TEO SENG 还值得买入吗？

Year Ended 31 December (RM'm)	2012	2013	2014	2015
营业额	197.54	330.76	380.93	412.76
税前盈利	1.14	29.96	66.35	50.72
净盈利	0.77	23.42	48.62	41.1
毛利率(gross profit margin) %	26%	32%	41%	34%
净利率(net profit margin) %	0.39%	7%	13%	10%
经营性现金流(operating cash flow)	-2.88	37.4	63.92	36.76
现金	17.86	35.66	39.74	30.24
折旧	7.7	10.5	11.4	13.24
融资成本	2.76	4.09	3.85	4.81
流动资产	95.16	115	134.96	143.42
流动负债	100.58	112.33	118.25	134.54
固定资产	132.48	142.91	160.42	222.57
股东资金报酬率(%)	1%	18%	31%	21%

最新季报：

(RM'm)	2016 1st Quarter	2015 1st Quarter	Variation
鸡蛋平均价格(sen)	29.82	36.5	-18%
MYR/USD (Average rate)	4.18	3.62	15%
营业额	101.94	112.59	-9%
净盈利	3.59	17.62	-80%
净利率(net profit margin) %	4%	16%	-77%
经营性现金流	12.4	33.56	-63%
现金	43.46
流动资产	157.41
流动负债	147.98
固定资产	244.23

季报分析： 五月公布的第一季季报显示，净利大跌80%，营业额则微跌9%，主要原因是鸡蛋 价格下跌及营运成本攀升，从图表上可以观察到鸡蛋价格相比去年同期下跌了18%， 但营业额只微跌9%，这是因为鸡蛋产能增加后形成的抵御效用。而强势的美元 造成集团营运成本上升，相比去年同期美元升值了15%，因为进口给鸡只的饲料 是以美元计价的。另外，银行贷款增加导致负载率再提高至0.7倍。这是从2014年 的0.5倍微增至2015的0.6倍后，再度攀升至新的不健康水平。 营运分析： 潮成在去年九月推出了零售15粒装的鸡蛋，产品品牌为“Multi-Grains”。此产品让 用户可以轻易购买，具连带性消费。 2015年开始的大规模开发计划，包括建造鸡蛋卫生工厂，饲料厂和从荷兰购入生 产鸡蛋托的机器。导致自由现金流（Free Cashflow）不佳。所以这也是为什么集 团去年宣布派发每股只有1sen的终期股息，除权日是下个月五号（5/7）。 不过把现金留着用作发展用途或偿还贷款对成长型企业而言是个不二选择。目前 潮成资本手持约四千三百万的现金，是相比过去几个财政年以来的最高水平。 企业前景： 这一系列的扩充，将有助于增加集团的营运效率，提高生产力和产品的品质。 特别是在这汇率波动的不利环境下，增设饲料厂将有助于减少对进口的依赖， 过剩的饲料还可以供销售来增加盈利。而提高鸡蛋托的产能将可以解决因扩充 而造成的蛋托不足的问题。集团积极扩产，不断往上游业务发展，并推行成本 节约措施，所以Weshare & Wetrade对潮成资本的前景依然保持乐观。 另外，集团打算投入下游业务，即以公司本身的核心产品鸡蛋来从事食品加工业。 如果成事的话，相信以潮成资本的实力，要达到和全利一样的规模并不是无稽之谈。 不过后者的业务还包括了渔业和油棕业。 股本回报率高，建议长期投资者可以在市值400m以下慢慢累积。 从技术层面分析，鸡蛋价格依然低迷，现金流不稳定，在不利因素还没清晰之前 不建议买入。