六月专题：高股息系列#9-CYL(7157) 超有趣的小股，10年派发的股息还高过净利！！

业务简介

CYL的业务主要为生产塑料容器，专注于5ml至5000ml的塑料容器产品。图为公司产品的种类。是不是觉得模型都很“面善”呢？可能你我都用过CYL的产品。

 

行业分类：塑料工业

管理层/大股东

Chen Yat Lee – 34.8% (Managing Director)

Lau Kim Lian – 22.79% (Wife of Chen Yat Lee, passed away in 2017)

Tan Sri Abu Talib Bin Othman – 16.41% (Non-Independent Non-Executive Director)

十年财政表现(RM'000)

买高股息公司一定要知道的数据

Dividend yield: 4sen/RM0.775 = 5.2%

Dividend policy: N/A

Dividend payout %:请看图

一年派息次数：2 次

派息风格：老子钱多就是放肆，连续8年派发超过100%的净利作为股息。

公司特点

1. 家族生意

Managing Director Chen Yat Lee 年届76岁，在塑料工业有着超过44年的经验。今年其爱妻Lau Kim Lian不幸去世后，才委任其儿子Chen Teck Shin加入董事局成为Executive Director。Chen Teck Shin在CYL已经待了超过10年了，迟至现在才加入董事局，应该会是未来接班人的第一人选。

2. 奇葩的派息率

过去10年，CYL赚了总共39.30sen Earnings per Share，却派发了42.50sen Dividend per Share。自2010年CYL还清借贷成为净现金公司后，连续8年股息派发高过净利，真的很不可思议。笔者一直都认为股息派发多过净利是不能持久的。就好比你赚了RM5000的月薪，却每个月给老婆RM5200家用，你的生活要怎么维持呢？

怎么办到的？

笔者对此非常好奇，所以就翻看过去10年的财务数据，终于发现当中的奥妙。原来CYL的成本结构中，折旧(depreciation)每年就占了约RM5million – RM7million，而折旧是非现金费用。而每年CYL还是有CAPEX的预算的，不过每年只投资约RM3million-RM5million购买property, plant and equipment。

所以每年CYL创造的现金流远远多过净利，因此可以维持派高息且净现金还有成长。

除了健康的现金流外，CYL的retained earnings在2017年亦有RM19.5million，虽与十年前的retained earnings相比有所下滑，不过还是足够派发高额股息。

3. 低投资活动

笔者细看过去10年的投资活动，实在是没有什么大动作。过去10年的投资活动就是总共花了RM40million购买Property, plant and equipment而已，相信这些收购都只是用于替代旧的机械而已。

没有投资活动，实在是难以寄望公司的业绩可以有所成长。所以可以看到过去10年的营业额差异不大。而净利的波动相信主要都是受到令吉，原材料价格，行业需求的波动影响而已，实在是看不到管理层有作任何改变。

4. 走高的P/E值

在2008年，CYL的股价约40sen左右，即表示当时的P/E值少过10。近2年的数据并不比十年前好，可是如今股价几乎翻倍至77.5sen。也就是说，净利没什么表现，P/E值却飙升来到26.54。同样处于塑料组件制造领域的GESHEN（不过产品不相同）的P/E也才10左右而已。

适合收股息的指数（满分为5）：2.5分

和UCHITEC一样，管理层极少洒钱投资扩充业务。不过命运各不相同，UCHITEC的股价仍然未回到10年前的高峰，CYL的股价却接近翻倍。CYL的确有健康的资产报表，持有现金亦不低，不过在赚钱能力谈不上出色。因此，即谈不上是好公司，亦说不上是差公司，基本面中规中矩。

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