估值三角链 - PE Ratio, NAV & Dividend Yield

选了好公司就应该马上买入吗？到底应该在什么价格出手呢？无论是股市新手或老手，都要对公司进行估值，在合理的价位买入股票。

今天要为大家介绍三个我个人认为对股票估值非常有用的数据，同时也是最容易获得的三大估值数据。

PE Ratio （本益比）：在之前的文章有说过了本益比倍数是代表以目前的价格与盈利投资，需要多少年回本。举个列子本益比10可以解释为10年回本，当然前提是盈利保持不变。目前我国的股市平均本益比是18倍，处于一个偏高的水平。每个领域的股票都有不同平均本益比值，值得让投资者参考。

许多新手喜欢寻找本益比低的公司，因为看起来就很值得买。本益比5和10，一个是5年回本，一个是10年，傻子都要选5年啦。P代表价格，E代表盈利；哪一个重要呢？我个人认为E才是重点，盈利保持稳定成长的公司才是我们投资的重点！买股票就是买公司，就是要买未来会越赚越多钱的公司，而不是因为看起来很便宜就买的公司。

例子1： 目前本益比5倍，但盈利将会按年下跌10%，这间公司会是有价值的投资吗？

例子2： 目前本益比15倍，盈利稳定按年上涨10%，这家公司会是成长股吗？

不可随意预测未来盈利，要谨慎找出历年盈利表现佳，未来获利有保障且本益比合理倍数的公司就最好了。

NAV (净资产）：净资产就是公司账面上的资产减去所有负债后所得的价值，也就是许多保守派价值投资者喜欢用的估值方式。投资教父本杰明。葛莱姆就是个中好手，喜欢在净资产折扣33%的价位买入股票，这也是他认为最安全的投资方式。

总资产(Total asset) - 总负债(Total liability) = 净资产(Net Asset)

假如净流资产 = 100m

33%折扣就是67m，本杰明。葛莱姆会在该公司市值67m时买入股票。

也就是说如果当时公司清盘，葛莱姆可以获得50%(33/67 x 100%)的回酬。这33%的折扣就是所谓的安全边际，也是价值投资中其中一个重要的生存法则。

那么买入NAV比市值低的公司就肯定赚吗？公司不太可能在短期内清盘，而正常的情况下公司会继续运作，发展。再加上有许多资产未必值得账面上的价格，比如存货未必卖得出、机械器材及家具等也未必找得到买家。

企业最重要的是获利及未来成长，而这两点很有可能导致市值比净资产高而走宝。盈利表现差的高资产公司的ROA(return on asset)及ROE(return on equity)会非常低，这些都是公司没有善用资源或公司资源并不适用于生意模式的象征。

Dividend Yield (周息率）：对小股东来说，公司的获利，公司的资产都是看到摸不到的。而股息却是人人都有份。大方派息的公司总是把盈利与股东分享，也深得投资者喜爱。

周息率(Dividend Yield) = 每股股息(Dividend per Share) / 股价(Share Price)

定期获得股息也等于无形中降低了投资成本，长期持有高息股也许有一天会出现零成本的情况。届时手上的股票及未来的股息都是免费的了，想想都很爽。

持续性地发派股息会减少了投资在增强企业竞争力的项目，通常不适合用在需要高再投资成本的企业；过多的派息也会降低了现金存量，所以也需要谨慎选择高息股。

是否可以定义高息股都是“现金牛”型，成长空间有限？这一切都要取决于企业本身的竞争优势的强度，强者如P&G(Procter & Gamble)常年派高息又何尝不可。

总结：以上三个估值方式间都没有直接的关系，把三者串联起来并选出好股的前提还要看企业生意模式、竞争力及盈利成长。

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逆水行舟

财务报告-财务重点（Financial highlight）

相信在众多股民当中，有大部分并不是学财出身的。
即对会计，金融，经济的知识面不高。
只要没接触过财经的股民，都会对上市公司的财务报告或公司年报感到无所适从，不晓得从何下手，该从哪儿开始做分析。

我们知道投资者在下场前必须认识公司的基础，背景，行业等。通过各种管道，公司信息和报告的集合可让我们更方便进行合理的投资分析。在这里可以与大家分享一下如何在短时间内了解公司近几年的财务状况。

大部分上市公司的年报里都会显出公司近五至十年的财务重点。每间公司所注重的重点都会有所不同，通常都是以业务为准。以公司过去几年的财务重点，可让我们分析公司的走势。

以下是一些财务重点（Financial highlight）的例子。

可见从2011年至2015年，公司Revenue/营业额从89.8Mil提升到146mil。每一年的营业额都稳健的增长，而五年里增长了63%

Net Asset Per Share = Net Asset/Outstanding Shares
而公司的Net Assets Per Share每年也出现了增长的现象。
可见公司的总资产每年在提高而且还大于总负债。
基本面来看算是不错的公司，每年都有良好的成长。

