IBHD (4251) – 营业额上升趋势强劲，净利却下跌，还可登上王者之峰吗？

上周四IBHD出炉季报，笔者由于忙于MBA课业，今天才姗姗来迟完成简单的季报分析。

本篇文章笔者希望有助大家可以自己分析财报表现。IBHD本季度净利下跌10%，由于IBHD都习惯中午就发布季报成绩，结果当天中午开市股价就从RM0.64高峰回调至现在RM0.60左右徘徊。

但是仔细研究，其实有这么烂吗？笔者认为一个季报表现好坏，可以用以下几点对比直接做出比较。

1. 营业额 (Revenue)

完胜，比上季度高出38%。季报指出12月时期一些潜在买家的贷款批准过程有所缓慢，因此比上季度的营业额来得低9%。（不过这也表示如果这些买家的贷款都成功获批，这样就能记载为2017Q1的营业额，而有助提高下季度的表现。）

2. 税前盈利 (PBT)

在利润方面的比较，笔者认为最好还是比较税前盈利，这样更能评估公司获利能力。实质上，IBHD本季度税前盈利比去年同期还要高8%！净利之所以跌10%主因是本季度的税率高达38.5%！

不过一年整体下来税率还是在21%至24%左右，这点并不会有太大变化的，不过每个季度就容易因会计调整而大不同。所以，本季度记载38.5%的税率其实是可以预料的，因为第一季度和第三季度记录的税额都偏低。

3. 利润率 (profit margin)

这里可以比较毛利率(gross profit margin)和税前盈利率。本季度毛利率是过去两年来最高的，达35%。不过税前盈利率就逊色多了，从28.9%跌至22.4%。不过22.4%和过往的业绩比较，其实这还算是一个不赖的赚幅。

PBT: Profit before tax

PAT: Profit after tax

以上几个简单的数据都告诉我们，本季度表现称不上完美，可是还是令人满意的，至少对笔者个人而言。

不过还是有小小的隐忧，unbilled sales 目前达RM573.3million，比去年同期的RM691.7million低了不少，虽然还处于健康的水平，不过如果持续下跌就要注意了。

未来前景

产业发展依然是公司最大贡献的业务，全年营业额达RM333million，占公司总营业额87%。公司目标在2018年产业发展达到RM500million的营业额，换言之，就是2年成长50%！在I-City智慧城市大蓝图中，2016年底只完成10%左右，还有许多发展将会在未来10至15年内陆续展开。10年后I-City究竟会变成怎样的城市，笔者目前还无法幻想，不过就期待都很。

股东回馈

一家公司要回馈股东们可以有以下几种方法。

1. 第一个可以是公司努力投资发展，提高净利继而提高股价。

2. 第二个是派股息。根据公司过往风格，通常会在7至9月之间派发股息。股东们不用担心不会派息，因为IBHD已经有明确的股息政策，就是派至少净利的30%。以目前的股数计算，至少会有2仙，比去年的1.3仙好得多了。

3. 发布季报的同一天，IBHD说2017年要好好回馈笔者（股东），竟然宣布要股票回购(share buy-back)。Share buy-back 就是公司动用资金在市场回购公司的股份，这样股票数量减少继而提高Earnings per share。道理上是可以回馈股东，可是如果没有好好处理却是会有反效果的。

目前公司还未透露具体细节，所以待年报出炉后，笔者再分析给大家知道。无论如何，这点对笔者而言并不会有太多影响，因为在分析基本面时，笔者更为注重公司能否持续成长？而以现在的迹象显示，IBHD还有很长的成长路可走呢，绝对有能力登上王者之峰！

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