KESM (9334) 科仪工业 - 积极推动智能工厂迈向工业4.0

昨天季报出炉后相信许多投资者都可以预见今日的大跌，由于季报在收市后才发表所以股东们已经难以幸免今日的大跌。 

主业与副业：

KESM的主要业务是burn-in and test of integrate circuit，也就是复制与测试半导体的电子装置。同时KESM也从事OEM电子组装和印刷电路板，不过这只是公司的“副业”。

有追踪该股的投资者都清楚KESM在过去的四个季度都呈现盈利衰退的状态，最近的两个季度更是严重退步，主要原因是因为原料成本上升。

在观察最近的四个季报后得出了一些结论：

1. 营业额下跌，管理层表示这是因为复制与测试半导体的需求量下滑但是OEM电子组装业务却取得成长。

2. 原料成本上升，管理层注明是因为需要给新客户更多的服务。

3. 折旧成本上升，主要是因为投资在新的器械（2018投资RM43.5mil；2019投资RM17mil）。

4. 其他成本上升，从年报中得知其他成本包含水电费与维修费用，其中2018财政年的水电费就高达RM33mil，相比2017财政年增加了RM4.3mil，可见新增的器械还蛮耗电的。

股价大幅下跌浮现投资良机？

这一年四季的衰退表现也导致了股价从一年前最高峰的20块左右下跌至最低的7.50水平，虽然过后有稍微回调至10块左右但随着最新季报炸弹很可能继续压低股价。对喜欢捞底的投资者也许这也是一个投资的机会但需要充分了解公司的经营状态。

 

管理层在2018财政年年报中表示公司看重的两大市场为汽车领域及工业器械领域。年报中特别注明公司的其中一个汽车领域的客户研发出新的晶片，KESM很有可能获得大量的测试订单。另外汽车领域也需要更优良的安全及操控系统，有助于自动车的发展，显而易见自动化将会提高对晶片、电路板及电子装置的需求。调查显示汽车晶片在2018年的需求量大增18.5%，预计双位数成长会延续至2020年。至于工业领域，许多工业已经趋向于智能化以向工业4.0迈进，智能化工业则与智能汽车一样会提高电子产品的需求。

积极迈向工业4.0

除此以外管理层对公司的未来发展有一项为期四年的工业4.0计划，公司计划在四年内能让整个工厂智能化以达到工业4.0的效果。由于转型需要付出许多投资，从2017年开始公司已经投资大笔资金在先进的器械。这也能解释为什么新的器械的用电量比较大，因为在成功后将能节省更多的人力资源及提高生产效率。

另一项让管理层引以为傲的则是公司的现金流，目前共有RM189mil的现金存量，扣除借贷后也有RM115mil的净现金，相等于目前市值RM373mil的31%。许多投资者也许会反感为什么存有大量现金但却不派高股息，原因是管理层更倾向于提升公司竞争力来创造股东价值。目前公司一年投资RM45mil左右于新器械，手上的现金能让公司在不需要贷款的情况下支持接近3年的器械投资。这类型的投资将直接性提升公司的竞争力，所以并不像一些”净现金“公司只是单纯保留现金又不派息给股东。

结论：

公司的财务基本面及管理层策略都非常不错，是一家可以放心投资的公司，但也许不适合在目前的价位投资。因为最近的季报表现都不佳，或多或少会对股价波动造成影响，保守估计2019财政年的盈利很有可能介于10-12mil左右，以目前市值计算本益比将会在30倍以上所以股价很有机会回到近年低点7.50左右水平。

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ELSOFT (0090) 艾尔软体 - 最新财年业绩亮眼！

ELSOFT是一家从事研发及制造用于智能设备的ATE (Automate Test Equipment)，主要用于激光设备。另外ELSOFT也从事专用嵌入式控制系统，一般用于半导体工业，特别是光电子工业。

基本数据如下：

*（笔者的Dividend Yield是已经计入了在2018年时的分股及红股，所以和一些screener会有些许出入）

财务数据：

从财政数据来看ELSOFT在今年的成长非常可观，营业额、净利及净利率都取得增长！2018财政年3个季度营业额增长了45%，毛利增长61%，税前净利增长71%。以此类推在2018财政年很有可能达到营业额RM90mil,毛利RM50mil，税前净利RM45mil的收官数据。（以上推测只是笔者自行预测，并无任何保证）。

至于公司所拥有21%股份的蝴蝶园在2017财政年时为公司带来接近RM1mil的亏损，希望今年能减少亏损。（不过一家蝴蝶园在一年中能亏损RM5mil，笔者也是非常好奇到底应该怎么经营。）

 

