OLDTOWN (5201) - 咖啡餐饮生意还有待改善，快速消费产品双位数成长！

业务可分为3方面：
1. 旧街场白咖啡餐馆（相信你我都曾去过，都觉得贵:P）
2. 生产即饮饮料（咖啡，咖啡粉，奶茶和巧克力等等）
3. 宣传和销售自家生产的快速消费产品

营业模式：
1. F&B (Food and Beverages) - OLDTOWN WHITE COFFEE OUTLETS
2. FMCG (Fast Moving Consumer Goods) - 3合1包装的快速消费产品

发源地在怡保，OLDTOWN最早期是在怡保经营KOPI店。店面叫南香茶餐室，相信怡保人和来过怡保叹咖啡的朋友们都知道这家地道的茶室。笔者本身也是怡保人，对“旧街场”白咖啡也是情有独钟的。通过包装和多年的扩展后，命名OLDTOWN WHITE COFFEE的咖啡餐馆目前在亚洲拥有超过200间分行，已经把怡保传统白咖啡的魅力散发全亚洲。集团的目标是要其白咖啡品牌成为亚太区的佼佼者。除了本地市场，目前产品还出口至全球超过17个市场，包括新加坡，印尼，菲律宾，泰国，文莱，缅甸，柬埔寨，香港，中国大陆，澳门，台湾，澳洲，纽西兰，英国，荷兰，美国和加拿大。

大股东和主要股东名单：

大股东兼管理层是Mr Lee Siew Heng（总执行长）和Mr Goh Ching Mun（集团董事），当中我们可以看到集团不缺机构投资者的青睐，一些投资机构更是外国投资基金。

营业额和净利分析：

从营业额的分析中可以发现过去几年FMCG的业绩引领了集团的成长，抵消了F&B业绩下滑的不足。而且前者2017年的税前赚幅高达27%，比起餐饮生意的8%高很多。高赚幅业务FMCG营业额的双位数成长带动了公司盈利继续成长。而FMCG业务的双位数成长主要是因为出口增加了。从营业额的地理区域分布表可以看到主要是亚洲市场的营业额提高了，所以可以得知出口至亚洲市场是这几年成长的动力。

财务状况：
截至2018年第一季，有两亿现金和一千万的借贷。另外还有其他投资大约一千多万，换言之就是有净现金接近200Mil。目前市值1.1Billion左右，现金占接近20%。

至于股息方面，股息政策是净利的50%。从上图可以看到过去几年都有达标，而现金充裕的状态更让管理层在近两年大方的派发特别股息。所以说现金交易的商业模式是最好的交易模式。

业务表现 与 营运策略：
F&B (Food and Beverages) - 赚幅低，营业额渐渐下滑！
与其他咖啡生产商通过明星代言人来宣传的手法不一样，管理层通过自家品牌咖啡餐馆"OLDTOWN WHITE COFFEE"来提高品牌知名度。从分店的数据来看，管理层已经整顿并减少本地的分店，并开始在海外市场设立新的分店。

对于海外的新市场，管理层采取比较谨慎的策略。必要时通过专利权的方式来开设分店，降低风险。
至于本地市场，受消费情绪低落和不断上涨租金的影响，管理层已经开始采取一系列的措施来应对，在最新的季报中可以看到绩效。

从最新季报中我们可以看到咖啡餐馆的营业额虽然没有增长，但是净利却增加了许多。明显的看到营运效率的改善，净利率提高了许多。反倒是生产和销售业务的营业额虽然提高了，但税前净利保持不变。不过现在才第一季，一切还言之过早，但是咖啡餐馆营运效率改善带动整体净利率大幅提高却是不争的事实，毕竟咖啡餐馆需要灯油火蜡，竞争大生意还是没那么好赚的。

FMCG (Fast Moving Consumer Goods) - 赚幅高，营业额双位数成长！

主打品牌销售，多样化产品组合，通过网络推销产品，并定时监督不同管道的销售业绩。管理层也指出业绩之所以能够获得双位数成长，主要归功于网上销售的管道。主要是出口到中国大陆，香港，印尼和台湾。值得一提的是，旧街场白咖啡是马来西亚，香港和新加坡的第一品牌。
通过网络销售的平台，可以减少销售成本进而提高赚幅，销售和品牌知名度也会加强。

双十一狂欢购物节的受惠者？
过去笔者阅读了《九点股票》有关双十一网络促销狂欢节的文章，提及OLDTOWN会是这波网络促销的受惠者之一。无可否认节日促销的确可以有效的提高销量。不过相信这个自2009年就开始成立的网络促销日对集团业绩起不了太大的影响，毕竟单身人士在这个单身节日应该都会选择去咖啡厅等一个人的咖啡吧。😜不过集团在中国业务的成长前景还是可以谨慎期待的，毕竟这是一个接近14亿人口的高竞争市场。

总结一下：FMCG在健身当中，F&B则继续瘦身。
相信高赚幅业务FMCG可以继续取得成长，出口至中国更可以从马中良好的关系中受惠。至于F&B业务因为过去几年的过度扩张，加上低迷的经商环境导致业绩开始走下坡。不过我们看到管理层已经积极采取一系列措施来改善营运效率，所以可以继续密切关注。另外年报中管理层有提及目前的生产线还足够应付中期的业务成长。所以相信暂时不会动用资金来扩展生产线，会把现金用在海外增设分店和派发股息给股东吧。

WeShare WeTrade