层也展望3年后ODM业务能贡献集团50%的营业额，届时如果盈利大增股价大涨，凭单也会水涨船高，以theory来计算，凭单的赚幅将会是母股的1.7倍。

当然万一母股股价大跌，凭单也有可能跌到一仙都不剩，投资前还需认清风险。

共勉之

WeShare WeTrade

逆水行舟

IBHD (4251) – 沉睡中的房产股，稳步成长中！

IBHD继4月11日发表2016年年报后，4月18日就公布今年第一季度的财报。过去一年IBHD都花少过一个月的时间就公布季报，比起本地其他公司而言，此效率相当让人赞赏。

因此，此文章将会纳入年报和季报的分析。年报中提供了不少重要的线索可以反映公司未来的前景，而季报就只能展现过去三个月的财务数据，所以价值投资中阅读年报是少不了的功课。

笔者就先谈谈季报的表现，再谈谈在年报里发现了几个要点要与大家分享。由于property development 贡献近90%总营业额，所以笔者都集中火力只重点分析此业务。

2017年第一季度表现

PBT: Profit before tax

PAT: Profit after tax

本季度营业额和税前盈利与上季度营业额和税前盈利几乎是一样的，而且PBT% 过去三个季度都是22.4%！！这样也太”稳定”了吧？不过本季度的税务比上季度少很多，所以净利（PAT）大幅度提升，也比去年进步21%。

上图表的右侧可看到property development的贡献，贡献近90%总营业额，相信这数据短期内会更高呢。所以property investment 和leisure 业务未来要加油啦。目前国内只有public invest分析IBHD，本季度IBHD净利只达到public invest 全年预测的21.5%，不过其表示还算达标，因此维持目标价91仙。

基本上，本季度的表现只能用”稳定”两个字来形容。

年报 – 前景分析

如果对IBHD产业有一定了解的朋友们都知道，IBHD重点产业是I-City，接下来就是位于黄金地KLCC的8KIA PENG房产。

I-City

I-City估计发展价值达90亿令吉++，详细的发展项目进度如下：

从上图可看出目前IBHD重点在plot 2 – Home office suites 阶段。上图展现的数据为已售出的单位的percentage，而刮号为已建筑的percentage。这里可看出IBHD 2016年的property development营业额主要是i-SOHO和i-Suites所带动。这两个发展计划单位在2017年都已完全售出，分别可在2017年Q2和2017年Q4完工，在加上Liberty，Parisien，Hyde建筑进展在2017年应该会更快，所以几乎可以确定2017年营业而是可以高于2016年的营业额的。

不过，IBHD对此业务的目标是在2018年达到500亿令吉的营业额（2016年的营业额为332亿令吉），在plot 2 – home office suites 都发展得七七八八的情况下，估计接下来的业务重心就是推出plot 3 – central tower 楼盘。而目前确定打头炮的就是今年六月份推出的Hill10 residence。虽然发展价值只有区区的RM123million，可是成功与否将决定I-City计划未来可否成功。因为这房产采纳与HuaWei合作的IoT(Internet of Things)，类似智慧家居，符合IBHD欲打造智慧城市的概念。智慧家居到底是怎样的笔者就没有足够的智慧了解啦，你们可以去买一间智慧家居后了解这到底是什么东东再与笔者分享，呵呵。不过，买不起也没关系，6月10日 至 12日可以到 Starproperty Fair 2017参观。

http://property.i-city.my/i-city/residential/converse

这项房产项目销售表现将会是一个重要的指标，来反映I-City这座未来的智慧城市到底有没有市场。

另外，估计2018年10月plot 1 – I-City mall将会完工。这项计划是IBHD 与泰国出名购物广场发展商– Central Pattana joint venture 联合打造，笔者认为这间shopping mall会有不错的成果。另外，2019年将和Hilton完成4星级酒店工程。

8KIA PENG(王者之峰)

2016年3月推出的王者之峰，其售价约RM2,200 per square feet，不愧为高尚住屋，2016年为止已售只达到10%，目标2019年建筑完工 + 卖完所有单位。个人认为此目标相当艰巨，市场低迷，要卖如此昂贵的房屋实属不易啊。（这项计划主打外国买家）

优势 (strengths)

之前笔者在第一篇IBHD介绍文章中有提到IBHD的经营策略和优势，这里再强调以下重点。

1.  品牌 - 与HuaWei打造 智慧家居，与泰国最大购物广场发展商打造购物广场，与Hilton打造酒店，IBHD都在和各领域的佼佼者合作打造I-City品牌。如果你告诉我市场低迷，那为什么我时常都可以看到Ecoworld的广告，而且屋子卖得那么贵还是这么受欢迎？因为品牌很重要！身为房屋发展商，要么你就定位自己打造许多廉价房屋，要么你就创造独有的品牌，这样才会有市场。

2. 重视人才 -  今年财报management team  包括key senior management team （通常公司都只是放Board of directors人物而已），原来GM都这么年轻。而年报也提到重视和提拔人才，怪不得公司充满活力，季报可以这么快完成。人才永远是一家成功的公司最重要的资源。

