2016年6月20日星期一

FOCUS LUMBER BHD

FOCUS LUMBER BERHAD (5197)



1980年,由Lin Fong Ming带领的一批台商来到马来西亚发展木材的下游业务。富佳木业成立于1989年,2011年在大马股票交易所上市。工厂位于沙巴根地咬,主要业务为制造及销售胶合板,单板,单板层积材。胶合板是核心产品,贡献集团总收入的90%。胶合板主要出口至美国,主要用来制造旅游休闲车。

Year Ended 31 Dec (RM'm)
2011
2012
2013
2014
2015
营业额
122
133
147
150
181
税前盈利
15
8
15.3
17
36
净盈利
14
12
15.1
16
32






毛利率(gross profit margin) %
28%
23%
24%
26%
31%
净利率(net profit margin) %
11%
9%
10%
11%
18%
股息 (DPS) sen
6.00
6.00
8.00
8.00
15.00






经营性现金流(OCF)
8
28
13
15
33
现金
33
58
63
59
58
折旧
               -  
               -  
                -  
              -  
               -  
融资成本(Finance Cost)
               -  
               -  
                -  
              -  
               -  






流动资产
76
86
99
102
121
流动负债
13
13
17
7
9
固定资产
50
46
42
39
38
股东资金报酬率(ROE)%
13%
10%
12%
12%
22%

股本:
主要股东:
103.2m股,每股RM 0.50
Lin Fong Ming (8.75%),
Lu Kuan Cheng (7.29%)
Koon Yew Yin (6.72%)

市值:
有形资产净值(NTA)
RM207m,每股RM2.01
每股RM1.45
本益比:
周息率(Dividend Yield) :
6.5
7.50%

RM'000
2016 1st Quarter
2015 1st Quarter
Variation
营业额
53
30
77%
税前盈利
4.4
3.8
16%
净盈利
3.3
3.3
0%
净利率(net profit margin) %
6%
11%
-43%
经营性现金流(operating cash flow)
16
13
23%
RM'000
2016 1st Quarter
2015 year ended
Variation
现金
62
58
7%
融资成本(Finance Cost)
               -  
               -  
                -  
总资产
165
159
4%
总负债
15
12
25%

生意模式分析:

制造与销售:

1.胶合板(Plywood)

贡献集团接近90%的销售额,原料在各行各业普遍使用,如休建造休旅车(“RV”),家居装潢,建筑,家具等行业。99%的产品主要出口至美国(70%),韩国,台湾和印度。

2. 单板(Veneer)

单板是木头的薄片,贡献集团不到10%的收入。

3. 单板层积材(Laminated Veneer Lumber)

单板层积材在20103月才开始生产,目前只贡献集团不到3%销售,是使用回收木屑来生产,常用于建筑行业的建筑材料和生产高附加值的家具。主要出口
美国,台湾和日本。公司并没有经营伐木生意,也没有伐木执照,显然在原料成本方面不具备明显优势。不过公司目前规模还小,可以将所有的资源投入在核心生意上。

行业发展:

今年来我国家具业崛起,许多当年不见经传的家具股都陆续涨了起来。其中最具
代表性的有LATITUDLIIHEN,前者更在短短三年内市值涨了将近七倍!
家具股崛起的主要原因是大量出口至美国,而FLBHD也是主要出口至美国。
在几年前美金还没明显增值时(或马币贬值),美国已经开始进口木类产品,主要用于建筑与家具。最近频频传出的升息传闻应该迟早会实行。
这会更进一步加强美元地位,而出口公司也还会继续从中强势美元中受惠。
目前我国国内也有许多建筑工程,夹板虽然不是主要基建材料但也是建筑中不可或缺的。建筑工程完成后,也需要用到木材装潢与木制家具。总的来说木材业还是有一定的市场需求。

财务状况分析:

五年来营业额持续上升,5年内平均每年上升8%。毛利率维持在20%以上,净利率也超过10%ROE%10%以上,2015年更是超过20%负债非常少,可以预见公司短期内并不太会面临财务问题。值得一提的是,公司的现金就已经超越总负债。最新季报的现金已是总负债的3倍多,可见公司的财务管理管理非常不错。由于销售数额提升,在161st Quarter的营业额有所增长。需注意的是,虽然营业额走高,但盈利却不见提高。主要原因是公司的Net loss of foreign exchange 3.56Mil此外,公司从2016年起,公司不再享有出口货运费的double tax deduction所以,公司的Income Tax Expense将会提高。

经营策略:

FLBHD一直都是对自家产品有一定的要求。比较注重的是胶合板,公司一直会想办法改善产品品质。而且,公司常会投资更先进机器以     
       
1.增加生产量及产品的质量。           
2.减少员工短缺问题。          
           
政府推出的最低工资将在20167月执行。漂浮不定的美金,会影响公司营业额(目前主要出口至美国)。 

企业价值:

WeSharenWeTrade 估值 :  4*/5
建议在市值200Mil以下买入。

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