在我国的股市里就已经有810家在main market，112在Ace Market的上市公司。想要把每一家公司的年报都细读一遍对大部分人来说是不切实际的。所以，以快速方法去了解公司年报中的重要咨询与内容，可让我们省下不少时间。


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楊恩

GLOMAC(5020)高美达 -- 青中带红！

最新季报：

高美达今天公布了2017年度第一季的财报，营业额和净利都翻倍了。主要是因为进账了去年年尾宣布脱售给一马公司的地皮。在这产业市场低迷的时候还能售地并赚入一笔可观的盈利，实在不简单。可能是因为拜得神多自有神庇佑。随着利好消息的宣布，高美达今天股价一度上涨7仙（+9%）。收市时微涨4仙，以0.795仙挂收。成交量是过去一年里最高，达两百二十万股。

高美达脱售地皮后现金充裕，不排除会发放特别股息或留作扩展地库的可能性。集团也在昨天的股东大会已经通过了分发两仙终期股息的建议，除权日28/11，派发日8/12。负载率因为售地而再度走地至0.2倍的低水平，当便宜地皮浮现时，对集团举债扩展地库有利。

扣除七月脱售CHERAS 16.9Hectares 永久地契的地皮给一马发展公司后：

售价：RM145.6M
净赚：RM80M

在扣除售地获得的一次性收入后，我们可以看见高美达的业绩实际上相比去年同期逊色了许多。不过高美达的CEO同是马来西亚房地产发展商公会主席（REHDA）拿督斯里法迪依斯干达表示说接下来三个季度将推出十亿令吉的新产业计划来推高销售额，而且超过80%的新产业是需求较高的有地城镇计划和可负担房屋。但是笔者过去的观察发现，高美达每年实际推出市场的新产业都会比计划来得低，这也许是近几年产业市场低迷的缘故。另外，超过五亿的未入账销售将继续扶持高美达接下来一年的盈利。而目前手头上地皮的发展总值高达70亿令吉。

整体而言，产业市场依然低迷，相信高美达在接下来的季度也难有作为。唯有期待十月份的2017年财政预算案，政府采取更多振兴产业市场的措施。


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掌舵者

CHINHIN(5273) - 一站式建材商专才的雄心

8月29日THE EDGE 报导了与CHIN HIN董事经理周豪俊的采访。采访内容重点如下：

1. 公司将寻求收购资产，以促进盈利成长和扩大产品和业务类型

2. 目前产能都近乎用尽，将积极扩大厂房和产能

3. 管理层目标5年内达到10亿市值（目前才4.6亿）

4. 视盈利和流动现金的表现，可能会在下半年派Final Dividend(上半年已派1.5sen, 目前Dividend yield = 1.6%)

结果这个月就看到有两笔主要收购。

1. 9月15日 – 收购Johor 土地以兴建新厂房，来制造 precast concrete 和明星产品 AAC blocks。估计2017年为可开始运作，产能将会翻倍。

新闻报导链接

http://www.orientaldaily.com.my/business/cj2193

这项收购并不意外，因为这是IPO中筹资的2年大计中的一部分计划。建在Johor也有助于出口至新加坡。

2. 9月22日, 也就是今天 – CHIN HIN以一千八百万收购两家做防火门业务的公司。

新闻报导链接

http://www.klsescreener.com/v2/news/view/130023

随着这项收购，CHIN HIN的合约订单将增加三千万至两亿三千万。估计短期内就可开始贡献盈利。管理层估计这笔收购在未来2年就可以贡献六百万的税前盈利。

这也代表说一年可贡献大约二百二十万的税后盈利，所以看起来以一千八百万收购这两家公司应该是一笔划算的收购。相信这笔收购将会创造synergy和更大的价值。

Synergy是什么？简单来说就 1+1 >2。

这项新闻也蛮叫人意外的，因为不到一个月后就有收购消息了，而且管理层也表态说会继续寻找收购的机会，并且有一项收购在洽谈中。

这些收购将进一步迈进集团定下的愿景-大马一站式建材商专才。

总结：目前CHIN HIN在一步步的实现他们的宏图大计，至于未来可否如董事经理所说的在5年内实现10亿市值的目标，就让我们拭目以待吧。

CHIN HIN集团今年才上市半年，如果你还不了解CHIN HIN的业务，可看之前的文章。

1. CHIN HIN振兴集团 – 国内综合建材专才

2. CHINHIN(5273) - “新”与“旧”的交战

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西山

SCICOM (MSC) BERHAD (0099)