3. 卓越的地点

股息

由于考虑到未来会转换成母股的ICULS，30%的派息率只转换成1.88仙，比笔者之前估算的2仙来得少。

风险/隐忧

1. unbilled sales 本季度加速消耗，从RM573.3million下跌至RM447.9million。

2. 上季度财报说如无意外，i-SOHO将会在第一季度完成。可是本季度财报却说将会在第二季度完成。这表示建筑进度拖慢了。

3. 笔者再仔细翻查过往年报，the jewel 会是i-city重点建筑物，发展价值达RM3.9billion，其设计独特，如能成事将会是马来西亚标志性建筑物之一。可是2014年财报预计2017年推行，2015年财报则预计推迟至2018年推行，2016年财报则表示推出时间待定。。。。。。。。真不知几时才可成事。之前也看到其他项目推行日期推迟，所以笔者认为房产低迷，还是有影响到IBHD推出房产项目的日子。

以上都是已发生的隐忧，还未包括未来可能会发生的风险，如新推出的计划销售不如预期等等。

总结：作为WeShareWeTrade的2017年十大推荐股之一的IBHD，过去几个月都维持在60仙左右徘徊，是笔者在投资组合心中很好的防中组员。但是有些网友觉得这股超闷的，没什么波动。可是，价值投资就好像种一棵树，需要时间去酝酿。如果你种了一棵树，然后每天都去看它成长了没，当然是即无聊又闷啦！

西山

WeShareWeTrade

浅谈刺激股价上涨的催化剂，以WSWT重点股KERJAYA为例。

把资金投资在买股票除了可以赚取股息（Dividend）之外，最重要的当然还是资本收益（Capital Gain）。毕竟投资股票所涉及的风险比把钱放在定期存款赚取固定的利息高很多，所以投资回报率（Return On Investment）应该更高，赚更多。资本收益（Capital Gain）是指在买入股票后，等待股价上涨后卖出所赚得的差额。

那么什么因素可以刺激股价上涨呢？答案是利好因素，就是好消息！

刺激股价上涨的好消息：
1. 营业额和盈利上涨
- 成长股，公司年年赚大钱，股价自然会上涨。
- PUBLIC BANK 是一个典型的例子，50年连续不断。

2. 红股
- 企业用来回馈股东的财政工具，是很好刺激股价上涨的催化剂。

3. 企业合拼/收购
- 市场普遍认为合拼后能带来“协同效应”，刺激参与合拼的企业股价上涨。
- RHB & CIMB & MBSB 是一个很好的例子，但股价也在合拼宣布告吹后下跌。

4. 特别股息
- 同样是企业用来回馈股东的方式，企业大方派钱，人人抢着要，股价自然被推高。

5. 新产品/新业务/新合约
- 企业踏入新行业或推出新产品，预期将会带动未来盈利显著成长。
- 例如CHINHIN的AAC产品，创造一个属于自己的蓝海。

6. 新管理层
- 新人事，新作风。经验老道的管理层能让投资者放心。
- 刘启盛带领的一众管理层就是投资者的信息保证，我们可以从ECOWORLD的本益比得知。

7. 释放价值
- 企业不断增长的内在价值能带动股价上涨，在价值获得释放时暴涨。
- OSK的内在价值非常高，拥有RHB 10%左右的股权，每股NTA高达RM3。

8. 行业带动
-  特定领域的前景看俏，带动该行业的股只闻鸡起舞。
- 马云效应带动物流股的股价上涨。

9. 市场走势 
- 牛市十只有八只股都是向上的，所以牛市人人都是股神。

10. 大机构的宠儿
- 大机构的资金雄厚，在看中一只股票后便会大手买入，需求带动股价上涨。

刺激KERJAYA股价上涨的催化剂：

粗略的谈过股价上涨的催化剂后，我们来谈谈近期似乎没有太多利好消息但股价却不断上涨的KERJAYA。早前宣布从长期客户东家（E&O）获得斯里丹绒槟榔（STP）第一期价值RM31.6M的合约后，股价就开始上涨了。虽然这3千多万的合约只占了KERJAYA2017年合约目标8亿的不到4%，不过大机构分析员普遍看好KERJAYA将有望从长期合作伙伴E&O争取更多STP的合约。

我们团队认为KERJAYA从长期客户手上得到新合约已经是司空见惯的事情了，相信在股价上涨的背后隐藏着一些利好消息。至于会是什么好消息呢？我们大胆假设了一些可能性，还有待求证。

大胆假设，小心求证。

1.）红股或特别股息 ~ 去年收获的新合约和产业销售方面的盈利有待入账，股票溢价户头大，加上现金流佳，以红股或特别股息来回馈股东的可能性很大。

2.）大股东注入私人产业臂膀 ~ 过去的收购被视为是大股东个人的资产整合，如果注入这产业臂膀，对KERJAYA的长远发展有着正面的影响。

3.）企业收购 ~ 过去有提及通过收购相关建筑公司来达到扩充的目的，不过并没有丝毫半点的消息传出，所以相信这个可能性不大。

希望在即将来临的股东大会上会有好消息宣布吧。

WeShareWeTrade

掌舵者