WSWT股票教室 ~ 张智超的BMW和TROC选股法

老师好，同学们早，大家一起上课了!
一起来向这位台湾股市奇才学习他独创的BMW和TROC投资法。

质化为主：

B = Business Model （生意模式）– 生意模式专注于企业的竞争力，企业竞争力可分为五种： 

1. 销售管道

2. 成本优势

3. 产品差异化

4. 技术优势

5. 创新

一个成功的企业必须具备至少一项比竞争对手强的竞争优势才能在该领域中屹立不倒。这点也可以粗略解释为投资行业中的龙头企业，也可以是特定市场的龙头（market leader of niche market）。

M = Market （市场） – 该领域市场处于什么成长阶段，及公司本身的市占率能否成长。这里主要是分析市场兴衰，该领域能否在未来持续成长而选中的公司能否在市场成长中壮大并帮股东赚钱。分析公司的成长可以观察市占率，市占率的提高代表公司比同行的成长更快。另外公司的产品组合也可能影响当下的市占率，可以运用经典商业教科书中的product life cycle及BCG等方式获知目前的产品组合处于哪一个阶段，更容易预估未来的市占率成长。

W = Who is Management （管理层） – 谁是领导人？ 领导人决定了企业发展的方向及经营决策，是一艘船的船长或舵手。好的领导人最重要是拥有将企业做大及回馈股东的想法，一些大老板只想着如何炒作股票赚尽小股东的钱则不会是好的领导人。在经营策略方面，好的领导人能帮助公司渡过难关，积极发展免于被市场淘汰的命运。

量化为辅：

T = Trend （市场趋势）– 市场趋势与市场兴衰有些重叠，在这里呢最主要是说明挑选相对热门的行业而不是非常冷门的生意。热门的行业是指有更好地市场及更容易吸引投资者（例如外资）的行业。列出市场成长加企业个体成长的优劣排名： 

1. 市场成长+企业成长

2. 市场没成长+企业成长

3. 市场成长+企业没成长

由于我们买的是公司，所以切忌企业的成长比市场成长重要。但是如果市场已经连续出现负成长则最好不要投资该行业了。

R = River & ROE （护城河与股东权益回酬率）– 护城河许多熟读巴菲特投资法的投资者们都非常了解，意思是该企业拥有强大的优势让竞争者无法进军该领域，又或者让竞争者只能在夹缝中生存。至于ROE更不用多说了，大部分价值投资者都喜欢ROE高的公司，更有极端派的是只投资ROE高于15%的公司（当然也不一定越高越好）。形成ROE的主要元素为:

资产周转率(Revenue/Assets) x净利率(Net Profit/Revenue) x杠杆比率(Gearing)

如果形成高ROE的原因是因为公司有较高的负债则不能称之为优秀的公司，适量的杠杆比率是健康的，但太高则存有风险。一些拥有大量实质资产的公司也会因为太多的资产而降低了ROE，例如种植股、产业股及产托股都因为拥有大量地产但可能只有少数的地产能为公司带来收入。至于净利率，当然每个人都希望越高越好，但笔者认为能保持平衡最重要，最重要是企业能在营业额成长中保持净利率成长，有没有比同行来得高则不是最重要。

O = Momentum （企业成长动能）– 一个企业要能成长则需要动力，企业成长动力可以解释为到底是什么因素能让公司成长！举个例子当美金上升时一些出口“赚美金”的公司将会受惠而出现营业额成长+盈利成长+净利率成长的“3好”。但美金是不可能持续上升的，外汇市场的波动将会让企业难以维持“3好”的成绩单。不过如果是市场需求增加则可以持久推动企业成长，不论是内需或其他国家的需求量增加都代表该市场在逐渐扩大中。

C = Cash & Customer Based（现金流与客户群）– 现金流是经营生意中非常重要的一环，有充裕的现金流企业可以用来投资以增强企业本身的竞争力，也可以选择派股息或回购自家的股票以回馈股东。试想想同样需要投资新科技，现金流强劲的公司可以利用现金或良好的信贷借贷投资；现金流差的公司则很可能需要向股东拿钱了。除了本身现金充裕外，所谓的现金流强劲还需要是可以持续创造现金流，让现金越来越多，一些公司因为变卖某样产业后获得大量现金一瞬间成为了净现金公司但可能平时的营运现金流并不理想。至于客户群，拥有多位知名客户相比依靠单一大客户来得靠谱，知名大企业有自家的竞争优势并不容易倒闭，所以可以解释为长期饭票。至于依靠单一大客户（就算是著名企业）也存有风险，万一该企业换一个供应商则会带走了大量的生意。

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