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2016年3月28日星期一

SPRITZER (7103)


马来西亚规模最大的瓶装水和天然矿泉水生产商。大股东兼非执行董事长拿督林国璋家族直接
和间接透过YeeLee (主板,5584) 持有50%以上的股权。他同时也是YeeLee集团副主席兼CEO
Lim Kok Cheong的弟弟Lim Kok Boon(CEO)才是主要负责必胜的日常运作。

Year Ended 31 May (RM'm)20112012201320142015
营业额148178202239254
税前盈利1014232832
净盈利811192223
毛利率(gross profit margin) %52%51%56%56%59%
净利率(net profit margin) %7%8%11%12%13%
股息 (DPS) sen2.503.004.004.005.00
经营性现金流(operating cash flow)2823303455
现金998915
折旧911111112
融资成本(Finance Cost)4543.52.7
流动资产778498106103
流动负债6571818672
固定资产187188186201209
股东资金报酬率(ROE)%6%7%12%11%11%

股本:                                   主要股东:
150m股,每股RM 0.50        Lim Kok Cheong (56.24%),Lim Kok Boon (7.73%)

市值:                                   有形资产净值(NTA)
RM357m,每股RM2.39       每股RM1.56

本益比:                               周息率(Dividend Yield) :
13                                       1.56%

Financial Year 2016 (RM'm)1st Quarter2nd Quarter
营业额6766
税前盈利9.49.6
净盈利7.37.4
净利率(net profit margin) %11%11%
经营性现金流(operating cash flow)-4713
现金11.514
融资成本(Finance Cost)0.560.52
总资产317324
总负债9488
生意模式分析:

制造业:

生产及分销瓶装水,蒸馏水和天然矿泉水,SPRITZER,CACTUSMESRA是其知名度广的品牌。
天然有汽果味矿泉水POP(汽水?)也是集团旗下的畅销产品。另外还有TINGE也是集团旗下的品牌。
除了瓶装水,必胜也有用原料(PET:树脂)生产瓶子和盖子,除了供自家用,也可以向外出售,是一门
即节省自家成本又可以赚钱的辅助生意。另外必胜也有生产牙刷和牙膏,并以品牌“MorningKiss”
在市面上分销。

旅游业:

必胜于太平工厂的330英亩地库发展休闲公园(发展总值5M),命名为SPRITZER ECOPARK 
休闲公园提供迷你高尔夫球场,并在2015年七月已对外开放。

行业发展:

大马一年瓶裝水成长率介于6%7%,市場需求逐年增加。必胜是这个行业的龙头,市占率
大约30%。目前必胜有 间工厂,间在太平,间在莎亚南 和 间在永平。
生产线遍布北中南马,地理位置的优势有利于分销集团旗下产品。而最大的矿泉水工厂位于太平,
永平的生产线主要提供给柔佛和新加坡市場。目前一年的生产量约5.5亿公升瓶装水,一天生产
大约一百万支1.5L的矿泉水,生产线的使用率高达75%

经营策略:

为了确保矿泉水的品质得到保证和没有受污染,必胜把源头周围 300 acres 的土地都买下来,
再种植树木,让绿树环绕,远离污染,形成一个自然生态。
必胜把资金都用在收购工厂、购买设备來提升和扩充生产设施,包括购置自动和高速生产线,
以及提升仓库和物流设施。这是为什么必胜没有固定的股息政策,派息率视现金流需要而定。
不过集团至2000年上市以来年年都有派息,近五年更派发30%左右的盈利给股东。

目前出口业务仅占总营业额的10%,管理层积极加強和开拓海外市場。(出口市场包括香港,日本,
汶莱,新加坡,泰国,纽西兰和澳洲。公司也提供网购和外送服务,是进驻西方国家的优势。
而管理层的愿景,是要将必胜打造成类似依云(Evian)的国际公司,EVIAN的水源地来至法国
阿尔贝斯山。目前一支1.5LEvian矿泉水在大马的市价大约RM9-RM12之间。

企业价值:

WeSharenWeTrade 估值:  4.5* / 5

马来西亚规模最大的瓶装水和天然矿泉水生产商,且有一定的护城河,毕竟矿泉水这行业的
门槛高。必胜历史悠久,品牌价值高,并获得国际的认证,营业额也在稳步成长中。

国家的就业率,收入的高低,人口的增长,旅游业的发展,生活品质的转变,户外活动量
的多寡及经济的成长都会直接和间接刺激瓶装水的销量。

公司30大股东已持有86.6%股权,市面上流通的股票数额偏低,股票交易量不高。

建议在市值300M左右买入。

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