公司管理层政策：

着重R&D - 不论在年报或季报中管理层一直强调公司对新科技的研发，而且这些研发是有良好结果的。在2017财政年年报中管理层表示在该财政年研究成功的High Speed Tiles Tester并在最后两个季度已经开始使用，该系统的测试速度是旧设备的5倍！所以在2018财政年中我们可以看到营业额增加了（当然也可能是需求上升导致营业额增加），不过在赚幅方面的提升恐怕就是新设备的功劳了。客户都会倾向于新科技及更有效率的服务，所以预计该技术能在近期内继续推动ELSOFT的营业额增长。

风险：

免税期限 - 年报中表示公司的大部分业务是免税的，但并没有注明免税的期限。当然身为投资者我们希望免税是永远的，但是这些Tax Act是会有更动的。万一没有了免税优惠，净利就会直接下跌24%了。

高成长股的代价 - 在2018年跌得最凶的就是中小型股票，除了大环境的不稳定影响了投资者对中小型股的信心外业绩炸弹也是主要因素之一。投资者会选择中小型股而不是稳定的大蓝筹的其中一个主要原因就是中小型股的业绩增长迅速。一旦出现单季业绩下跌的情况就会导致中小型股票的股价遭到打击，在不理想季报出炉后暴跌20%以上的中小型股常有发生。

科技领域的成长 - 国内的科技股都只是其他世界级大集团的代工而已，所以非常仰赖大集团的业务表现。一旦大集团业务下滑则会采取减少订单或压缩代工们的赚幅，不过如果全球消费者对科技产品的需求继续上升则能避免这种情况。由于目前科技领域已经不只是智能手机，智能汽车和智能家居产品也将会提升这方面的需求。

估值：

ELSOFT在PE Ratio，ROE，P/BV，净现金和赚幅方面和其他半导体业者有点相似。高PE Ratio意味着投资者对科技行业的前景非常乐观，当然乐观的背后也需要高业绩成长，高ROE，高赚幅及稳定的现金流状态来维持。笔者个人认为ELSOFT的数据在科技领域中属于正常，不过偏高的赚幅和2018财政年的高成长的确让人眼前一亮。

 

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2019年大马股市前瞻

对一些人而言，2018年大马股市是个熊市。对我们而言，这还不能称为熊市。

因为。。。

 

 

话说很多年前，笔者就憧憬大马指数可破2100点。哪里知道这么多年过去了大马指数连1900点都到不了。所以没有让人幸福的巅峰牛市，自然也看不到令人恐慌的熊市。今年真正的熊市才是加密货币市场了，当中最出名的BITCOIN在2018年就跌了72.5%。跌得这么疯狂皆因它曾经疯狂地飙升过。美国股市全年跌幅也不大，2018年的 9月份更是美国三大指数的高峰期，当时的指数是比2016年初期至少高出60%以上。如果再对比2009年的熊市时期，指数至少涨了200%以上。

现在大马指数也只是从1800点++的高峰跌至最低1600+点的水平而已，不算很多。或许你会说2018年绝大部分的公司都是下跌的，特别是中小型股跌超过30%的多到连手指脚趾都数不完。但是，如果大马指数没有跌超过20%，哪怕其他大股跌得再凶，对我们而言，还不能称为熊市。

这是因为综合整个大马股市，都是由几十家公司占了绝大部分的市值。截至2018年12月28日闭市的价格，大马920家的市值达1.6万亿令吉。（排除ICAP在外，因为没有纳入ICAP于WSWT大数据当中）前20家最大的市值总和约8772亿令吉，而剩下的900家的市值总和约8058亿令吉而已。所以只要大马指数不暴跌，就不算是熊市。况且今年大马指数只跌了7%左右，离真正的熊市还很遥远。当然，今年的确是属于中小型股的熊市，所以最受伤的莫过于就是散户们了。

那2019年的大马股市会是一个怎么的情况？笔者不是神仙所以不能随便仙你。不过，道琼斯指数在12月单月下跌9%，是一个小小的警示。

如果大马指数真的来熊市（跌至1500点左右可称为熊市），笔者认为不会跌很多，1300点已经是极限。跌不多并不是大马指数基础够稳，而是因为过往十年都没有涨到多少。

笔者给大家和自己一个2019年的投资箴言是要比平时更为耐心和努力。因为2019年极可能是让你累计财富的大好时机，效果可能会事半功倍。

更努力：别因市场低迷而心灰意冷，要更加勤劳地做功课，当机会来时你就可以下手了，而不是当机会在你面前你却不懂得去捉。

更耐心：找到低估的公司不用急于买入，因为低估还有更低估的时刻。错过了，还有下一只好股等着你的。

最后，愿大家在2019年除了在股市有所成就外，身体健康，生活美满。

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