公司背景简介：

SCICOM成立于1997年，成立时主要是外包服务的公司。专注于客户联系服务系统，其中心位于吉隆坡，Colombo及Jakarta。目前业务也扩展至教育与政府电子系统服务。

近五年财务报表：

最近两季季报：

股本：355,454,000支股，每股RM2.10

市值：RM750m (21/09/2016)

本益比：18倍

主要股东：Leo Suresh(24.11%)，Netinsat Asia Sdn Bhd(19.28%)

有形资产净值(NTA)：0.25

周息率(Dividend Yield) : 3.78%

主要业务 & 生意模式：

Customer Lifecycle Management (CLM) - 这是一个让企业能管理客户的系统，SCICOM是外包供应商。CLM主要是让企业能服务现有客户，根据客户的购买方式、规模、产品来分类。以让企业能更有效率、更完善地管理庞大的客户群。好的CLM系统能让企业经营好自己的品牌，与客户的联系等。

提供专业的高科技技术教育 - 有效地栽培有潜质的学员，教导实用的商业科技知识。

为政府部门提供电子服务系统 - 让有关政府部门能更有效地操作，也能达到一些特别服务的要求。

E-Commerce Solution - 帮客户设计系统，主要用于网络销售及通过网络联系顾客和解决顾客问题。

行业前景：

科技业一直是充满美好前景的行业，先进的未来总离不开科技的支持。

企业要有更好的客服与销售管道，系统化是无可避免，否则难以在弱肉强食的商业竞争中存活。

高科技教育的需求也日渐增加，国家也需要培训专业的电子系统专才。

至于政府方面，需要电子化来改进的程序还有很多，且会有越来越多自动化系统。

经营策略：

公司把核心专注在系统服务，用完善的系统来达成客户需求。

三大领域：企业业务流程外包，教育中心与政府电子服务都是SCICOM的主攻市场。

主攻核心领域，增强在该领域的竞争优势，以便能提供更完善的服务。

最新季报显示企业业务流程外包与教育中心的营业额提升了，赚幅也比之前来得高。

企业估值：

• 营业额上升
• 净利上升
• 赚幅上升
• ROE高过40%

以上种种数据显示SCICOM正在成长中，虽然本益比18看起来有点over value但其实科技股的本益比都是比较高的。一些与政府合约有关联的科技公司如DSONIC及MYEG的股价都在升，拥有优良技术的SCICOM也不会差。

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逆水行舟

选股重要的一点： 合伙人~才德兼备

打工仔要找好老板，做生意就要找好伙伴，投资股票就是和成千上万的合伙人合资做生意，所以一定要找好的，那么怎样才算得上好呢？巴菲特说选股如选妻，寻找投资对象的态度就应该和寻找终身伴侣的态度完全相同。

试想一下你已经到了适婚年龄，你会寻找一个怎样的终身伴侣呢？古语说：娶妻求淑女，所以最好当然是贤良淑德啦。那么生意伙伴呢？我会选才德兼备，既具备才能，又具备品德。有才能的伙伴可以让我们放心的把辛辛苦苦存来的血汗钱投资在业务上。有品德的伙伴不会过桥拆板，剥削小股东的利益。所以两者是相辅相成的，缺一不可。因为就算有才能的管理层能帮公司赚很多钱，不过如果缺乏品德，下场可能会像HIGH5，金鹏（Transmile），MEGAN等等已除牌的公司一样。使投资者血本无归，染上投资失败的阴影。

以High5为例，曾经辉煌一时的High 5 面包，和 Gardenia 同是我国面包市场的佼佼者。当年两者的面包抢占了本地大部分的面包市场，但随着Massimo面包在2011年打出名堂后打击了High 5。2012年更爆出假账风暴，导致股价直接插水。随后就一蹶不振，并在2014年除牌，直到今年6月23日正式结束营业并宣布倒闭。营运了二十年且红极一时的High5过去为股东带来丰厚的盈利并曾获得企业50奖第八名，如今却因为管理层的舞弊搞得如此田地，投资者们无不闻风丧胆。

所以在买入公司股票用作长期投资之前，必须搞清楚合伙人是谁。在婚姻上遇人不淑，会造就一部婚姻血泪史。在投资上遇人不淑，会使你血本无归。所以选股就好像选伴侣一样，一定要先认清对方，把对方的底摸得清清楚楚。我们可以通过以下几点来评估大股东或管理层是否才德兼备：

• 大股东
• 管理层的背景
• 股东大会
• 股息和红股
• 季报和年报

大股东持有大量或过半数的股票，特别是身兼拥有人和管理人的身份，例如家族企业通常会更加努力的经营业务，投资这类企业的投资者可以更放心的投入资金。不过需要注意的一点是，一些大股东利用上市的管道筹措资金来供业务扩展用途，等到业务成长并在稳健后又将其私有化。这类大股东忘恩负义，不愿与共患难的小股东们分享成果。（例如 OSK收购PJDEV并取消后者的上市地位，不过两者的大股东皆是同一人。）

一些公司的拥有人和管理层分开，就是拥有人委任一些专才来管理。所以管理层的诚信也非常重要。通过了解管理层的背景我们可以知道他们是否具备“才能”让公司赚更多钱。（例如Ecoworld就是一家兼备才能的集团，一众管理层在房地产的经验总和起来都不下140年。）另外，在管理层当中，是否有委任一些独立非执行人士来协助小股东审计账目，因为这样可以减少舞弊案的发生。不过需要注意的是，一些所谓的独立董事，实际上是大股东的傀儡。值得留意的是，若公司的管理层不断换血，肯定有问题。

出席股东大会除了可以让小股东们更清楚公司目前的状况之外，还可以接触到大股东和一众管理层们，从发问环节探测他们的诚信。（例如大众银行便是一家很有诚信的集团，大股东丹斯里郑鸿标深受小股东们的爱戴。）

股息和红股是回馈股东支持的举动。一间赚钱的公司不可能完全不发股息，就算股息微不足道，但对小股东而言还是充满正能量的。（例如华阳是唯一一家连续四年分发红股的产业发展商，而且股息也随业绩逐年增加。）

阅读公司的季报和年报，除了观察管理层有没有做手脚虚报业绩，或美化财报来达到资金扩充的目的。还可以验证管理层过去承若的事物是否有做到。一家有诚信的公司，季报和年报通常会比较详细，而且容易明白，舞弊的可能性也比较低。另外，投资者需要怀疑若公司无法及时呈交财报。（例如MEGAN和Talam分别通过修改折旧率和高估产业来美化财报，并向银行骗取大量贷款。中国文具CSL一而再再而三的延迟呈交财报。）

以上提供的一些例子只是供读者们参考，以便在未来的投资路上更加谨慎小心。避免一失足成千古恨，后悔莫及。

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掌舵者

选股重要的一点： 护城河

熟读葛莱姆及巴菲特的朋友们对护城河这词并不陌生，寻找拥有护城河的企业是价值投资重要的一环。“护城河”一词是古代战争时，围绕在城堡外的一条河，让敌军不能轻易入侵阵地。护城河的作用是对城堡形成一层保护，缓慢或阻止入侵者。

到了现代企业发展，护城河则是指该企业不容易让竞争者取代或抢占市场。每个企业本身都有属于自己的护城河，但有些企业的护城河不够宽，就容易被对手抢占市场。与竞争优势不同，护城河是更防御性的，好的竞争优势表示企业能很好的扩展市场但不代表能有效地阻止竞争者。

以下举例几家拥有护城河的著名企业：

微软(Microsoft)：

我们从小学到中学所接触的电脑教育都离不开microsoft office，长大后出来工作也离不开”microsoft word”, “excel”, “power point”, “outlook”等微软产品。就算是一些知名会计软件如”oracle”及”SAP”等都有一个将资讯导出至”excel”的功能。平时工作时如果需要soft copy通常也是”microsoft office”系列的文件。试想想如果你现在研发出一个新的软件要取代微软，也意味着要所有使用者更改平时的操作方式及习惯，更要将以前所保存的资料来一个大转移。恐怕，就算免费都有些公司不想用也不想换。

Visa&Master：

这两家信用卡品牌恐怕是无人不晓，其用户可说是覆盖全球（一些封闭国家除外）。有用信用卡的读者，有谁没用过visa及master卡的？有的话请告诉我，我也想知道还有其他什么公司能与这两家公司竞争。这两家公司的护城河就是优良的服务与系统，覆盖全球的信用卡客户需要多么完善的系统才能维持。

Coca cola & Pepsi：

又是一个家喻户晓的产品，我们从小喝到大的汽水。这两家汽水公司的销路肯定也是全球性的，据说地球上的每一个角落都有可口可乐。其中一个很好的销售策略就是与快餐店合作，小朋友都很喜欢吃快餐，快餐的套餐中饮料通常就是汽水。所以就变成了你从小喝到大，喜欢上了那个味道也习惯了那个感觉。所以汽水也不知不觉地成为了庆典上的主要饮料之一，能想象一个生日party没有汽水的吗？这也造成了其他饮料商在味道、价格、销路甚至消费者的感觉上都很难进攻这两家汽水市场。

以上这些是一些护城河的例子，让读者们能够参考并能运用在自己的选股策略中。发掘到有好的护城河股票也欢迎提出来，大家参考参考。

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逆水行舟

你的人生缺乏理财目标吗？

基本上，从多本有关个人理财的读物中都会建议有个详细的理财计划。
毕竟人生若漫无目的的过着，将会失去原有的意义。
周星驰的经典语录里也有说到：人生无梦想就跟咸鱼一样没分别。
若少了实现的理财目标，将会是财务失败的原因之一。

每个人都渴望成为富豪，但成功做到的又有多少？
虽然不可能要求自己是大富商，但还是得维持自己的经济独立。

我们知道社会上的成功人士有不少，他们的家庭，教育，行业和生活背景都各不相同，
但偶尔可从他们身上得知他们都会有共同之处，就是去达成确定不移的目标。
但往往，很多人就是缺乏一个确定的目标，反而追求生活上的品质，而招致理财失败。

所以，还缺乏目标的你，不妨静下来，去设定至少一个明确，而且非做梦式的目标。
有人希望在25岁以前，存满马币10千的投资金。
有人打算在30岁以前，拥有属于自己的一套房子。
有人计划在40岁以前，争取人生中第一桶金。
虽然还是会听见目标设定以后难以达成，但还是得储蓄该有的资金。
每个月不要用尽所得，支出大于收入。即使每个月扣除所有开销剩余金额有限，还是得把钱存下里。
日子久了，自然可累计一笔可供运用的资金。
年轻时别因循怠惰，纵欲享乐而导致老年后任然需工作，靠别人养活。


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楊恩

选股重要的一点： 竞争优势

买股票就是买公司，也就是和企业家们合股做生意，所以我们投资者要找好的合作伙伴必须找有竞争力的公司。这样一来公司的业务才会壮大、会成长，我们这些小股东们才能够赚到钱。什么是竞争优势呢？

例子：

想象一下朋友邀请你入股他的饮食店，有什么是你会去关注的。首先你会看卖的是哪类食品，品尝食品的味道到底好不好，有没有创意等。接下来你可能会观察店铺的地点与店内的设计，到底能不能吸引人潮和目标顾客群。然后呢可能食品的售卖价格、原料成本等也会是你密切关注的，因为做生意最重要还是赚钱嘛。有了以上的种种分析，再对比回公司的发展计划，审核未来几年内的发展方向能否实现。觉得一切都没问题后你才会拿出你几年的积蓄投资这间公司。

在这里合股经营餐馆的竞争优势是：

1. 产品的品质与差异化

2. 创意与创新

3. 优越的地理位置及销售路线

4. 成本控制

为什么说这些是竞争优势呢？好的产品能让顾客喜爱并回流消费，创意与创新则让别人有别处找不到这种店的感觉。地理位置与销售路线是当然也意味着大量金钱的投资，这就是路边”burger档”再好吃也卖得不如麦当劳的原因。至于成本控制也是至关重要，否则辛苦拼来的业绩也可能因为成本过高而被削得所剩无几。

以上的列子只是为了让读者能更容易明白什么是竞争优势，如果有熟悉餐饮业的读者，还希望能提出更多的要点让我们参考。言归正传，当我们投资人选股票时，又有多少人会去认真分析公司的生意模式与企业竞争力呢？通常我们都习惯性地从年报与季报着手，见到业绩良好的公司就会迫不及待出手进场，是否过于冲动呢。

正如股神巴菲特所说的，买股票就要当作买入家族经营100年的企业，一个季度的好表现并不能保证接下来几年的好表现，而好的竞争力却能让公司日益壮大。

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逆水行舟

比股神巴菲特赚得更多的投资法！

相信投资者都知道股神巴菲特在投资领域的伟大成就，那么可以在投资上做得比股神更优秀的投资方法究竟是一套怎样的投资法呢？

一名大马慈善家去年分享了他超过30年的投资经验，传授在股市比巴菲特做得更出色的一套黄金法则。他分别是怡宝工程( IJM)，金务达 (Gamuda)和成荣集团( Mudajaya ) 三家上市公司的创始人，目前专注于慈善活动以及 股票投资，这位成功人士就是鼎鼎大名的官有缘老前辈。